晨会提要
【宏观与策略】
【行业与公司】
单抗行业专题研究：拥抱蓝海，风起“抗”林
单抗药物研发风险低，技术壁垒高。海外单抗药蓬勃发展。国内蓝海市场，研发崛起+政策推动，有望打开市场空间。按靶点分析国内单抗药市场，未来纳入医保的肿瘤用药市场规模可观。建议关注：1）单抗药物临床布局较广、产能规模领先、3年内或有产品上市的企业：复星医药（600196.SH）、三生制药（1530.HK）、沃森生物（300142.SZ）；2）国产PD-1龙头企业：恒瑞医药（600276.SH）；3）拥有唯一国产眼科VEGF融合蛋白药物康柏西普的康弘药业（002773.SZ）。同时也可关注安科生物、海正药业、丽珠集团、华兰生物、科伦药业等在单抗药物布局的公司。
证券分析师：江维娜 S0980515060001；
证券分析师：谢长雁 S0980517100003；
联系人：朱寒青；
新三板月报：寒冬已至，蛰伏当春
三板行情：改革新政磨合期，指数下行，成交低迷；追逐资本流向：发审会通过率新低，投资并购回落；当月投资新三板共4家，投资总额为0.2亿，创近一年新低。股转2018年重点推动新三板法制建设，推动对外开放，研究两地挂牌。1月12日证监会新闻发布会明确了关于三类股东的相关问题：1、基于公司稳定性要求，三类股东不能作为公司实际控制人；2、规范运作，三类股东不能存在杠杆、分级、嵌套；3、层层穿透，避免利益输送；4、明确存续期以及续期的安排。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：刘馨竹；
传媒行业月报：传媒板块2017年报业绩前瞻
在我们关注的传媒板块标的中，45家公司披露了2017年报业绩预告，净利润增速总体符合预期，传媒/互联网行业重点公司2017年年报净利润增速预测如下（取预测同比上限与下限平均值）：
净利润同比增长100%以上的公司有7家：包括金财互联，浙数文化，恺英网络，中文在线，昆仑万维等。
净利润同比增长30%-100%的公司有16家：包括平治信息，掌阅科技，新经典，思美传媒，中南文化，天神娱乐，世纪华通，帝龙文化，三七互娱等。
净利润同比增长0%-30%的公司有10家：唐德影视，印纪传媒，印纪传媒，利欧股份，力盛赛车，华谊兄弟等。
净利润同比增长在0%及以下的公司有12家：焦点传媒，蓝色光标，华录百纳，共达电声巴士在线等。
联系人：董博雄；
港股周报：腾讯领投万达深化线下布局（18.1.29-2.4)
腾讯联手苏宁、京东、融创340以收购万达商业股份。腾讯的“新消费”和阿里的“新零售”在2018年延续了之前快节奏的布局步伐，本次同京东一道入股万达被看好为知人+知货+知场的强强联合。2018年腾讯、阿里领衔的线上线下资源整合和合作还将持续上演。两家互联网巨头布局线下零售的选择和投入、偏重资产的线下渠道搭建是否会持续拖低公司整体毛利率、渠道的打通速度和同合作伙伴的磨合是否顺利，是我们认为投资者应该持续关注的几个关键问题。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
联系人：荣泽宇；
中国汽研（601965）2017年业绩快报点评：2017年四季度利润转增，全年业绩略低于预期
2017年四季度利润转增，扣非增长符合预期。新签合同增长72%，新能源检测业务量增长。股权激励靴子落地，划定10%利润复合增速底线。我们认为，国企改革最核心的问题在于激励机制的理顺，公司国改预期落地，解锁条件划定安全边际。我们认为，中国汽研是最具智能驾驶技术储备的核心标的，长期看好检测业务受益于新车型换代加速和检测标准趋严实现稳健增长，公司国改预期落地，深度绑定团队利益。我们预计17/18/19年EPS分别为0.40/0.49/0.60元（暂未调整盈利预测），维持“买入”评级。
联系人：唐旭霞；
宇通客车（600066）产销点评：1月宇通客车销量增长10%，开年产品结构改善
宇通客车2018年01月销售客车4272辆，同比增长10%。2017年12月销售客车13140辆，环比下降67.5%；新能源汽车2018年1月销售约1000辆（2017年1月新能源汽车约售出50辆），新能源汽车销售占比持续提升；同时大型客车销售量有进一步赶超过中型客车销售量的趋势。1月客车销量增长10%，大客首超中客。宇通作为全球大中客龙头，在新能源产品结构、坏账计提和有息负债影响下公司17年业绩有下滑风险，但公司销量最低迷阶段或已过去，18年关注后续补贴政策对公司利润率的影响，我们长期看好公司在补贴趋严背景下的市占率提升、T7+房车销售增长、海外出口扩容，我们预计 17/18/19 年 EPS 分别为1.53/1.85/2.18元，对应PE分别为14.4/11.9/10.1倍，维持买入评级。
证券分析师：梁 超 S0980515080001；
联系人：唐旭霞；
宁波高发（603788）深度：量价齐升下的优质细分市场龙头
推荐逻辑：产品升级+客户拓展+管理高效。产品升级：电子、自动替换手动，单价大幅提升。客户拓展：新客户拓展顺利，打开新的成长空间。管理高效：激励机制到位，内部管理高效。
短期内操纵器业务市场空间大，量价齐升；拉索业务进入一汽大众，贡献增量；电子油门踏板业绩稳定，市占率上升；中长期，布局汽车电子，进军CAN总线控制系统和液晶仪表，打造新的业务增长点。我们预计17/18/19年每股盈利分别为1.40/1.90/2.43元，对应动态市盈率分别是27.1/19.9/15.6x，首次覆盖，给予买入评级。
证券分析师：梁 超 S0980515080001；
联系人：陶定坤；
宁波高发（603788）深度：量价齐升下的优质细分市场龙头
推荐逻辑：产品升级+客户拓展+管理高效。产品升级：电子、自动替换手动，单价大幅提升。客户拓展：新客户拓展顺利，打开新的成长空间。管理高效：激励机制到位，内部管理高效。
