目 录
一、金融市场跟踪
1.固定收益市场
2.外汇市场跟踪
3.大宗商品市场
4.股票市场分析
二、金融行业动态
1.2018年上半年新老“零售之王”竞争持续推进
2.《信托公司受托责任尽职指引》正式发布
三、金融要闻概览
1.焦点评论
2.监管动态
3.同业资讯
附件：
金融市场主要指标一览表（9月17日—9月23日）
一、金融市场跟踪
1.固定收益市场
流动性跟踪：为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，上周央行通过公开市场逆回购、MLF操作、国库定存合计净投放资金4450亿，以维护银行体系流动性合理充裕。具体而言，央行通过公开市场逆回购投放资金3300亿元，其中7天期2300亿元 ，14天期1000亿元，价格与上期持平，上周逆回购到期量为2700亿元。此外，央行周初进行了2650亿元1年期MLF操作，并于周五以利率招标方式与财政部共同开展3个月国库现金定存1200亿元，中标利率3.71%，较前次的3.80%下行9BP。上周资金面前紧后松，但总体均衡。税期过后，随着9月地方政府债冲击高峰逐渐退去，叠加月末财政支出增加，流动性有望重转平稳宽松。
货币市场利率有所上行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动4BP、2BP、22BP、6BP至2.51%、2.64%、2.85%、3.05%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动4BP、7BP、21BP、6BP至2.55%、2.66%、3.15%、3.24%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别变动2BP、1BP、 0BP至2.51%、2.65%、2.75%。
债券市场利率涨跌互现。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动16BP、-2BP、1BP、4P收至3.03%、3.35%、3.51%、3.68%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动0BP、-1BP、3BP、3BP，收于3.10%、3.74%、4.08%、4.27%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动2BP、-3BP、-3BP至3.71%、4.23%、4.54%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动2BP、-2BP、1BP至4.37%、5.07%、5.60%。
点评：
央行加大流动性投放力度，但资金利率仍有所上行。上周央行开展了较大规模的流动性投放，资金面总体处于均衡状态但边际偏紧，银行间质押式回购各期限加权平均利率均有不同程度上行。9月中下旬流动性需求较高主要有以下三方面原因：一是地方政府债券发行缴款高峰，利率债上周总发行规模4900亿元，资金需求较为旺盛；二是结合2013-2017年数据来看，9月缴税金额均高于8月，税期对流动性有一定冲击；三是中秋国庆双节临近，社会公众取现需求消耗银行体系内部流动性。整体而言，央行上周开展逆回购及MLF来扩大净投放，很大程度上是通过中性对冲操作来维持流动性合理充裕，同时前瞻性特征凸显，有助于稳定市场预期。其中，周一进行的2650亿元MLF操作，相对超出市场预期，或与前周公布的8月经济金融数据有关。具体而言，8月经济数据相对平稳，但生产端暂无明显复苏迹象，且投资、消费、净出口三驾马车仍显疲弱，经济基本面短期内难言转暖；8月金融数据显示信用有所恢复，但信贷结构总体并不乐观，银行对短期票据依赖较强，货币政策传导渠道仍有待疏通，央行本次MLF操作或是一定程度上对8月经济金融数据的反应，有缓解银行间负债压力、引导银行扩大信贷投放、降低实体融资成本的意味。此外，9月21日3个月国库定存利率下降9个基点，也同样具有降低银行负债端成本的意图。
