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成长主题是热点 白马大蓝筹仍是主旋律
电子行业获青睐
结构性存款激增9000亿!银行祭出揽储利器
赴美上市很热 全球市场再掀IPO争夺战？
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中国基金业20年 为6亿基民赚取2万亿盈利
两大主线引领20年基金产品创新发展
公募基金总规模超12万亿
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成长主题是热点 白马大蓝筹仍是主旋律
2018年03月5日证券时报网
春节前后，风云突变，股指大幅波动，市场风格似乎也摇身一变。2016年、2017年涨幅巨大的一线白马大蓝筹放量下跌，反弹无力，而中小创里有业绩的个股表现抢眼，跌时少跌，涨时大涨，颇有“白马放于山南，斑马始于路上”的感觉。众所周知，白马就是指一线大蓝筹，“斑马”则是指有业绩又有题材的中小盘股票。
2016年、2017年投资者风险偏好不高，增量资金不多，市场整体偏向于存量博弈，呈现结构性行情，主流资金集中投资在价值蓝筹股上。市场资金集中推动此类板块，从而导致了2017年有五波行情，其中，三波周期股，两波消费股，大周期和大消费此起彼伏，形成跷跷板。并且，无论是在大周期还是在大消费里，涨幅显著的也是集中在各大行业里的前几家龙头企业。由此可见，在金融去杠杆、资金相对紧张的大背景下，行情结构化将是常态，全面大涨可能性不大，未来依然如此。
2016年以来的结构大分化过程中，一线龙头估值全面提升，二三线龙头尤其是偏小盘的上市公司估值大幅回落。但是，如果把目光拉得更长远一些，以2013年6月25日上证指数本轮行情低点1849点开始计算，可以发现很有意思的现象。自次日起至2018年3月2日收盘，上证指数上涨65.77%，中小板指上涨70.41%，创业板指上涨82.41%，上证50指数上涨89.37%。以四年半的时间跨度来算，各大指数涨幅基本相差无几，说明经过四年半的结构修正之后，指数已经重新回到均衡点。
未来结构性行情大概率是业绩为王，蓝筹为主，成长为辅。市场既然已经回到均衡点，投资者不用再去纠结买大还是买小的问题，买业绩稳定低估值的大蓝筹是价值投资，买高成长相对高估值的成长股也是价值投资，关键在于高成长能够在未来几年匹配相对的高估值。在这种意义下，其实市场无所谓风格切换，根本上就是业绩为王。但是，如果非要把市场人为地分成所谓大蓝筹如银行、房地产等和成长股如5G、芯片半导体等风格标签，这也是符合过往的习惯性思维，而某个阶段某种风格相对突出是有可能的。从资金层面分析，大蓝筹需要更多的资金进场才能产生较大的波段行情，而成长主题股通常盘子不大，只要有部分资金进场就能产生相对较大的波段行情。同时，只有大蓝筹才能容纳大体量的主流资金，偏中小盘的成长主题股只能容纳部分资金。因此未来蓝筹为主，成长为辅将会存在相当长的时期，所谓短期风格切换则取决于当时的市场环境和政策背景。
春节前受外围股市影响，上证50指数重挫。这类大市值股票急挫沉重打击大市值投资者人气，投资热情难以快速恢复，需要较长时间的修复期。因此，未来阶段，经过漫长筑底时间，偏成长偏主题板块或更受资金青睐，这是市场资金的内在板块轮动规律。与此同时，外部因素也催化偏成长偏主题板块在当下阶段表现更佳。近期管理层表态深化IPO市场化改革，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度，投资者有机会圆中国资本市场的“BATJ梦”。既然对独角兽企业可以考虑加大支持力度，那么对已经上市的高科技新经济上市公司增加支持力度预期也会提升，合理的外延式定增收购过会可能性增加。
当然，低估值的白马大蓝筹只是短期休养生息，待那春风吹战鼓擂的时候，白马大蓝筹仍是主基调。有业绩有题材的“斑马”开始进入长周期上涨的路上，投资者一定要抓住新均衡之后的大拐点。如5G、芯片半导体行业是国家重大战略发展方向，这两大行业将涌现大机会，每一次调整低点都是黄金坑。另外，2018年军队改革影响减弱，累积订单可能会密集释放，军工板块业绩拐点出现。且2018年国企改革落地很可能超预期，而军工板块一向是国企改革排头兵，这两大催化因素使得经历漫长下跌的军工板块有业绩有题材凸显重大投资价值
电子行业获青睐
2018年03月05日证券时报网
春节后，互联互通市场持续活跃，北上资金连续两周递增净买入。上周，走势强劲的创业板获加仓力度最大，其次是中小板。其中，电子行业最受青睐，大族激光、海康威视、蓝思科技等获大手笔增持。与此同时，传统蓝筹股普遍下调持仓，业绩不达预期的白马股遭“杀跌”。
中小创加仓明显
2月份，沪深市场大幅波动影响下，北上资金成交保持高度活跃，总成交3288亿元，超过同期南下资金。据统计，北上资金净卖出26亿元，其中沪股通净卖出近百亿。其中，2月5日至9日，北上资金单周净卖出113亿元，创下2015年7月以来最高纪录。
显然，北上资金在沪深指数的影响力正进一步扩大。据广证恒生宏观策略统计，沪、深股通2月日均成交额继续上升，占上证和深证指数日均成交比例上升，最新分别达到5.93%，深股通是4.29%，且深股通增量较大。