短期内操纵器业务市场空间大，量价齐升；拉索业务进入一汽大众，贡献增量；电子油门踏板业绩稳定，市占率上升；中长期，布局汽车电子，进军CAN总线控制系统和液晶仪表，打造新的业务增长点。我们预计17/18/19年每股盈利分别为1.40/1.90/2.43元，对应动态市盈率分别是27.1/19.9/15.6x，首次覆盖，给予买入评级。
证券分析师：梁 超 S0980515080001；
联系人：陶定坤；
天伦燃气（1600.HK）首次覆盖：快速成长的中型燃气运营商
总部位于河南、布局三四线城市的燃气中下游运营商。燃气分销：工商业气量迅速提升，售气毛利率上行。燃气接驳：受益于工业外迁，期待农村煤改气发力。外延并购：动作积极、弹性充足。
我们预计公司2017-2019年实现营业收入35.35/47.05/60.22亿元，归母净利润4.07/5.19/6.24亿元，对应EPS为0.41/0.52/0.63元/股，对应动态PE为11.8x/9.2x/7.7x，估值低于行业均值。公司业绩强劲增长，伴随流动性提升、后续纳入港股通预期增强，估值有望上修，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：陈青青 S0980513050004；
天伦燃气（1600.HK）首次覆盖：快速成长的中型燃气运营商
总部位于河南、布局三四线城市的燃气中下游运营商。燃气分销：工商业气量迅速提升，售气毛利率上行。燃气接驳：受益于工业外迁，期待农村煤改气发力。外延并购：动作积极、弹性充足。
我们预计公司2017-2019年实现营业收入35.35/47.05/60.22亿元，归母净利润4.07/5.19/6.24亿元，对应EPS为0.41/0.52/0.63元/股，对应动态PE为11.8x/9.2x/7.7x，估值低于行业均值。公司业绩强劲增长，伴随流动性提升、后续纳入港股通预期增强，估值有望上修，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：陈青青 S0980513050004；
田中精机（300461）分析：高端设备制造商，受益无线充电和消费电子双玻璃升级大趋势
公司作为数控绕线设备龙头，有望率先获得核心客户大订单。远洋产品切合市场需求，有望迎来业绩高速成长。
公司新总经理上任，管理层年轻化将进一步激发公司做大做强动力。预案收购远洋翔瑞45%的股权预计新发行股本576万股，发行完毕后公司备考总股本7654万股。预计2017-2019年公司备考净利润46/227/316百万，对应EPS 0.66/2.95/4.10元，动态PE 98/22/16X。公司成长性较好，下游行业景气度较好，给予“买入”评级。
中国国旅（601888）系列分析之十八：17Q4高基数下超预期高增长，国内免税霸主成长进行时
17年业绩快报超预期，Q4业绩高基数下仍然高增长！17Q4高基数下高增长预计内含强毛利率改善预期，公司主观能动性逐步得到验证！首都机场交付临近，上海机场合作，首都T4等未来值得期待。
此外，首都新机场零售资源预计2018年2月将启动招商，未来不排除有望带来新看点。海南将迎建区30周年：政策利好、区域改善预期强化，三亚回头客有望重启。国人离境市内免税店预期渐启，韩日成功实践倒逼国内放宽，盈利潜力巨大，港中旅中侨入境市内店牌照可待整合。海外扩张，蓄势待发。其他看点多多：香港机场、机场入境店、国产品退税……
综合来看，公司目前正处于新一轮政策外延利好周期，内生外延均有望飞跃。目前公司估值处于历史均值附近（历史中枢约30倍），而据国信社服小组的跟踪分析，公司在历次政策外延利好周期之初估值水平通常有望提振至40-50倍，甚至更高，因此，我们坚定看好公司今年在多重政策利好预期催化下的行情，调整公司目标价至62元（18年40X），坚定公司“买入”评级！
易华录（300212）深度报告：数字城市基础设施的建设者
创造数据湖模式，平衡数据存储空间和读取之间的矛盾。蓝光存储是数据湖的基础。背靠华录松下获得高端蓝光光盘。数据湖项目是未来增长主要驱动力，已具备大规模推广能力。电子车牌规模超100亿，读具规模668亿元。
我们预测17-19年公司营收分别为28.27/40.39/53.02亿元，增速分别为25.7%/42.9%/31.3%；归母净利润为2.02/3.76/5.13亿元，增速分别为42.9%/86.2%/36.5%；每股收益为0.55/1.02/1.39元，对应17-19年PE分别为48.6/26.1/19.1倍。公司股票合理价格32.6~39.4元，给予买入评级。
证券分析师：高耀华 S0980517060001；
证券分析师：何立中 S0980516110003；
洲明科技（300232）公司分析：具备优秀制造基因和清晰经营策略的小间距LED龙头
小间距LED凭借显示效果突出优势，在国内外市场均快速增长。受益LED小间距细分市场需求快速增长，凭借较好的渠道建设，公司发展成为LED小间距龙头企业。形成“本部打造高端制造平台+子公司定位高端显示品牌、特种照明及工程应用”的一体化战略。
随着2018年公司小间距产品在坪山新建产能的释放以及大亚湾一期产能效率提升，小间距业务仍将保持快速成长，预计将带动内生增长超30%，对应3.75-3.9亿净利润。公司收购子公司承诺业绩对应2018年并表净利润约7300万，预计2018年公司总体净利润可达4.5亿以上，当前对应18年动态PE 20倍，PEG为 0.4，ROE超过10%，建议重点关注。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
证券分析师：唐 泓 翼 S0980516080001；