9月央行、银保监会等相关机构纷纷出台政策，以畅通货币政策的传导机制，确保“宽货币”能实现“宽信用”。具体而言，财政部同国家税务总局联合下发《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知》、人民银行同全国工商联召开民营企业和小微企业金融服务座谈会、银保监会发布《中国银保监会办公厅关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知》，是对8月财政部下发《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》、银保监会发布《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》等相关举措的政策延续。出于为地方政府债发行腾挪空间、畅通信用扩张渠道、降低实体企业的融资成本等考虑，预计央行将给予足够充裕的流动性支持，注重内部均衡的货币政策思路将进一步得到贯彻。
美联储9月加息在即，美债收益率再次升破3%，但中美利差影响相对有限，不太会影响我国货币政策独立性。上周美国10年期国债收益率收于3.07%，较前周上涨8BP，美债升破3%再度引发市场对中美利差的关注。事实上，随着美联储渐进式加息的逐步推进，叠加我国宽松货币政策基调得以进一步确认，中美利差已连续数月处于低位运行状态，甚至在8月一度跌破近几年最低的50BP水平，虽上周五美债收于3.07%高位，但与当日国债收益率3.70%相比，仍有63BP的利差，当前利差仍略低于舒适区间下限但已较前期有所企稳。事实上，目前汇率压力更多的是来自外部环境变化、国内经济承压、市场情绪不稳等综合影响，长端利率影响因素相对复杂，利差的缩窄只是在一定程度上加大了资金流出压力，且过往数据显示即使利差倒挂也不一定导致资金外流。考虑到我国短期外债占比较高、外汇储备中海外净资产增速趋缓等因素，美债收益率上行或对资本流动带来一定扰动，但中美利差影响相对有限，不会影响我国货币政策独立性。一是我国早在2016、2017年就开始了严监管和流动性收缩，应对2018年美债收益率上行有较大的政策空间；二是中国经济体量较大且颇具韧性，货币政策取向的核心逻辑基于自身经济基本面；三是中国资本账户并没有完全开放，且在9月加息已形成市场一致预期后，美元指数后续上涨动能有所削弱，人民币汇率上周也呈现趋稳，资本外流压力可控。 此外，当前全球贸易争端仍在发酵、美债收益率持续高位、特朗普政府财政赤字隐忧仍存，美国经济增长的潜在风险已有所累计，且随着联邦基金利率逐渐逼近2.90%的中性水平，美联储后续加息空间已相对有限。（董文欣）
2.外汇市场跟踪
美元指数继续下行。上周美元指数有所下行，周五收于94.2278，较前周下跌0.79%；非美货币涨跌互现，其中欧元兑美元升值1.06%，收于1.1747；英镑兑美元贬值0.02%，收于1.3067；日元贬值0.45%，收于112.570；澳元兑美元升值1.92%，收于0.7290。
人民币汇率波动上行：上周人民币兑美元中间价略有上行，由6.8362上调至6.8357，累计升值5bp。在岸与离岸市场方面，在岸即期汇率收盘价由6.8521上调至6.8390，累计升值131bp；离岸即期汇率收盘价由6.8802上调至6.8482，累计升值320bp。篮子货币方面，在9月7日至9月14日期间，三大人民币汇率指数全线下跌。其中，CFETS人民币汇率指数由93.52降至93.05；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由97.06降至96.67；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由92.95降至92.55。
点评：
数据向好难阻美元跌势。尽管美国上周初请失业金数据向好，显示美国就业市场强劲，尽管市场几乎确定美联储本周会加息25个基点，但这些仍难以阻挡美元上周的下滑走势。9月上旬，美元指数一度涨至接近96整数位，但进入中旬后，却又悉数回吐涨幅，上周一度下破94关口，原因在于：一是英国脱欧进程传来利好消息，英镑大幅反弹，并带动欧系货币纷纷走升；二是欧洲央行行长德拉吉在9月货币政策会议上表态意外鹰派，欧央行QE退出路线日渐清晰；三是土耳其、印尼等国央行纷纷出手稳定金融市场，全球紧张局势有所缓解，美元避险需求减弱；四是美国通胀率迟迟未能达到预期，市场亦开始担忧贸易摩擦对美国经济可能带来损害。展望后市，目前市场对美元的看空情绪明显增强，多家国际机构及资本大鳄对美元未来的走势表示悲观；不过鉴于美国经济数据总体趋于走强，这将对美元形成支撑。
信心有所回升，人民币汇率趋稳。上周尽管曝出美对华2000亿美元商品加征关税的消息，但离在岸人民币均不贬反升，一定程度上反映出市场对国内经济的信心有所回升，不过周五夜盘在岸人民币出现一波急贬，也表明压力仍存。外管局公布数据显示，8月银行结售汇逆差1017亿元人民币，银行代客结售汇逆差633亿元，逆差均较7月大幅加大，考虑到上月人民币大幅波动，数据在意料之中；不过银行代客远期结售汇逆差54亿美元，较7月有所收窄，反映出央行调控见效。
