测评说明：站在网贷投资人的角度，从投资前、中、后所关注的主要方面依次对桔子理财做实测体验，测评日期为2018年4月。
摘要：桔子理财作为乐信集团旗下的互联网金融理财平台，伴随着母公司美股上市，逐渐从低调的幕后进入公众视野。本文将从平台背景、业务模式、收益率、保障方式、合规等方面对平台进行系统性测评。
一、平台基本情况
1.平台背景：母公司美股上市
桔子理财（https://www.juzilicai.com/），由深圳前海桔子信息技术有限公司运营，于2014年7月上线，定位于消费金融，资产来源小额分散。2017年12月，桔子理财母公司乐信正式登陆美国纳斯达克（股票代码：LX），成为中国赴纳斯达克上市的分期电商第一股。
从工商信息查询，桔子理财（深圳前海桔子信息技术有限公司）由北京乐嘉信网络科技有限公司100%控股，向上追溯，北京乐嘉信网络科技有限公司拥有两位自然人股东，分别是肖文杰和刘强东。
桔子理财的资产端，主要来源于分期乐。其法定代表人肖文杰亦为分期乐创始人。分期乐原先定位于大学生分期消费市场，其对接的资金端来源包括有利网、拍拍贷等，为降低资金获取成本，分期乐推出P2P业务——桔子理财。根据乐信集团此前公布的招股书，乐信目前采用VIE协议控制架构，即其在开曼群岛注册了乐信金融科技控股有限公司，作为上市主体，并在中国香港注册分期乐香港有限公司，用其控股内地子公司，具体协议架构如下图所示：
2.运营数据
截至发稿前，桔子理财未披露2017年审计报告。根据2016年审计报告显示，全年桔子理财营业收入为7057.6万元人民币，同比2015年上升83%；净利润1728万元，同比2015年上升1617%。
在逾期率数据方面，乐信招股书显示，自2015年1月至2017年9月期间，乐信180天坏账核销率基本保持在2%以下，低于中国持牌消费金融机构的平均水平。根据官网数据披露显示，截至2017年3月底，桔子理财累计借贷金额为515.54亿元，逾期90天以上金额2.11亿元，累计代偿2.45亿元。同时，其笔均借款金额为892.08元，前十大借款人待还金额占比0.0043%，最大单一借款人待还金额占比0.0008%，借款来源分散度较好。
在运营数据的对外披露方面，桔子理财未与网贷之家进行数据对接，亦未接入互金协会信披系统。在官网信披专栏只有数据披露专区，披露渠道较为单一。
二、产品及风险保障方式
1.业务模式及产品：专注个人信贷
桔子理财的资产端来源于分期乐，后者为乐信旗下分期消费平台。
根据收益率是否固定进行划分，桔子理财的阶梯收益率产品共有两种——周周升和月月升，而固定收益率产品为爱定存。
周周升和月月升产品按固定周期升息，分别按周和月。目标收益率方面，周周升略低于月月升，但流动性更有优势，在7日锁定期后可每周转出日转出。相对而言，月月升则需要1个月的锁定期，仅可每月固定转出日转出。
两款产品也有相似之处，例如投资期限、起投和递增方式。在退出方式上，两款产品均有自动循环投资和到期自动退出两种方式，系统默认为到期自动退出。
固定收益率产品爱定存，按期限划分为1月、3月、6月和12月共4种期限，分为起投100元和起投5万元两档。具体如下表所示：
爱定存产品流动性略逊于周周升和月月升，在未到期以前，普通用户不可提前转出，而VIP用户则可以享受提前转出特权。
2.风险保障方式：银行存管质保金
桔子理财为投资项目设置了质量保障服务资金，在投资产品项目介绍中，亦附有《质量保障服务协议》，其中约定：当出借人对应的借款人任一期还款项连续逾期达7日，则前海桔子自逾期之日起第8日使用质量保障服务资金补偿当期本息及违约金。
从2017年2月开始，桔子理财按月披露质量保障服务资金存管专户余额情况及资产保证金存管专户情况。选取近一年余额变动数据，具体如下表所示：