禹洲地产（01628.HK）公司分析：增长显著、目标积极、估值低廉
收购沿海家园资产包，加速全国纵深布局。销售增长显著，未来目标积极。积极扩张、产品全，货值已覆盖三年千亿计划109%。
信用评级较好、估值低廉，维持“增持”评级。2017年11月，公司获穆迪上调企业信用评级至Ba3，并维持B1的高级无抵押债务评级，评级展望为稳定；2017年8月，公司获标准普尔上调企业信用评级至“BB-”，展望为稳定。两大评级机构均上调公司的企业信用评级，反映出对公司未来盈利及发展的肯定。公司“区域深耕、全国领先”战略持续推进，预计2017、2018年核心EPS分别为0.67、0.85元，对应核心EPS的PE为7/5.5X，每股重估净资产约为9.7港元，对应P/RNAV约为0.59，估值低廉。我们自2017年11月13日发布首次覆盖报告《禹洲地产-01628.HK-首次覆盖：区域深耕、全国拓展、估值低廉》以来，累计涨幅超54%，维持“增持”评级。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
证券分析师：王越明 S0980512040001；
伊之密（300415）深度：优质模压成型设备制造商，成长趋势强劲
模压成型设备制造商优质成长股，市场份额不断扩张。注塑机+压铸机行业稳定成长，2020年国内市场空间约400亿。受益下游需求好转，公司业绩强势复苏。
预计2017-19年净利润分别为2.49/3.74/4.95亿元，对应EPS为0.58/0.87/1.15元，当前股价对应PE分别为27.3/18.1/13.7X。首次覆盖给予“买入”评级。
旋极信息（300324）深度报告：军工腾飞，价值提升
嵌入式+装备诊断与健康管理 +自组网，军工业务线腾飞在即。税控业务进入下一发展阶段。建筑智能化提升军工系统大单集成能力，结合时空大数据有新场景。
预计公司17-19年收入分别是33.26/52.67/67.18亿元，同比增长52.0%/58.4%/27.5%；归母净利润分别是3.83/7.45/9.79亿元，同比增长1.4%/94.8%/31.4%；EPS分别为0.33/0.64/0.84元；对应PE分别为47.2/24.2/18.4倍。现金流折现估值：19.12~23.07元，相对法估值：22.25~26.71元。综合估值：20~25元。
证券分析师：高耀华 S0980517060001；
证券分析师：何立中 S0980516110003；
联系人：黄净；
昂纳科技集集团（00877.HK）深度：以光为本，开创未来
以战略布局来看，中国企业弯路超车有三条路径。昂纳选择的是第三条路，以通信技术为基础，放眼光应用在工业、消费电子的机会：这条路优势是天花板的打开，而挑战则是时间长，行业学习成本高。2018年，持续的收获期。我们将看到的是一个从传统到新兴业务的快速成长局面。种下VCSEL和LIDAR的梦想。
我们预计，公司在2017年-2019年的营收增速为23%、27%、23%，利润增速为49%、34%、34%，对应EPS为0.25元、0.34元、0.46元，给予六个月7元的目标价，维持买入评级，目标价对应2018年21倍PE水平。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
旗滨集团（601636）深度：新旗滨，再出发
2015年首次覆盖以来，我们始终如一，并持续看好公司未来发展。战略变革——从“快速做大”走向“做优做强”，提供股价长期看点。深加工转型第一站：Low-E玻璃发展正当时，成长空间大。18年行业景气强度有望超预期，提供股价中期弹性。
短期看，玻璃行业暖春可期；中期看，18年玻璃行业景气弹性有望超预期；长期看，旗滨“一带一路”海外扩张，向工程LOW-E、光电等高端玻璃制造转型将为公司提供全新利润增长点，降低公司业绩振幅，使业绩长期增长更有保障。预计17-19年EPS0.46/0.64/0.79元，对应PE为14.8x/10.6x/8.6x，旗滨是注重股东回报的优质企业，继续给予“买入”评级。
睿见教育（6068.HK）首次覆盖：受益大湾区建设的华南K12民办教育龙头
民办K12教育前景广阔。受益于粤港澳大湾区的华南K12民办教育龙头。高质量办学为公司扩张打下坚实基础。收入多元化，增长动力十足。
我们预测2018-2020年公司收入增速分别为25.3%、27.4%、19.2%；净利润增速分别为49%、31%、23%；对应EPS分别为0.15、0.19元和0.24元；公司当前股价对应2018-2020的PE分别为25.8x、19.7x和16x。我们用公司现金流折现法对睿见教育进行估值，计算出公司合理股价为5.4港元，较2017年12月22日的收盘价4.51港元有20%的上涨空间。我们首次覆盖睿见教育，给予公司“买入”评级。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
联系人：荣泽宇；
日海通讯（002313）深度：改弦易张，物联网重剑锋芒初露
公司是老牌通信连接设备与工程服务龙头，研发、销售实力犹存。改弦易张，润良泰物联网基金全面入主。物联网战略选择：端+云，打造解决方案能力。收购龙尚科技+芯讯通，入股艾拉物联，牵手慧与，全面布局物联网。5G：传统业务企稳回升，注入小基站等新产业线。
公司商业模式为以资本+运营商资源驱动全球优质物联网产业技术嫁接日海全国销售网络和生产能力，完成产品销售和商业闭环。在此模式下，公司吸引了物联网和运营商领域一大批优质的人才加盟，力争做国内物联网龙头。看好公司的商业模式和长远发展。基于现有业务，我们预计公司2017~2019年净利润为1.2/1.8/2.3亿元（备考1.2/2.7/3.6），对应PE 72.8/46.6/36.1倍（备考对应72/31/23倍），维持“买入”评级。