上周，创业板收涨逾6%，创下2015年10月以来最大周涨幅。从板块增持变动来看，也印证了北上资金加速配置创业板和中小板。记者估算，2月份中小板深股通标的市值增加了约50亿元，沪股通成为主要资金“失血点”，被净卖出近百亿元。上周，创业板深股通标的走强，累计获北上资金加仓近29亿元，平均持股比例环比增至0.43%。
招商证券策略报告指出，从陆股通持股板块分布来看，2月主板占比下降明显，中小企业和创业板占比提升，后者占比合计约29%，均环比提升。春节前，陆股通净主要卖出前期涨幅较高的金融和消费蓝筹股，北上资金借机出货将前期收益兑现，春节过后继续买入长期看好的、前期跌幅较大的部分个股。
电子股受青睐
统计显示，北上资金对电子股加仓力度最大。上周，大族激光获加仓8.33亿元，位居互通标的个股之首，并且在流通股持股占比迅速升至7%以上。
作为电子行业传统龙头，上周，海康威视获约3亿元加仓，股价累计涨幅近5%。蓝思科技、欧菲科技也获9000万元以上加仓。创业板标的中，电子计算机和医药生物板块加仓力度较大。除了蓝思科技，还包括先导智能、汇川技术、中颖电子、三环集团，以及爱尔眼科、乐普医药和迪安诊断等获北上资金增持。
同期，中国国旅被减仓力度最大，估计近3亿元，2月累计被减持近10亿元。另外，伊利股份、中国平安、贵州茅台、格力电器等行业龙头月内也被大幅减持。
除了板块偏好调整，北上资金对传统白马股变得更为挑剔，一定程度上跟随市场杀跌。
老板电器作为深股通重仓的家用电器之一，业绩快报显示，去年公司净利润达到14.5亿元，同比增长两成。公司表示，面临着房地产调控后续影响、原材料成本大幅上升等不利因素，厨电行业整体保持小幅增长，预计今年一季度净利润同比增长最高三成。而此前，老板电器净利润增速连续5年保持在40%以上。这份业绩明显不被市场看好，上周公司股价累计下挫逾20%，深股通下手减持，推算金额达2亿元，持股比例不断降至10.33%。
不过，北上资金并非“一视同仁”，洋河股份业绩快报显示去年净利润同比增长13%，高于2016年但低于2015年增速。上周公司股价收跌，但是深股通还逆势加仓1.75亿元。
东方证券投资策略报告指出，展望3月份，市场关注点已从估值过渡到业绩会否达到预期。目前A股逐步进入年报和一季报密集发布期，消费、周期股和地产等板块维持高增长，但个股存在不达预期的风险，鉴于蓝筹白马股估值依旧偏高，建议回避业绩不及预期公司。相反，创业板近期受到监管鼓励创新等催化，部分个股涨幅明显，不过业绩雷区依旧存在，建议自下而上布局高增长低估值的个股。
结构性存款激增9000亿!银行祭出揽储利器
2018年03月05日证券时报网
强监管下，银行保本理财正逐渐萎缩。而替代它的产品之一，是结构性存款。
证券时报记者统计央行公布的金融机构信贷收支数据发现，商业银行个人结构性存款在去年一年内激增9000亿元，涨幅约48%。
银行业目前较为统一的认知是，结构性存款是目前外部监管环境趋严的情况下，防范存款流失的较优选择。也有固收分析师称，过去依靠同业业务获取负债的路渐渐被堵死，结构性存款是“负债荒下的无奈之举”。
规模激增9000亿
由于“资管新规”对银行理财的几道限制——净值化、破刚兑、严禁资金池运作，保本理财正逐渐退出历史舞台，而计入表内负债、更为“安全”的结构性存款将继往开来。
记者查阅中资全国性大型银行（工、农、中、建、交、邮储、国开行）信贷收支表发现：2016年12月末，上述银行个人结构性存款总量为8994.58亿元；到了2017年12月末，这一数字飙涨到13333.02亿元，涨幅48.23%。
中小型银行人民币信贷收支数据显示，该梯队银行个人结构性存款由2016年12月末的9691.52亿元，飙涨到2017年12月末的14322.53亿元，飙涨47.78%。
总体而言，我国商业银行发行的个人结构性存款在去年一年间，由前年末的不足1.87万亿元，激增到2.766万亿元，涨幅约48%。
当然，结构性存款在整个银行的个人存款占比还是非常小，远低于活期储蓄存款和定期储蓄存款。记者根据央行数据测算，虽然规模涨得比较快，但结构性存款的占比仅由前年末的3.38%，上升到去年末的4.6%。
怎样达到预期收益率？
“结构性存款”的核心性质阐述，就是“结构性”三个字。联讯证券研究院对此有较为通透直白的解析：结构性存款一般是将存款投向两大部分，占比最大的一部分资金和普通存款一样，运用在银行信贷或者固定收益类等低风险产品，保证基本的安全和收益；另一部分用于投资高收益、高风险的产品，如指数、汇率、黄金、各种金融衍生品等，使得在承受一定风险的基础上有获得较高收益的机会。
这被联讯证券研究院定义为“低风险低收益+高风险高收益”的组合。
根据“低风险低收益”资产的占比，结构性存款可分为最低收益保证型、本金保证型、部分本金保证型三类。记者并未查询到三类产品各自的规模占比，但记者采访一些网点发行情况发现，最低收益保证型和本金保证型产品占据主流，目前收益率多在3.5%～4.3%档位。
在一些业内人士看来，结构性存款本质上是银行的“普通存款+代销期权”。银行在销售过程中需要让客户测试风险承受能力，也需要告知产品的触发条件。客户预期的对赌收益不一定能实现，风险自行承担。
结构性存款怎样可达到预期收益率？简单说，就是在交易日内，挂钩标的（如中证指数）的观测水平高于合同规定的触发水平，则触发行权，投资者就可获得触发收益率。如果没有，就只能获得当时点的投资收益率。