根据官方人员解释，资产保障金由借款人账户进行划拨，而质保金则从公司账户进行划拨，二者共同构成桔子理财的质量保障服务体系。根据2017年12月监管部门下发57号文，禁止平台继续提取、新增风险备付金，对于已经提取的风险备付金，应当逐步消化，压缩风险备付金规模。根据桔子理财披露的存管报告，2018年1、2月已暂停质保金专户余额的增加，3月有所增加。而关于其逐步消化，压缩风险备付金规模事项，笔者数次联系桔子理财客服，未获回应。
三、费用
桔子理财仅对提现收费，根据到账时间区分为实时到账与T+1到账。实时支付0.05%手续费，T+1免费。
服务费方面无实质收费，例如周周升和月月升规定：投资产生的收益，若存在超出目标年化收益的部分，将作为平台的服务费用。
四、合规性：项目信息披露有待进一步提升
1.限额合规
限额方面，由于桔子理财对接了分期乐的分期消费借款，通过智能系统打散和借款需求匹配，因此在限额合规方面无较大压力。
此外，笔者亦在桔子理财借款合同中发现，借款人需承诺和保证：在桔子理财平台的借款上限未超过20万元，在桔子理财平台及其他网络借贷信息中介的借款总额上限未超过100万元。
2.银行存管
桔子理财对接了广发银行，原先为无痕体验。4月，桔子理财升级了广发存管系统，用户需跳转至广发银行页面升级开户，开户后将显示存管账户号，且充值过程将跳转广发银行进行操作。
值得一提的是，桔子理财还可使用微信零钱充值，单笔单日最高5万元。
3.信息披露
桔子理财整体信披情况良好，部分信披指标有所缺漏，例如从业人员概况、企业社会信用信息代码等。项目信息披露为其弱项。笔者在今年年初投资了其“新手周周升”项目，打开借款列表如下图所示：
点开借款人信息，可以查看原始借款合同和转让合同。观察其中一份项目合同，为王某某申请的金额19000元、用于电商消费分期的借款项目。起止日期从2017年12月6日起，至2020年12月6日止，还款日为每月6日。借款人可提前还款，但需支付额外手续费。合同对借款人约定了逾期违约金，公式为逾期应偿还本息*逾期天数*0.03%。
先前桔子理财对借款人资质信息的披露过于薄弱。在笔者撰文期间，桔子理财对借款人信息披露进行了升级，以周周升为例，披露了借款人主体性质，所属行业（未知），收入负债情况等。但披露内容较为模糊，没有具体数据作为佐证，投资人无法据此判定借款人资质。
4.其他
桔子理财采用电子签章，在《借款协议》中甲方为出借人团体，乙方为借款人，丙方为深圳前海桔子信息技术有限公司，盖有三个电子章：桔子理财出借人团体电子合同专用章、借款人签章和深圳前海桔子信息技术有限公司的公司用章。
五、体验与舆情
桔子理财注册、投资体验过程较为顺畅，官网页面和APP界面设计简洁。由于桔子理财没有散标产品，因此不存在债权转让专区和自动投标功能。
桔子理财目前与投资人的交流渠道，主要有在线客服，官方微信、联系电话等。从客服反馈来看，在线客服经常工作时间不在线，电话时常无人接听，能否联系上客服看RP。笔者其中一次问题咨询结果为隔天回复。从专业性来看，对于部分问题，客服不予回复，并随后由在线状态切换成下线状态。
从第三方论坛和搜索引擎的舆情来看，桔子理财的热度较少，从为数不多的舆情评价来看，正面评价多于负面评价，正面评价多集中于平台背景、平台体验，而负面评价则针对平台产品的流动性与合规性。
六、总结
2018年作为合规年，各平台纷纷发力合规，但也有平台无动于衷，合规进度较为落后。桔子理财整体背景较好，投资体验尚可。平台无散标项目，定期产品到期退出，底层资产透明度不高，运营数据无历史留存记录。此外质保服务金规模还在增加，整体合规情况不佳。
对于投资人而言，投资体验固然是理财中需要关注的环节，但在合规的行业环境下，更应当注重业务产品的合规性。3月中下旬，深圳某知名车贷平台，为产品合规修改定期产品规则，将其还原成长达一年甚至两年以上的散标，原产品持有人的资金流动性受到一定影响。因此，在合规备案期的当下，还应当综合考虑平台实力背景及产品的合规性，挑选合规性较高的平台与项目产品进行投资，以避免在备案期遇到不利投资因素。
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