联系人：马成龙；
中国水务（00855.HK）深度：价值与成长兼备的全国供水行业龙头
跨区域的领先供水运营商，市场标的稀缺。供水行业为什么是个好行业？稳定持续又有成长。公司核心竞争力分析：市场份额持续提升，值得享受更高估值溢价。
预计公司未来三年公司的归母净利为9.97、11.76亿、13.94亿港币，同比增长16.8% /18.0% /18.5%，摊薄EPS分别为0.62/0.74/0.87港元，对于PE分别为10.9/9.1/7.8倍，给予买入评级。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：刘馨竹；
天虹股份（002419）首次覆盖：数字化、多业态并进，体验式新零售典范
数字化、多业态齐头并进，18年加速扩张。购物中心成主力业态，体验式定位，服务升级。超市业态独立发展，便利店进入高扩张阶段。激励机制良好，门店超额分享计划贡献明显。微信+虹领巾数字转型，打造线上线下一体化。
门店扩张不及预期；BAT等加速实体零售资源收割。
给予目标价20.33元，建议买入
我们看好公司多业态探索模式，目前主力及创新业态已经固化，18年将迈入高速展店阶段。预计公司17/18/19年EPS为0.77/0.87/0.98元，结合多种估值方法，出于审慎考虑，我们给予目标价20.33元，建议择机买入。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：刘馨竹；
永辉超市（601933）首次覆盖：生鲜龙头，创新提速，腾讯入股助力新零售
大板块融合发展，打造零售新生态闭环。超级物种等创新业态持续推进。生鲜直采比率超过60%，彩食鲜探索2B业务。股权激励+合伙人制+赛马制齐发力，建立良好激励机制。腾讯拟受让5%股份，后续协同效应可期。
风险提示
新兴业态扩张不及预期，实体零售复苏不及预期。
看好生鲜龙头长远发展，建议买入
公司股价区间位于9.99~13.12元。考虑腾讯拟以8.81元受让公司5%股份，产业资本高比例参股，相对当前股价9.78元折价率仅为9.91%，基于公司领先的生鲜超市全国布局、创新业态扩张及良好激励机制，给予“买入”评级。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：刘馨竹；
汉得信息(300170)首次覆盖：业务升级推升价值
公司是国内领先的核心ERP系统实施商，横跨SAP、ORACLE两大领域，汉得信息均是国内公司的佼佼者。受益制造业升级+汉得多年实施实力，智能制造高速增长。自有云产品优势显著，带动云业务爆发式增长。运维服务增强用户粘性，供应链金融增长迅猛。预计公司17-19年收入分别是22.25/29.18/39.37亿元，同比增长30.1%/31.1%/34.9%；归母净利润分别是3.12/4.10/5.55亿元，同比增长29.0%/31.7%/35.2%；EPS分别为0.36/0.48/0.65元；对应PE分别为29.4/22.3/16.5倍。综合绝对估值法与相对估值法的估值，我们认为公司股票价值在14元~16元之间。
证券分析师：高耀华 S0980517060001；
证券分析师：何立中 S0980516110003；
联系人：黄净；
华域汽车（600741）深度：多维深究估值，踏上重塑之路
公司系国际零部件与国内零部件巨头，同时兼备内饰件业务、国际零部件巨头双重估值属性，此外公司正在培育车灯、新能源电驱动系统相关业务。公司在车灯领域营收体量和市场基础好，有望复制内饰业务发展模式进一步做大体量。新能源业务层面，目前电驱动系统行业集中度较低，格局尚未完全形成，公司本身在新能源领域积累深厚，合作麦格纳获得大众MEB平台车型订单，客户结构相较国内电驱动系统主流企业更加优异，有望凭借内生外延双重模式迅速做大新能源业务，从而使得估值从传统内饰件逐步向新能源电驱动系统看齐。
我们预计公司17/18/19年EPS分别为2.08/2.24/2.44元，目前股价对应PE分别为12.3/11.4/10.5倍。我们认为公司合理估值区间为15-20倍，给予16倍PE估值，上调合理估值至33.28元，维持“买入”评级。
证券分析师：高耀华 S0980517060001；
证券分析师：何立中 S0980516110003；
联系人：黄净；
华兰生物（002007）分析：渠道库存见底就是行业反转时刻
血制品行业此前受挫的三大原因均为短期影响因素。供需平衡正在发生变化。血制品中长期逻辑仍然成立，三大受挫原因均不会持续。未来渠道影响消除后行业整体采浆量增速降低，但是龙头将重新回归需求端相对稳健的20%增速中枢。我们预计华兰生物2017~2019年实现净利润8.33/10.64/13.22亿，对应EPS为0.90/1.14/1.42元，对应当前股价PE为33.2/26.0/20.0X。考虑到行业受政策保护且中长期仍属于需求高增长资源品属性并给以一定确定性溢价，目标价18年31~33X估值，对应合理估值35.3~37.5元，推荐底部“买入”。
证券分析师：江维娜 S0980515060001；
联系人：谢长雁；
通威股份（600438）深度：低成本光伏龙头初长成
多晶硅成本优势领先全行业，进口替代趋势已现。电池生产成本低，积极扩产或成全球电池龙头。整合已有资源，独创“渔光一体”。资产负债表优异，为大步扩产提供强有力支撑。我们预计2017/2018/2019年，公司将分别实现营业收入255.50/328.44/400.4亿元，同比增长22.3%/28.5%/21.9%；净利润19.36/26.97/41.58 亿元，同比增长89.0%/39.3%/54.2%；每股收益0.50 /0.69 /1.07 元。合理估值17.25元，给予“买入”评级。