“挂钩指数、黄金、外汇汇率、石油的结构性存款产品，同样是这个原理。”民生银行首席研究员温彬告诉记者，“因为金融市场的波动性，客户有可能达到较高的预期收益，但也可能失去对赌收益，可本金还是可以保证的。比较考验不同客户对金融市场的理解，我认为空间还是很大的。”
神器也有风险
“结构性存款承继了保本理财作为揽储手段的定位，但是两者的运行模式、背后的资产逻辑和投资原理是完全不同的，也不能说是简单的替代。因为风险没有出表，目前来讲它还是合规的。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚对记者说。
曾刚提示，相比保本理财，结构性存款的特征究竟如何、银行面临什么样的风险、又应具备什么资质、是否应有一个相对系统的监管规范等，结构性存款后续或许会列入监管研究的范围。
记者发现，在负债计入科目、是否缴准和保险、资产计入科目、是否计提风险资本和拨备上，结构性存款与保本理财相当类似，最主要的区别是负债计入科目更多，以及保本理财的资产可以投资非标。
“结构化理财早就有了，但是量非常少，因为以前通道很通畅，大家很少用这个工具。现在大家一窝蜂地都来搞，那么是不是所有银行都有这个资质呢？因为本身这里面涉及好多衍生品交易，很多小银行没有这个资质，那是不是意味着又会有借通道的情况？不过我觉得结构性存款留在表内，相对来说还是比较规范，不会像保本理财一样‘乱’。”一位银行业资深人士向记者直言。
联讯证券研究院指出：结构性存款与保本理财的不同之处就是嵌入了期权等衍生品，然而这些嵌入期权也会给银行带来一些问题。一是，衍生品是高杠杆、高风险的金融产品，不属于商业银行法允许的经营范围；二是，期权等衍生品的选择需要强大的投研团队，银行的人员配备也不到位。
但与曾刚一样，该研究团队也认为，结构性存款回归表内意味着相应的资金从“影子银行”回归“银行”，被统入宏观审慎评估体系（MPA）考核等监管之下。从这个层面看，结构性存款具有积极意义
赴美上市很热 全球市场再掀IPO争夺战？
2018年03月05日证券时报网
一边是国内资本市场似乎正在为“独角兽”企业打通绿色通道，另一边则是美国证券行业监管机构传出考虑放松监管，以鼓励更多企业申请在美国上市的消息，一场多国资本市场的首次公开发行（IPO）争夺战似乎已蠢蠢欲动。就在这时，赴美上市的国内企业也掀起了一阵小高潮。
美股的包容性：
赴美上市掀小高潮
研究机构Dealogic的统计数据显示，去年共计16家中概股企业赴美上市，这是过去数年来赴美上市最火爆的年份之一，合计募资规模37亿美元，在全部美股IPO中占比约为8%。今年以来，中概股企业赴美上市消息不断传来，赴美上市再掀小高潮。继互联网家装企业盛世乐居在美国纳斯达克交易所上市交易之后，小米手环生产商华米科技也登陆纽交所，来自浙江省的农米良品公司也于2月16日开始正式交易。此外，在线教育服务企业尚德机构已向美国证监会提交IPO申请。
到了2月27日，爱奇艺正式向美国证监会提交招股说明书，计划通过首次公开募股募集15亿美元。爱奇艺私有化中止到如今已近两年，再次提出上市申请的爱奇艺及其所处的行业都发生了变化，面临的竞争似乎更激烈。爱奇艺在招股说明书中还表示，该公司将采用双股权架构，百度在此次售股完成后仍将继续保持作为控股股东的地位。
3月2日，弹幕网站哔哩哔哩向美国证监会提交了IPO申请，计划在美国上市，筹资高达4亿美元。在股权结构上，腾讯公司以5.2%的持股比例出现在股东名单之上。
在赴美上市小高潮背后，“亏损”还是多数企业的关键词。其中，爱奇艺2017年净亏损达到37.4亿元人民币（约合5.91亿美元），哔哩哔哩也处于亏损状态。盛世乐居、尚德机构等企业的盈利问题也有待解决。
近年来，赴美上市成为许多企业追赶的一股潮流，通过赴美上市，企业可以获得更顺畅的国际融资通道，以较低的成本募集资金，获得更大的自主性，提高运转和扩张速度。有分析人士表示，无论是特殊股权结构、公司处于亏损状态还是公司的业务属性，许多企业能够在美上市体现出美国市场的“包容”。一些企业赴美上市股价表现低迷，其实上市后的股价走势就由市场说了算。
方式创新：IPO的争夺战
说起包容性，美股市场为了吸引更多企业上市，正酝酿新一轮的改革。
据海外媒体报道，美国证券行业监管机构正考虑放松监管，研究进一步放松企业融资政策，以鼓励更多企业申请在美国上市，这与美国国会在2012年通过的《创业企业融资法案》有关。据悉，该法案放松了对小企业和创业公司的监管，放宽上市准入门槛，降低上市成本，允许其通过将少量股票卖给私人投资者的方式筹资，且年收入低于10亿美元的企业IPO之后的5年内无需公开财务信息。美国证监会正考虑将这项法案的适用对象从小企业和创业公司扩大到所有企业，以增加上市公司数量。
消息指出，美国证监会打算允许改变IPO的相关规定，允许有意向申请上市的公司秘密提交申请。如果IPO最终未完成，公司敏感的财务数据将一直处于保密状态。根据现行法律，企业在出售股票之前，必须向投资者提供监管层要求披露的财务信息。
这时，企业赴美上市的方式仍在不断“创新”。瑞典数字音乐公司Spotify近日公布了申请纽交所公开上市的招股书。与其他公司的IPO方式不同，这家公司采用“直接上市”的模式：即不发行新股，只需简单地登记现有股票，然后即可在资本市场上自由交易。也就是说，Spotify的公开上市其实并不是由公司发行新股，而是为公司现有股东提供流动性，让投资人可以在公开市场出售其所持公司股票。跟传统IPO差异更大的是，这家公司上市公开交易股票一脚踢开了作为保荐人的券商和投行，创新地采用一个无承销商的公开上市方式。据悉，Spotify踢开了承销商可以避免承销商压低发行价格让公司和创始人吃亏，同时节省了一大笔费用，但缺少这种承销机制也存在一定弊端。
