作者：人大相食
崩了。刚刚过去的上个星期，A股大崩盘。
如是情景，让混迹海外市场的“吃瓜群众”，再次庆幸躲到了港股的避风港里。
就在几年前，港股还是号称“价值洼地”的、全球市盈率最低的市场之一。而今天，在港股通营造出的牛市氛围下，港股的气质变化已是不争之事实。
这里无法不提及一个词汇——“港股美股化”，它已经发生并且正在深化。
这其中，在港交所总裁李小加治下，港股市场不断自强，与美股相比它既有一致，也有追赶，在某些方面还存在着超越的可能。
也许，李小加推手下的层层改革方案进一步实施后，能让我们有幸遇见一个越来越像美股的港股市场。
01 投资风格越来越接近美股
据港交所数据，1991年散户交易额占49.6%，2016年锐减到22.8%，“去散户化”趋势显著。这与历史悠久的美股，散户被“杀”光，仅4%左右十分相像。
散户下、机构上，2016年后者占港股交易额77.2%。机构牢牢把持港股的话语权，制定“投资风格和估值方法”这两项主要的游戏规则。
从投资方法上看，美股以EPS（每股盈余）为导向，不管是现在的EPS或将来的。
当期业绩优秀的就不展开了，大家都欢喜；即使当期亏损，若未来盈利确定强也行——亏损上市，上市后一度亏损惊人的特斯拉、亚马逊和京东等就是明证。
两相对比，之前的港股有些极端，只追求盈利而对“故事”一概嗤之以鼻，并且过于看重当期分红。
不过近来随着众安、阅文等内地互联网新股维持市梦率，“北水”投资者的主题投资冲击，港股市场的风格似乎大有改观，实在让人另眼相看。
此外，美股给龙头股票的估值，远高于其它。究其原因不仅大公司容易跟踪研究，其流动性能带来溢价，也在于小公司稳定性不够，容易出岔子（抗风险能力弱、老千股横行）。
所以你能看到，2017年FAANG（Facebook、苹果、亚马逊、Netflix、Alphabet）为标普500贡献了四分之一的涨幅。
相对应的，腾讯、平安、友邦保险等七只权重股为恒生指数贡献了70%左右的涨幅。
港股美股化，表面上能看到资金变化对港股市场的塑造。可外延开来，又是另一番面貌：李小加带领港交所发力狂奔。
02 制度修补
港股与美股的差距，不在于其它，主要是制度。
当年因“同股同权”制度错失阿里，港股一度被贴上“边缘化”标签。现实如此，你若不正视问题，更多的好公司将擦身而过。
看看李小加主导下，港交所将要做出哪些规则上的改变。
首先是接受同股不同权公司上市，这有多重要？目前BATJ除了腾讯，全部都是同股不同权模式，如不改革，港股将失去更多的“阿里百度京东”。
可能你要说，同股不同权有那么重要吗？是的，同股不同权制度，是一些伟大公司的摇篮，保护它们不被资本奴役。举个反例，乔布斯曾被赶出苹果你们都知道吧。
其次是允许尚未盈利，或没有收入的生物科技公司来港上市。
生物科技公司与一般公司不同，要么一飞冲天，要么研发失败为社会进步贡献沉没成本。研发能力强的生物公司有多值钱，我简单举几个近期并购案例：
2017年1月26日，强生300亿美元收购Actelion；
2017年8月28日，吉利德科学120亿美元收购Kite Pharma；
2018年1月22日，赛诺菲115亿美元收购Bioverativ；
2018年1月23日，新基制药90亿美元收购juno。
生物科技公司的每次研究突破，都将延长人类的寿命。但在临床研究取得突破进展之前，需要资本市场为之不断“输血”。而受制于规则，这些公司是上不了港股。
还有修改第二上市规则，方便国际证券市场上市公司，将香港作为第二上市场所。
亡羊补牢，尤为时未晚，如果能争取第二落点也是极好的。2018年1月初，特首林郑月娥喊话阿里：“希望能回到香港上市”。此外，李小加在各种场合对沙特阿美的狂追不懈，大家也是有目共睹。
03 优势
港股没有高傲自大的资本，但也无需妄自菲薄。尤其与美股相比，港股并不乏吸引中国公司的亮点。
由于意识形态，经济发展所处阶段不同，“移民”于国外的上市公司，很多时候难以被当地投资者接受，尤其是模式新颖的互联网公司。
比如迅雷区块链+CND模式，国内投资者很快就接受赚得盆满钵满，而国外投资者在迅雷股价从4美元到20多美元的过程中，一路沽空一路被打爆。
投资者广泛看好，上市公司才能获得高估值，再顺势融资，既能筹到发展所需要资本，还不伤害老股东。
这点上，港股的优势很大。在港股，即使不被投资者认可，融资也没那么多障碍，总的来说，上市公司比投资者要强势的多。大股东既能通过供股、也能通过股权质押、发债的方式融资。
而在美国，中概股要融资就不是这个逻辑了。除了阿里百度这样的巨头，大部分中概股在美国根本借不到钱。
除了估值相对高一些，融资更简单，大股东套现也是个显著的问题。
中概股大股东要套现，股价会跌得亲妈都不认识。但港股的投资者显然宽容多了，美图大股东蔡文胜之子Cai Rongjia减持9亿元，美图股价照样稳稳的站在8.5港元发行价之上。
04 期待
当人民币更加国际化，内资进一步增强港股定价权；
当李小加完成“三十年来最重大的改革”，从制度上打通全球优秀公司赴港上市的通道；
当已上市的阅文、众安、爱康医疗，即将上市的平安好医生、小米、陆金所、快手、猫眼、映客，甚至海外的阿里等公司来港上市，撑起港股新经济的版图；
当港股最流行，最赚钱的投资方法，不再是PB<1的捡垃圾模式，而更多赚到好公司飞速成长的钱。
可以设想，那时的港股，将迎来持续的大牛市。
来源：阿尔法工场
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