证券分析师：杨敬梅 S0980511030001；
禹洲地产（01628.HK）首次覆盖：区域深耕、全国拓展、估值低廉
禹州地产成立于1994年，创办于厦门，砥砺耕耘20余载，秉承“大禹治水，荒漠成洲”的先贤精神，公司已发展成为总资产近700亿元、营收规模超百亿元，盈利规模逾20亿元的集房地产开发、商业投资运营、酒店运营、物业管理为一体的综合性集团。销售显著增长，扩张步伐稳中有进。财务优化，业绩锁定性较好。股息率较高，管理层持续增持彰显信心。公司销售显著增长，全国化布局持续推进，我们看好公司未来的发展，预计2017/2018年核心EPS分别为0.6/0.78元，分别同比增长23.6%/29.8%，对应核心EPS的PE为5.3/4.1X，按最新市值、2017年上半年末净资产和2017年大概率能实现的400亿元销售额计算的PB为1.24，PS为0.33，估值低廉，首次覆盖，给予“增持”评级。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
证券分析师：王越明 S0980512040001；
中航机电（002013）深度报告：趋势向上，确定性与弹性俱佳
公司主营业务航空机电产业和汽车制造业稳健增长，我们预测2017-2018年公司分别实现营业收入96.87、110.43亿，同比增长13.8%、14.0%；利润总额8.34、9.8亿，同比增长25.7%、17.5%；归属母公司股东净利润5.93亿、8.44亿元，同比增长1.7%、42.4%；17年净利润增速降低是非经营性因素导致，因为实施同一控制下企业合并资产增值需缴纳所得税约1.26亿。对应2017-2018年EPS分别为0.25元/股和0.35元/股，PE分别为44X和31X。公司业绩弹性来源于托管企业和研究院所的资产注入。假设2019年底完成全部资产注入，考虑公司标的稀缺、军工有一定的估值溢价，取目标PE为35倍，则目标涨幅为84.1%、目标价格为20.23元/股。按照复合增速向前推导，未来一年目标价格14.91元/股，涨幅为35.7%。给予“买入”评级。
证券分析师：李君海 S0980517040001；
证券分析师：骆志伟 S0980517080004；
食品饮料行业月度策略观点：成本压力环降，旺季错峰演绎
最新月度数据分析：成本压力略降，酒类、乳品价格提升。业绩预告频披露，春节销售错峰演绎。
行业观点：酒类提价迎新春开门红，食品龙头享优势Q1有望高增。
重点公司推荐
酒类：重点推荐山西汾酒、洋河股份、五粮液、贵州茅台、舍得酒业，食品类：重点推荐伊利股份、汤臣倍健、海天味业、安琪酵母。
证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；
联系人：郭尉；
地产股2018年春季投资策略：暖冬兑现，暖春可期
地产股开年攻势凌厉，我们的研究框架再次被完美印证。政策初露局部松动迹象。人民币持续升值显著，亦利好地产股。行业降温进行时，优秀公司份额扩大、增长显著。地产股安全边际及股价上涨催化剂犹存。
遵循“低估值+双增长（合同销售口径与损益表口径）”的选股思路，优选出聚焦房地产主业的龙头国企、内生动力十足的追赶型民企、房地产金融和交易服务细分领域龙头及雄安、粤港澳大湾区概念股，包括：华夏幸福、保利、荣盛发展、万科A、新城控股、中国恒大、招商蛇口、阳光城、世联行、华侨城A、光大嘉宝、天健集团、禹洲地产、龙光地产等。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
证券分析师：王越明 S0980512040001；
餐饮旅游行业1月投资策略：短期龙头行情有望延续，适度关注低估值滞涨成长股
1月观点：短期龙头行情有望延续，适度关注低估值滞涨股机会维持板块18年“超配”评级。综合基本面、估值及市场风格，我们建议一是继续坚守免税和有限酒店白马龙头中国国旅、锦江股份及首旅酒店；二是中线布局低估值滞涨的休闲游及演艺龙头：青旅及宋城；三是阶段性逢低布局行业有望反弹的出境游龙头：凯撒、众信、腾邦、岭南等，以及估值预期较低，国企改革进入实质阶段的自然景区龙头峨眉山、黄山、丽江、桂林、长白山等。
2018年有限服务酒店行业平均房价在中端升级改造的持续推进以及供给趋缓下竞争格局稳定的背景下持续提升，推动RevPar维持稳定高增长，继续推荐锦江、首旅、华住。
证券分析师：曾 光 S0980511040003；
证券分析师：钟 潇 S0980513100003；
证券分析师： 张峻豪 S0980517070001；
电影行业深度：内容复苏，开启理性成长新常态
复盘2017电影市场：内容复苏，市场触底回暖。从渠道驱动到口碑驱动：国产片质量回升、高口碑批片激发观影热度。三重角度看好2018年电影市场进入稳健增长新常态。
2017年电影市场回归双位数稳健成长，内容复苏、观影人群趋于理性功不可没；影院投资持续扩张，但渠道下沉驱动力已十分有限，三四线单影院产出低于一二线。展望2018年，内容持续复苏下票房有望维持双位数增长新常态，拥有行业壁垒龙头型公司有望超越行业成长，持续推荐具备平台优势的“线下+线上”发行龙头光线传媒，建议关注华谊兄弟、北京文化。
证券分析师：张 衡 S0980517060002；
联系人：侯帅楠；
图书行业深度跟踪：销售码洋增速创新高，持续看好“畅销+长销”龙头
渠道升级、细分品类促图书市场显著回暖。销售码洋增速创新高，定价稳定、销量攀升。渠道：线上渠道持续扩张，“跨界经营”促实体书店渠道回暖。内容：头部效应放大，少儿等细分品类成长迅速。
民营图书市场码洋分散，优势公司头部内容禀赋高。