Dealogic的数据显示，仅在今年1月份美国新上市公司达到18家，融资总额约90亿美元，创下自上世纪90年代中期以来最高的1月份纪录。
近些年大量企业申请IPO，特别是来自新兴市场的高科技企业，使得全球IPO市场持续活跃。为了争夺这些企业，纽约、伦敦和香港等市场都在暗中较劲，例如英国金融行为管理局和伦交所为了争取沙特阿美IPO不惜为其量身修改上市规则，计划为沙特阿美等国有企业独立成立一个新的上市类别。此外，香港也正在进行上市制度改革。普华永道发布的数据显示，2017年香港市场IPO活动实现了破纪录的174宗，其中有80家来自主板。创业板打破新股上市宗数纪录，有80家企业于创业板上市，相比2016年增长近80%。普华永道中国内地及香港市场主管合伙人林怡仲表示，香港将会继续成为区域内汇聚国际投资者及内地企业的最佳融资平台。
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中国基金业20年 为6亿基民赚取2万亿盈利
2018年03月05日证券时报网
20年前的今天，中国第一家公募基金公司成立，开启了中国人财富管理的新格局。
中国基金行业这20年来不忘“初心为公”，牢记使命，所承担的各项主要使命也取得了一定的成果。
20年后，中国基金行业已成为国家金融体系的重要子行业，截至2018年1月底，公募基金资产管理规模达12.17万亿元，产品近5000只，基金资管机构128家，普惠了全国的6亿基民，累计实现盈利超过2万亿元。
展望未来，中国基金业在专业化、多元化和国际化上还有很大的潜力，在服务实体经济、服务养老体系上还有巨大的发展空间。
20年总回报超过2万亿元
公募基金公开向社会公众募集资金，为广大基民理财，理财中最重要的是回报，这也是中国基金行业过去20年最重要的使命。
过去20年来中国A股市场经历了4轮牛熊转换，债券市场也曾经历多次牛市行情，使得中国基金业总体为基民创造了超过2万亿元的回报。
天相统计数据显示，截至2017年年底中国基金业所有公募基金的历史利润累计为2.06万亿元，简单平均每年利润超过1000亿元。
有5个年份基金行业净利润超过5000亿元，其中，2007年基金行业本期利润超过1.1万亿元，2009年基金行业利润9200亿元，2014年和2015年基金行业利润分别为5200亿元和6800亿元。刚过去不久的2017年，在蓝筹风格基金和货币基金盈利带动下，全年实现了利润约5600亿元。
分红也是基金回报投资者的方式之一，中国基金业统计数据显示，截至2017年中期分红为1.66万亿元，加上去年下半年以来的分红，已经超过1.7万亿元。
从单只产品收益率来看，截至2018年2月27日，共有11只开放式基金成立以来收益率超过10倍，其中，华夏大盘精选以23倍的收益率遥遥领先，该基金曾多年名列基金业绩冠军或前几名。如果算上封闭式基金以及它们封转开后基金的收益率，那么能给投资者带来10倍以上收益率的基金数量超过20只。
相比业绩基准而言，无论是主动权益类基金，还是债券基金、货币基金，整体都取得了明显超越业绩基准的投资回报，体现了基金公司专业理财的能力和水平。
基金管理规模
已超12万亿元
过去20年，中国基金业实现了跨越式发展，资产规模是发展的最重要体现之一。
20年前，首批发行的两只封闭式基金规模合计仅有40亿元，2002年底基金行业资产规模超过1000亿元，2014年3月首次出现了单只规模过百亿的基金产品。2015年A股大牛市加上2016年委外大发展，让中国基金业规模突破10万亿元大关。
近5年来，随着互联网货币基金的大幅发展和其他类型基金的增长，中国基金业资产规模连续突破5万亿元、10万亿元等大关，2017年年底达到了11.6万亿元，是10年前基金业资产规模的3.5倍多。今年1月底整体规模再度跃升至12.17万亿元，再创历史新高。
从全球共同基金对比来看，2017年三季度末中国开放式基金资产规模1.6万亿美元，名列全球第9，和全球第8的日本差距不到5%。
全球开放式共同基金规模第4到第7名的法国、德国、澳大利亚和英国比中国基金规模多出最多40%，由于中国基金规模还在快速增长中，未来几年有望超越这些国家，跻身世界共同基金规模前五名。
单家基金公司的资管规模也是一个重要衡量指标，11年前的2007年1月，中国出现了第一家公募规模超千亿元基金公司——嘉实基金，而到了现在最大基金公司——天弘基金公募资产规模已经达到了2万亿元左右。
基金公司数量来看，2000年前成立了“老十家”基金公司，随后在加入WTO带动下，合资基金公司出现大发展，2005年又有银行系基金公司加入，随着2013年6月新《基金法》的实施，自然人也能成立基金公司，券商、券商资管和保险资管取得相应资格后，也能发行公募基金产品。截至2017年年底有128家机构获批发行公募基金产品，其中基金公司113家，股东涉及券商、银行、信托、保险、私募等多类机构和个人。
6亿人的普惠金融
公募基金行业向公众推广基金产品，过去20年从最初的2只基金发展到目前的接近5000只公募基金，对应可投资产品近1万个，为广大投资者提供了多元化投资选择。