回顾2017，图书市场主要驱动来自销售渠道升级以及细分品类如少儿、文学类图书需求持续增长；市场格局来看，内容头部效应再度增强、长销书优势渐显，少量民营图书公司把控头部、长销内容。展望2018年，二胎政策、消费升级之下，我们认为少儿图书领域仍具备高增长潜力，从头部畅销内容选材策划能力及长销角度，持续推荐卡位优势明显的民营图书策划发行龙头新经典。
证券分析师：张 衡 S0980517060002；
联系人：侯帅楠；
IFRS9专题报告：IFRS9推动资产端变革
不同类型企业分阶段实施。IFRS9主要变动之一：金融工具分类与计量。IFRS9主要变动之二：金融资产减值。对保险公司的影响，为减少会计准则变更带来的影响，保险公司或更偏好“低估值、高股息”股票，若指定为FVTOCI，较高的股息收入可提升当期利润，若归类为FVTPL，则股票更为稳健的表现可在一定程度上减少对利润的扰动；此外，通过集中持股，获得将股票资产按权益法入账长期股权投资产的资格。债券配置上，将偏好高信用评级债券。对证券公司的影响，自营业务是券商业绩弹性的主要来源，预计新准则将进一步增大券商β属性；为减少切换影响，预计券商自营权益类规模或下降，使用金融衍生品进行风险对冲重要性提升；直投业务上，大部分股权投资需以公允价值计量，对估值体系的建立提出了更高的要求。
证券分析师：王继林 S0980516080003；
联系人：李锦儿；
电影行业深度：内容复苏，开启理性成长新常态
复盘2017电影市场：内容复苏，市场触底回暖。1）全年票房559亿回暖，小众类型片市场打开。2）影院投资持续扩张，渠道下沉驱动达瓶颈。从渠道驱动到口碑驱动：国产片质量回升、高口碑批片激发观影热度。2017年优质内容供给复苏，带动观影人次增速高达18%成为亮点。三重角度看好2018年电影市场进入稳健增长新常态。
2017年电影市场回归双位数稳健成长，内容复苏、观影人群趋于理性功不可没；影院投资持续扩张，但渠道下沉驱动力已十分有限，三四线单影院产出低于一二线。展望2018年，内容持续复苏下票房有望维持双位数增长新常态，拥有行业壁垒龙头型公司有望超越行业成长，持续推荐具备平台优势的“线下+线上”发行龙头光线传媒（近期催化：春节档《捉妖记2》），建议关注华谊兄弟（近期催化：《前任3》票房超预期）、北京文化。
证券分析师：张 衡 S0980517060002；
联系人：侯帅楠；
电子行业专题报告：聚焦一线龙头，寻找业绩确定性
聚焦一线龙头，寻找业绩的确定性。消费电子产业链长期看5G时代带来的创新趋势。半导体显示行业龙头依然值得配置。半导体领域投资主要受益于风险偏好提升。
维持行业“超配”评级。重点关注公司：信维通信、欧菲科技、立讯精密、田中精机；三安光电、木林森；京东方A、TCL集团；长电科技、华天科技、扬杰科技等公司。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
证券分析师：唐 泓 翼 S0980516080001；
联系人：高峰；
建材行业18年春季投资策略：今年花胜去年红
水泥板块——暖冬已现，暖春无忧，推华东，看西北。首选行业龙头公司，兼顾业绩弹性和分红收益带来安全边际的海螺水泥，推荐华东和中南地区其他水泥龙头企业——华新水泥、万年青、上峰水泥；其次，重点关注区域供求格局出现改善的区域，首选甘肃，推荐祁连山，关注周边区域龙头宁夏建材、金圆股份和天山股份。
玻璃板块——18年行业景气强度均有望超预期，产业升级进行时。对于玻璃龙头企业来说，产能海外扩张带来的量上的内生增长还在继续，产业升级、技术革新，高端产品增加企业盈利点以及降低企业盈利波动的增长演进还在继续，中长期发展潜力可期，重点推荐A股旗滨集团、H股信义玻璃。
其他领域关注建材板块的大国制造和消费升级。重点推荐玻纤行业全球巨头中国巨石和石膏板行业全球巨头北新建材。推荐伟星新材（PPR管道）、东方雨虹（防水材料）、三棵树（涂料）、中国联塑（PVC管道），坚朗五金（建筑五金）。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
联系人：陈颖；
医药港股2018年投资策略：强者恒强-掘金最具创新优势和长线价值的医药港股
2018年港股医药板块的吸引力在于：
1）与A股相比，港股中同类型优质公司的估值更低——存在估值洼地；2）香港市场拥有一些A股所没有的特色稀缺标的；3）一部分中小市值公司因长期被忽视而显著低估，投资价值亟待挖掘和重估；4）2017年底港交所发布两项新政：拟允许未盈利的生物技术类公司于主板上市。
投资建议：聚焦最具创新优势和长线价值的细分龙头。重点推荐研发投入大、在研药物储备丰富、未来3-5年业绩增长明确的大市值龙头公司：三生制药（1530.HK）、石药集团（1093.HK）、复星医药（2196.HK）、中国生物制药（ 1177.HK ）。基因合成和细胞免疫治疗（CAR-T技术）龙头公司金斯瑞生物科技（1548.HK），生物制药外包服务（CRO业务）龙头公司药明生物（2269.HK）。显著低估的中药配方颗粒龙头：中国中药（0570.HK）；迎来业绩拐点、进入研发收获期：李氏大药厂（00950.HK）；胰岛素高成长、抗生素业务迎来拐点：联邦制药（03933.HK）；受益行业深度整合，业绩快速弹升的大输液龙头：石四药集团（2005.HK）；核心产品高增长，在研产品潜力大的抗流感化药龙头：东阳光药（1558.HK）；技术领先，在研产品潜力大的心血管器械领先公司：先健科技（1302.HK）；稳健成长，估值洼地：白云山（00874.HK）、康臣药业（1681.HK）、同仁堂科技（1666.HK）。短期来看，包括上海医药在内龙头企业受两票制政策对批发调拨业务影响，业绩增速放缓。预计2018年中期之后影响减弱，增长有望提速，重点关注调整充分、估值较低的全国性商业龙头公司：华润医药（3320.HK）、上海医药（2607.HK）、国药控股（1099.HK）。