中国基金产品涵盖债券、股票、商品、期货、房地产信托等多种基础资产，有扎根国内市场的投资，也有面向全球的资产配置，满足了不同风险偏好、不同资产规模、不同期限的多元理财需求。
从封闭式基金到开放式基金，从普通场外基金到LOF、ETF、FOF，从纯境内投资基金到QDII、再到沪港深基金，这些基金产品提供了从高风险杠杆基金、指数基金、主动股票或偏股基金，到股债混合基金、债券基金、货币基金、基金组合等中低风险基金的全系列产品选择。
丰富的产品吸引了更多客户，因互联网货币基金的快速普及，中国基金业总持有人户数成倍增加，2017年6月底的全部公募基金持有人户数合计超过了5.9亿户，预计目前已经超过6亿户。
其中，改变了几亿人理财习惯的余额宝产品功不可没，该产品对接了蚂蚁金服旗下支付宝海量资金，2017年6月底持有人户数3.69亿户，2017年年底资产规模接近1.6万亿，为全球规模最大的单只货币基金产品。
服务这6亿基民的是基金经理和基金公司员工。1998年年底，公募基金仅有7名基金经理，而到2017年年底已经有超过1600名基金经理为基民服务。
从公募基金行业从业人员来看，1998年到2000年的老十家基金公司时代，全行业总员工数只有几百人，而基金业协会统计数据显示，公募基金行业从业人员已有7万人。为基民服务的还包括了银行、券商、第三方销售机构的众多基金托管、销售和服务人员。
资本市场的重要力量
中国基金行业还有一项重要的使命在于资本市场的建设。作为A股市场机构投资者的“正规军”，基金起到了重要的作用。
专业化投资、倡导价值投资理念的公募基金是资本市场重要参与者，是上市公司非常重视的机构投资者，在股权分置改革、价值投资、参与上市公司治理等方面都发挥着积极的作用。
例如，2003年A股市场基金重仓的“五朵金花”市场表现突出，而同期的绩差股和庄股表现较差，更突出了公募基金价值投资理念。
在参与上市公司治理方面，公募基金成功推举相关董事进入格力电器董事会；在股权分置改革中，公募基金也起到了重要的作用。
未来发展之路
相比中国GDP全球第二的地位和金融体系总规模，中国基金行业还有巨大的发展潜力，未来基金业的发展专业化、多元化和国际化成为业内共识，基金业未来的发展还要服务实体经济、服务养老体系。
博时基金董事长张光华表示，以公募基金为代表的资产管理业，要把社会资本引导配置到实体经济，紧扣国家经济社会发展和经济改革的总体方向，立足资本市场，积极引导资金“脱虚入实”，做好资产管理主动管理业务，充分发挥机构投资者的功能价值，促进多层次资本市场的健康发展。
华夏基金公司总经理汤晓东表示，基金未来要拓宽资金来源，推动养老金、海外资金等长期资金入市，为资本市场提供稳定的资金来源；要全面提高投资研究能力，增强资产配置能力；要有多元化、特色化的产品供给。基金公司作为投资策略和产品的供给者，将在现有基金类别中不断细化，提供多元化的产品选择。
广发基金公司总经理林传辉表示，基金要在参与社保基金、企业年金和养老基金投资管理的基础上，不断总结养老金投资经验，进一步提高养老金投资管理能力，并积极投身我国养老金第三支柱的建设发展，以专业能力助力全社会养老金资产的保值增值。
富国基金公司总经理陈戈认为，在机构投资者时代，基金公司需要不断提升研究及投资能力，培养专业团队，优化投资理念，持续给投资者创造价值，使长期收益最大化。还需要秉持投资者利益优先的销售原则，以及加强投资者教育，帮助投资者树立起正确的投资观念。
两大主线引领20年基金产品创新发展
2018年03月05日证券时报网
中国基金业发展20年，从最初的2只封闭式基金，发展到2018年2月底的接近5000只公募基金，各类份额分开计算则有近10000只可投资产品，远超目前A股不到3800家上市公司数量。
这些公募基金产品发展中，两大创新主线贯穿其中，一个是交易方式，一个是投资范围，绝大多数基金产品创新都是围绕这两个主线，也有一些其他创新，例如浮动费率、社会责任等。
易方式带动基金产品创新
基金产品创新和发展中，交易方式是核心要素，过去20年带动了十几项基金产品创新。
1998年最早的是封闭式基金，在沪深交易所上市交易，封闭期限绝大多数都是15年。
2001年首只开放式基金华安创新，从上市交易变为非上市交易，每天可申购赎回，以银行、券商代销为主，基金公司自建TA系统。
随后2004年底沪深交易所的基金创新中，上交所选择了ETF，采用一篮子股票换购ETF份额的新交易方式，并且出现了套利，变相T+0交易等。深交所则选择了LOF，场内场外两个份额，场内份额在交易所上市。随后在2006年又推出了ETF产品。
交易方式的一个重要创新出现在2007年，国投瑞银瑞福分级基金首推一只基金两个份额，一个上市交易，一个不上市交易，为国内分级基金中的第一只。随后分级基金进一步创新发展，分级基金逐渐形成了“三类份额，母基金场内场外可以申购赎回、不上市交易，AB两类分级份额上市交易”的主流模式。
定期开放式基金是介于封闭式和开放式之间的一种创新，封闭式的周期很多，有最短7天的短期理财，有14天~3年等多个期限，封闭期限2年或3年的大部分还设计成可上市交易的产品，带动了一批产品创新。
5年前开始快速发展的互联网货币基金其实也主要是交易方式的创新，以余额宝为例，因为交易方式可与支付宝自动对接，并且实现了在阿里巴巴体系下的变相支付功能，所以大受投资者欢迎，已经发展成全球最大单只货币基金。