证券分析师：江维娜 S0980515060001；
证券分析师：谢长雁 S0980517100003；
联系人：马步云；
环保行业2018年投资策略：经济结构转型背景下，环保强监管时代来临
宏观面：经济结构转型，环保是最重要标尺和抓手，企业盈利改善，环保投资能力显著加强。产业面：顶层设计完成，进入强监管的环保新时代。估值面：新兴细分、运营类企业享受更多估值溢价。
投资策略：关注工业环保和生态治理PPP投资机会
工业环保：工业环保整体需求快速提升，工业相关的大气污染治理、水处理、污染物排放监测和危险品废物处置等细分子领域有望均维持高景气度。看好整个工业环保的投资机会，工业大气（清新环境、龙净环保）与监测（聚光科技、盈峰环境、理工环科）率先受益，危废板块（东江环保、金园股份、上海环境）维持高景气，工业水处理（万邦达、上海洗霸、博天环境）板块在标准获得重新修订的基础上将打开全新的广阔空间。
市政环保：建设美丽中国离不开生态环境的综合整治。2017年末政府开始规范PPP投资，短期给PPP降温，长期利好PPP发展，拓展了民企的发展空间。预计随着雄安规划的出台，生态治理PPP业务将继续成为环保行业的大主题。推荐龙头：北控水务、碧水源、启迪桑德、东方园林、中金环境。土壤修复行业政策催化下，关注高能环境、博世科和理工环科。
证券分析师：陈青青 S0980513050004；
证券分析师：姚 键 S0980516080006；
证券分析师：吴行健 S0980517050001；
证券分析师：王 宁 S0980517110001；
证券行业2018年投资策略：聚焦龙头，关注模式转型
传统商业模式逐渐转变。国内证券业净资产略超美国，但总资产仅是其22.8%。业务趋势：市场化转型提速。监管资源倾向优质券商，龙头效应显现。预测证券行业2018年出现盈利拐点，净利润增长5%，ROE水平维持6.5%-7%。金融去杠杆进入下半场，边际压力最大阶段已过去。目前板块ROE处于牛市启动前水平，但估值与市场底部区域（2011-2014年上半年）相比，处于中枢偏下水平，板块风险收益比较高。个股推荐上，推荐华泰证券、中信证券。
证券分析师：王继林 S0980517060002；
联系人：李锦儿；
保险行业2018年策略报告：优质产能扩张持续提升险企价值
景气周期源于优质产能的扩张。本轮寿险业的景气周期源于供给端优质产能的扩张。行业最大的变化莫过于“代理人-保障产品”模式的建立。代理人平均收入的提升是产能持续扩张的核心。价值创造能力显著提升。友邦保险良好的业务结构及背后的增长，更多的由中国市场驱动。上市险企1月份保费占比逐年抬升，但价值率显著低于全年。寿险股的价值来自两个方面：1）优质产能的持续扩张带来的高质量价值增长，预计该趋势仍将持续；2）平安、太保、新华A股对应2018年P/EV估值分别为1.36、1.12和1.07倍；H股分别为1.28、0.85和0.75倍，估值水平具备吸引力，我们持续看好基于行业保障逻辑下的投资机会。
证券分析师：王继林 S0980516080003；
2018港股投资策略报告：慢牛徐行还是前扬后抑
5轮美联储加息周期表明，加息中期大盘见高点的概率大。2018年GDP、上市企业盈利增速放缓，全年看多国内债市。无论慢牛徐行还是前扬后抑——上半年是实现收益率的关键。2018年不应忽视的是国际原油价格。我们看好原油板块的复苏；行业估值有望进一步抬升的银行板块；盈利能力转好的电信运营商。在医药领域，关注最具创新优势和长线价值的医药个股，在创新方面，我们看好云计算及云的上游光器件、3D结构光。网络应用方面，我们认为吃鸡游戏可能会成为2018年的现象级产品。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
房地产A股2018年投资策略：房住不炒，超配龙头
2018年，商品住宅开发行业的支柱地位仍不可替代：市场容量大、产业链长、地方政府对土地财政依赖度高。大周期已迈入成熟期，小周期正处于衰退期。在小周期衰退期，地产龙头股大概率有相对收益。继续建议2018年超配聚焦房地产主业优势企业的股票。通过学习党的纲领性文件——十九大报告，总结概括出2018年乃至更为中长期的地产A股三大投资主线：壮大国企、区域发展、租售并举。遵循上述三大主线，结合行业小周期衰退期A股市场风险偏好下降的风格特征，按照“低估值+双增长（合同销售口径+损益表口径）”的选股思路，优选出聚焦房地产主业的龙头国企、内生动力十足的追赶型民企、房地产金融和交易服务细分领域龙头、雄安及粤港澳大湾区概念股，包括：万科A、保利、新城控股、招商蛇口、华侨城A、阳光城、华夏幸福、荣盛发展、世联行、光大嘉宝、天健集团等。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
证券分析师：王越明 S0980512040001；
社会服务业2018年投资策略：强者恒强，中线兼顾成长与预期差
17年二八分化，大象起舞，墙外开花。18年行业展望：消费升级+供给优化共舞，国企改革做大更做强。旅游18年策略：供需双轮驱动强者恒强，中线兼顾成长与预期差。我们建议一是继续坚守免税和有限酒店白马龙头；二是中线布局低估值滞涨的休闲游及演艺龙头；三是阶段性逢低布局行业有望反弹的出境游龙头及估值预期较低，国企改革进入实质阶段的自然景区龙头。综合基本面、估值及预期差，推荐：中国国旅、锦江股份、首旅酒店、宋城演艺、中青旅、凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游、峨眉山A、黄山旅游等。