投资范围拓展
基金业发展边际
产品投资范围的拓展中出现了多类基金，在所有基金产品创新中，涉及投资范围拓展的最多。
最初几年，成立了主动权益基金、债券基金、指数基金和货币基金这四大类最主要的基金分类，这一轮创新到2004年基本完成。
2007年后，产品投资范围的重要创新在于QDII，将投资领域拓展到海外市场，从国内走向国际后，公募基金投资范围大为拓展，除了常规的债券、指数之外，在海外市场的黄金、各类基金、房地产信托等投资范围，让QDII在海外产品更为丰富，并且有的创新是QDII先做，然后国内才开始做的，例如黄金基金就是先有投资海外的黄金QDII，然后才有的国内黄金ETF。
从国别投资范围来看，中国香港、美国、欧洲，金砖国家、日韩等市场都有一定的产品创新涉及。
国内的产品投资范围拓展近几年的力度也很大，黄金基金、商品期货基金相继推出，还有特批的投资股权混改基金、投资房地产信托的基金。主动权益和指数基金细分领域出现了一大批行业基金、主题基金、量化基金。因为可以投资股指期货，公募基金中还出现了一批绝对收益对冲基金产品。
此外，多市场结合的产品投资范围创新中，又出现了沪港深基金产品。
2017年也迎来重大创新，公募基金又因投资范围创新出现了一大类新产品——FOF，投资于其他基金的公募基金产品，并且细分来看，FOF未来因投资基金类别不同，还会分成很多类型。而在今年，养老目标基金指引已经出台，FOF和养老目标基金，将成为基金业新一轮产品开发和创新的热点。
总之，基金20年应广大投资者的理财需求而变化产品，因为产品是最贴近投资者的，能够满足投资者真正需求，风险投资偏好合适的产品才更受欢迎
公募基金总规模超12万亿
2018年03月05日证券时报网
节节攀升，最新消息显示，公募基金规模从去年底的11.6万亿元终于突破了12万亿元大关！
3月1日，中国基金业协会最新公布的2018年1月公募基金市场数据显示，截至2018年1月底，中国境内共有基金管理公司113家，其中中外合资公司45家，内资公司68家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共13家，保险资管公司2家。以上机构管理的公募基金资产合计12.17万亿元，较2017年12月底的11.6万亿元，约增加了5700亿元，增幅近5%。
总规模创新高
具体来看，货币基金是整体市场规模再上新台阶的重要推手，截至2018年1月底，货币基金规模为7.3万亿元，较前一个月增长了6425.89亿元，增幅达9.54%。这也是货币基金规模首次突破7万亿元整数关口。
利好消息在即，但也不能过于乐观，监管来势凶猛。近日，业内有消息称监管层召开闭门会议，将对公募基金加强监管，接下来将会对理财基金和货币基金作出重大调整，具体做法主要包括：一、在资管新规公布以后，所有的理财型基金按照颁布时点，规模只能减少，不能增加；二、短期理财基金不再沿用摊余成本法，全部改为净值型产品；三、对货币基金的T+0快速赎回业务进行了讨论。
其实，对货币基金的严监管自去年就已开始。去年上半年是货币基金快速膨胀的一年，根据2017年半年报，仅天弘基金一家而言，旗下最大的产品天弘余额宝货币基金用户数量接近3.69亿，较2016年增加13.53%；19只系列指数基金用户数高达300万户。天弘基金的快速扩张也引起了监管层的担忧。
根据监管要求，货币基金规模超风险准备金200倍的公司严禁冲规模，冲规模的把控标准在于实质结果若导致存量大幅增加，规模控制要从严掌控，一旦发现就要严惩。而且，基金管理人不得通过任何宣传（包括微信、朋友圈等）来扩大货币基金规模，若违反规定，监管机构将采取严厉措施，包括按照同期未分配利润的一定比例补足风险准备金，并会对高管问责。
货基紧箍咒持续收紧
2018年2月1日起，天弘基金开始设置余额宝每日申购总量，即单日实际申购达到设定额度时，当日不再受理申购申请，每日申购额度根据基金申购、赎回情况动态设定，天弘基金并不会公布余额宝每天的限购总量。目前，余额宝个人交易账户持有额度上限为10万元，单日购买额度为2万元。
而在去年11月17日，监管机构发布了新规的征求意见稿，即《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》。而根据此次内部讨论会的内容，在资管新规公布以后，所有的理财型基金按照颁布时点，规模只能减少，不能增加。
去年12月8日，中国基金业协会召开基金评价业务座谈会，提出基金评价机构应进一步弱化对公司管理规模的关注，不再公布包含货币市场基金规模的排名数据。同时，北京、上海、深圳三地证监局也积极响应，加入到监管货币基金当中，召集货币基金规模较大的基金公司举行闭门会议，传达禁止货币市场基金按规模排名，降低基金规模的权重，不得片面强调货币基金业绩等规定。
2018年1月，央行用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款（含存单）。也就是将货币基金直接纳入广义货币M2。紧接着，春节期间多家基金公司旗下货币基金扎堆“休假”暂停限购或暂停大额申购，这对货币基金冲量的势头有所遏制。近期监管层的内部会议又再次提到对货币基金和理财基金作出重大调整，可见，监管层对货基的紧箍咒正在加速收紧。
大公司控制冲规模“工资到账，赶紧转余额宝”，这是曾经家喻户晓的理财方法，而如今货币基金的高收益神话，会因为监管力度加强，逐渐暗淡吗？Wind数据显示，目前市场上共有118只（份额分开计算）短期理财债券型基金在运行，这些基金合计规模达3791.37亿元。其中，规模超过百亿元的共有15只。
货币基金的投资模式会被调整吗？若调整会对货基规模较大的公募基金公司造成多大影响？北京一位公募人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，目前影响不好判断，但瘦死的骆驼比马大，做好债券基金、股票基金、混合基金的业绩自然会吸引投资。
监管发力后，部分机构也已开始做出相应调整。记者从巨潮资讯网发现，某家基金规模近2000亿的公募基金，已经对旗下部分货币基金的基金合同作出了修改，其中一处修改是将合同中“《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》（以下简称"《通知》"）”修改为“《货币市场基金监督管理办法》（以下简称"《监督管理办法》"）”。
短期理财基金为什么会被监管盯上？一位不愿具名的公募人士表示，原因之一估计是规模发展太快，担心出现不可预知的黑天鹅事件，而预先采取行动以避免金融风险。
产品资讯
沪深港通带来巨量资金 港交所业绩大增瞄准ETF通
2018年03月05日证券时报网
2017年的港股牛市，让港股市场的估值及成交量都提升了不少。随着沪港通、深港通的时间积累，越来越多的资金也参与到对方市场中去。
2月28日，香港交易所(285.80 -1.99%)（00388，HK）披露了其2017年的全年业绩，收入及净利润的大幅增长也普遍符合市场预期。沪港通、深港通、债券通等互联互通机制，自然也为香港交易所贡献了部分收入。
《每日经济新闻》记者注意到，香港交易所正在积极推进其他互联互通机制，“ETF通”就被重点提及。
内资助力港股刷新多项纪录
香港交易所在2017年取得了大丰收。在去年，香港交易所收入131.8亿港元，同比上涨19%；股东应占利润达74.04亿港元，同比上涨28%。
香港交易所主席周松岗表示，“全球经济的大幅上扬营造利好环境，带动资本市场投资气氛造好。港股市场于2017年走势强劲，尤其是第四季，日均成交金额达1073亿港元。香港交易所继续受惠于沪深港通资金流入的增加，并在迈向成为跨资产类别全球首选交易所的目标上取得重大进展。我们喜见，香港交易所的交易平台刷新了多项纪录。”
资料显示，自从沪港通、深港通推出以来，截至2017年底，A股市场和港股市场的净资金流入，分别达到了3480亿元人民币及7260亿港元。特别是在2017年，沪深港通北向总成交额同比上涨了194%，南向总成交金额同比上涨了170%。
《每日经济新闻》记者注意到，在2017年，香港交易所新上市公司数目创历史新高，达174家。2017年11月6日~12月15日，港股市场连续30个交易日每日成交超过1000亿港元，这是自2015年3月以来成交额持续过千亿港元的最长时间。港股市场总市值在2017年最后一个交易日创新高，取得34万亿港元。
此外，2017年，债券通北向交易于7月3日成功推出，这是互联互通机制的又一重要里程碑。债券通是开放内地债券市场的一大突破，让更多不同的国际投资者得以经香港进入内地银行间债券市场。自债券通推出以来，国际投资者在内地银行间债券市场本地债务证券的整体持有量，已达11470亿元人民币，较2017年6月30日上升36%。
下一站“ETF通”
在基金方面，香港交易所近年来也是不断发展。继2016年成功推出境外股票指数的杠杆及反向产品后，香港交易所于2017年进一步扩展其交易所买卖产品市场（包括交易所买卖基金以及杠杆及反向产品），全年有18只追踪恒指及恒生国企指数的杠杆及反向产品成功上市。2017年，香港交易所买卖产品的市值及平均每日成交金额，分别增至6360亿港元及47亿港元。
对于ETF通，其实在2016年深港通开通后就有所提及。此次香港交易所再次提到ETF通，他们表示，“2017年6月，MSCI决定2018年将A股纳入其新兴市场指数及所有国家世界指数，肯定了沪深港通在开放A股市场方面的重要角色。国际投资者也对投资A股及使用沪深港通的兴趣渐浓。我们将继续与监管机构、内地交易及结算同业合作，丰富交易产品的种类，包括推出ETF通和进一步完善机制安排。”
不过，对于推出ETF通，香港交易所还没有具体的时间表，“上述计划仍有待与监管机构商讨及取得批准。”
面对ETF通，香港第一上海(0.92 -1.08%)证券首席策略分析师叶尚志对《每日经济新闻》记者表示，ETF就是可以在交易所买卖基金，如果ETF通开通了，相信将更便利市场的交易，投资者不需要再通过金融中介去买卖基金，估计情况将有助提升A股市场与港股市场的流动性，投资者也可以在某种程度上成为自己的“基金经理”。
国元资产管理（香港）投资经理王林峰表示，ETF通整体利好A股和港股市场，毕竟ETF对于机构配置有优势，但对于市场上雷同的ETF会带来直接挑战，很多ETF会有资金流出风险。
千亿资金“兵临”A股12家公募MSCI指数基金候场
2018年03月05日证券时报网
距离A股正式纳入MSCI新兴市场指数只剩3个月不到的时间，千亿元增量资金已经在A股门外候场。聪明的投资者已经在提前做好功课捕捉MSCI行情，基金公司也加大了MSCI指数产品线的布局。