教育&体育18年策略：关注盈利成长可期的细分龙头，兼顾政策。教育板块：重点关注：1）K12方面，A股建议中长线逢低战略关注K12培训龙头新南洋、STEAM龙头盛通股份；港股建议关注睿见教育、宇华教育、成实外教育、枫叶教育等盈利模式清晰可预见的区域民办学校龙头扩张；2）职业教育：重点看好会计培训类龙头开元股份、驾培龙头东方时尚，同时建议关注人力资源行业稀缺标的科锐国际等。体育板块：关注头部赛事IP运营商，A股建议关注当代明诚等。
证券分析师：曾 光 S0980511040003；
证券分析师：钟 潇 S0980513100003；
证券分析师： 张峻豪 S0980517070001；
新三板2018年投资策略：积跬步以致千里
这是最坏的时代，也是最好的时代。不忘初心，寻找优质成长企业。融资能力下降，中长线资金青睐低估值优质资产。IPO专题：成长性规范化要求提高，Pre-IPO仍为市场投资重点。政策分析：完善制度强化监管，积跬步以致千里，新三板春天将至。在过去的一年当中新三板估值整体探底，一方面是政策预期落空，另一方面市场快速扩容之后企业的业绩、经营成长不尽人意也是重要原因。2018年政策变动仍然是重要的激发因素，时间表不能确定因而不易把握。但企业的分化趋势将加快持续演绎，寻找优质成长企业是当下重中之重，建议选择低估值业绩确定性强的龙头企业、成长性良好的行业细分龙头。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：刘馨竹；
军工行业2018年投资策略：蓄势待发，聚焦改革与强军投资主线
板块连续两年回调触底，业绩持续增长股价具备上涨基础；军品市场具有独特性，深化改革带来制度红利；强军建设目标明确，主战装备制造商基本面将改善。推荐改革与强军两条投资主线，改革主线：军工央企改革和院所改制推进，进行资产证券化是重要方式，从资产证券化确定性和弹性角度出发，推荐上市公司平台地位明确，大股东资产入选院所改革试点或注入弹性高的标的，重点推荐中航机电、航天电子；军民融合推荐具备低估值和军民通用技术的标的，重点推荐中航光电；强军主线：推荐产业链下游主战装备制造商，重点推荐航发动力、中直股份、中国动力、国睿科技、内蒙一机。
证券分析师：李君海 S0980517040001；
证券分析师：骆志伟 S0980517080004；
非金属建材行业2018年投资策略：新均衡，新思路
水泥板块首选行业龙头公司，兼顾业绩弹性和分红收益带来安全边际的海螺水泥，推荐华东和中南地区水泥其他龙头企业——华新水泥、万年青；其次，重点关注区域供求格局出现改善的区域，首选甘肃，推荐祁连山，关注周边区域龙头宁夏建材、金圆股份和天山股份。玻璃板块重点推荐A股旗滨集团。
建材与美好生活和消费升级目前，建材行业内存在一类市占率极低，但通过勤勤恳恳耕耘，已经形成品质、品牌和渠道核心竞争力的企业，呈现出“大行业、小公司”的运行特点。随着人们对消费升级的提升以及美好生活的追求，这部分企业的产品溢价（享受比行业平均水平更高的毛利率）将得到体现；同时，伴随行业集中度逐步提升，优质企业有望获得更快成长，未来发展空间巨大。推荐伟星新材（PPR管道）、东方雨虹（防水材料）、三棵树（涂料）。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
联系人：陈颖；
基础化工2018年投资策略：行业景气持续，沿三条主线长期布局
2017年行业景气度持续提升，在供给侧改革和环保政策持续加严的共同作用下，产能收缩明显，需求面在地产、家电、纺织业的带动下保持稳定增长，行业供需格局持续改善，PPI目前仍处于高位。市场表现走势则分化明显，产业链上游板块中具有生产优势的龙头企业盈利改善明显，业绩大幅提升，下游板块则利润受压缩，业绩有待恢复。
展望2018年行业景气有望持续，环保力度不放松，原油价格中枢上行将推动化工品价格保持在高位。目前部分子行业的龙头公司经过四季度的回调后，估值仍处于较低水平，考虑到明年行业供需格局仍有望持续改善，部分龙头公司的盈利中枢将维持在较高水平，对应估值修复空间较大。推荐关注钛白粉（龙蟒佰利）、氯碱（中泰化学）、粘胶（三友化工）、染料（浙江龙盛、闰土股份）等子行业。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
联系人：龚诚；
电子行业2018年投资策略：迈向5G时代，电子行业迎来第二轮大创新
奔向5G时代，消费电子行业迎来第二轮大创新。平板显示产业迎来收获期，国内厂商打破垄断迈向新阶段。国之重器+物联网浪潮，推动中国半导体腾飞。下游需求稳定成长，开启LED慢牛周期。我们看好电子行业新一轮的高速发展大机遇，重点看好消费电子、半导体、平板显示、LED板块的机会，维持行业“超配”评级。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
证券分析师：唐 泓 翼 S0980516080001；
联系人：高峰；
大宗商品行情
黄金273.3,涨0.07%;铜53270.0,涨0.74%;铝14300.0,涨0.18%;铅19670.0,涨0.98%;锌26810.0,涨0.49%;白银3748.0,跌0.27%;镍101640.0,涨0.0%;锡142620.0,涨0.0%。
豆油5324.0,跌2.06%;豆粕2785.0,跌1.76%;豆一3153.0,涨0.32%;玉米1800.0,涨0.11%;棕榈油5000.0,跌3.88%;鸡蛋3511.0,涨0.83%;玉米淀粉2188.0,跌0.05%。
棉花14990.0,涨0.27%;强麦2570.0,涨2.27%;菜籽油6366.0,跌0.69%;白糖5873.0,涨0.67%;普麦2474.0,涨0.0%;菜籽粕2245.0,跌0.75%。
伦敦布油68.23,跌2.22%。
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