券商中国记者获悉，目前已有招商基金、南方基金、华安基金、平安大华基金、景顺长城基金、创金合信基金、华夏基金、华泰柏瑞基金、太平基金、建信基金、易方达基金、前海开源等12家公募上报了MSCI系列指数基金产品。
引人注意的是，就在昨天（3月1日），华安MSCI中国A股国际指数ETF获得证监会批复成立。
华安基金ETF业务负责人、华安MSCI中国A股国际指数ETF拟任基金经理苏卿云告诉券商中国记者，华安基金上报的MSCI中国A股国际指数交易型开放式基金（ETF）获批，这是国内首只跟踪MSCI中国A股国际指数的ETF。该国际指数是国际投资者投资A股的基础指数，目前有400多只股票，包括已经和即将纳入新兴市场指数的A股股票，与MSCI将A股纳入最终的版本一致。
苏卿云表示，全球大概有12万亿美元资金跟踪MSCI的指数，其中有1.7万亿美元资金跟踪新兴市场指数。此次A股将在2018年5月和8月分两次纳入，纳入后中国A股在新兴市场指数中的比重是0.73%，预计此次将为A股市场带来近千亿人民币的增量资金。未来随着中国资本市场进一步开放，A股在新兴市场指数中的比重将会逐步提高，MSCI中国A股国际指数做为纳入的最终版本将会优先受益。
其它量化资讯
原油期货、“保险+期货”引关注
2018年03月05日和讯网
年一度的全国两会再次拉开帷幕。今年是全面贯彻中共十九大精神的开局之年，是中国改革开放40周年，也是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年。今年两会上关于宪法修改、高层换届、机构改革等重磅议题举世瞩目。
对于期货市场而言，金融监管体制改革、提升期市服务实体经济能力、制定期货法、品种创新等议题则有望成为代表委员关注的焦点。
全国人大代表、辽宁证监局局长柳磊：建议中央财政补贴“保险+期货”试点项目
作为近年来期货市场提升服务实体经济能力的有益探索，“保险+期货”成为今年全国两会上证监系统代表委员的热点话题。
全国人大代表，辽宁证监局局长兼沈阳稽查局局长柳磊在接受媒体采访时表示，建议中央财政将“保险+期货”试点项目纳入补贴项目，明确较高补贴比例，形成由政府财政资金补贴大部分保费的长效稳定政策，更好地服务“三农”。
柳磊认为，“保险+期货”是近年来我国金融市场探索推出的支持“三农”发展和服务农业供给侧结构性改革的创新模式。自推出以来，在为涉农企业有效管理市场风险、稳定农业生产、促进农民增收等方面发挥了显著的积极作用。同时，这种市场化的农产品(000061,股吧)价格补贴方式是国际上的通行做法，不受国际贸易反补贴规则约束，有助于提高农业补贴政策效能。
民革中央：尽快启动上海油气期货交易市场
随着原油期货在上海国际能源交易中心挂牌交易日期将近，中国原油期货的上市不仅是顺应世界石油贸易新格局之势，更是顺应全球能源结构新转型之势，提升我国在石油产业链高端获取价值的能力。
民革中央向全国政协十三届一次会议报送《应对国际能源格局变化构建人类能源与生态安全共同体》的建议，提出以人民币原油期货为人民币国际化建设的重要突破口，尽快启动上海油气期货交易市场，提高我国在全球油气市场的话语权。
在北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越看来，国内原油期货推出后，有望填补亚洲地区缺少全球代表性原油期货这一空白。首先，WTI、Brent原油期货的交割标的是轻质低硫原油，中国等亚太地区经济体主要进口的中质含硫原油占全球产量的44%，当前国际市场正缺乏权威的中质含硫原油价格基准；另外，从全球时区划分来看，上海大致处于伦敦和纽约之间，国内原油期货恰好能弥补WTI、Brent原油期货在时区分工上的空白点，为国际市场形成24小时连续交易机制。
全国政协委员、证监会副主席姜洋：穿透式监管、期货保证金存管制度共建投资者保护安全网
全国政协委员、中国证监会副主席姜洋在接受媒体采访时详谈了资本市场“穿透式”监管的问题。他表示，推行穿透式监管可带来威慑作用，从而保护投资者利益。
姜洋表示，穿透式监管，首先意味着账户编码可以看穿。我国市场实施穿透式监管是基于我国的国情市情，由于散户股东较多，市场制度还在健全当中，监管掌握单个客户的资金和交易运行，可以对其形成威慑，使其不敢随意操纵市场。
他还指出，穿透式监管和另一个创新——期货保证金存管制度一起，构成了我国资本市场保护投资者的一张网。“这是中国资本市场建设者、创业者、改革者共同的智慧，是中国的经验、中国的智慧。”
全国政协委员、中华全国律师协会副会长吕红兵：设立全国性证券期货纠纷调解机构
全国政协委员、中华全国律师协会副会长、国浩律师事务所首席执行合伙人吕红兵今年提交的建议是设立全国性证券期货纠纷调解机构，他提出，结合现有资源考虑，可以中证中小投资者服务中心有限责任公司为平台来组建全国性纠纷调解机构。
近年来，随着资本市场的快速发展，证券期货纠纷数量不断上升。而现实情况是，投资者维权渠道依然不畅，“维权难”问题依然突出。
在此背景下，吕红兵提出，应建立起全国统一的纠纷调解机构。域外实践表明，设立专门统一的证券市场或者金融市场纠纷调处机构和专门的调解机制是普遍现象，如英国和澳大利亚的FOS组织、美国的FINRA等。因此，在现阶段有必要整合系统内部资源，成立全国性的纠纷调解机构，可命名为“全国证券期货纠纷调解中心”。
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