央行在香港发行央票，提前出手应对美联储加息。9月20日晚央行发布公告表示，中国人民银行和香港特别行政区金融管理局签署了《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，旨在便利中国人民银行在香港发行央行票据。对此市场普遍认为，从中长期角度看，这利于完善人民币离岸市场债券收益率曲线，推动人民币国际化；然而从影响更直接的当下看，发行央票可以回收离岸人民币流动性，提高离岸市场利率，抬高做空人民币的成本，从而达到稳定汇率的目的；央行赶在美联储加息之前宣布此消息，维稳汇率的意图明显。此外，考虑到我国资本市场加快开放也将继续吸引国际资本流入，预计我国外汇市场未来将保持总体稳定的局面。（李鑫）
3.大宗商品市场
金价延续震荡态势。期货方面，COMEX黄金上周收于1203.30美元/盎司，较前周上涨5.00美元/盎司，涨幅0.42%。现货方面，伦敦现货黄金收于1198.70美元/盎司，较前周下跌3.25美元/盎司，跌幅0.27%。截至周末，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为742.23吨，较前周减少0.30吨。
国际油价继续上涨。具体来看，Brent原油上周收于78.22美元/桶，比前周上涨0.60美元/桶，涨幅0.77%。WTI 原油身上周收于70.71美元/桶，比前周上涨1.96美元/桶，涨幅2.85%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至9月14日当周，美国原油库存减少205.7万桶，预期减少239.1万桶，前值为减少529.6万桶；汽油库存减少171.9万桶，预期减少50.0万桶，前值为增加125.0万桶；精炼油库存增加83.9万桶，预期增加17.5万桶，前值为增加616.3万桶。炼厂设备利用率较前周下降2.2个百分点。
点评：
美元走弱并未显著提振金价。英国脱欧谈判持续向好促使英镑和欧元走强，同时中美贸易关税落地但税率不及市场预期，叠加美加两国依然无法达成北美自贸协议的消息，导致美元指数上周继续回落，黄金因此波动上涨，然而由于美元更多是受其他货币走强影响而被动走弱，造成黄金上涨并不明显；随着周五美指有所反弹，黄金再次走低，全周看依旧维持震荡格局。全球最大的黄金ETF持仓下降至742.23吨，创2016年2月20日以来新低，9月迄今，该基金持仓累计减少超15吨；投机客持有的COMEX黄金期货净空仓规模有所下降，但连续五周持有黄金净空仓，这些都反映出投资者在美联储决议结果公布之前的谨慎态度。临近美联储9月议息会议，近几日美国数据的好坏或会影响金价日内波动，但从整体来看，依然需要通过议息会议内容来判断后期走向。
国际油价继续上涨。伊朗断供风波的影响力继续扩大，美元持续走弱，以及EIA原油库存连续五周下滑、美国国内汽油需求强劲提振，均助推上周油价的上涨。不过特朗普发推特要求欧佩克垄断者现在必须降低油价，其声称中东国家要继续得到美国的保护，就一定要把石油价格降下来。受此言论影响，美布两油转而走低，不过全周看依旧收涨，特别是美油较前周大涨2.85%，美布两油价差有所收窄。然而市场发现，每次特朗普发完推文之后油价总是先抑后扬，此外OPEC国家中主要的增产来源沙特在过去两个月一直对增产兴趣不大，其他国家也没有足够的剩余产能弥补伊朗产量下滑的影响，因此油价面临着较大的上行风险。而市场面临主要的下行压力则还是在于贸易冲突及新兴市场危机导致的潜在需求下降。短期看，周末的产油国会议结果可能对本周油价走向造成影响。（李鑫）
4.股票市场分析
主要市场指数强势反弹：上周主要指数触底反弹，上证50涨幅居首。上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证1000、深证成指、沪深300等主要指数分别上涨4.32%、6.11%、3.90%、3.26%、2.11%、3.64%、5.19%。28个申万一级行业指数全部上涨，涨幅前五位分别为食品饮料（8.25%）、休闲服务（6.67%）、房地产（5.82%）、银行（5.69%）、非银金融（5.42%）；涨幅后五位分别为电子（2.07%）、通信（1.62%）、综合（1.42%）、农林牧渔（1.31%）、国防军工（0.39%）。食品饮料、白酒、银行保险、基建等行业板块领涨市场。
一级市场融资环比继续增加：按照发行日口径计算，上周股权融资金额和家数分别为80亿元和5家。其中，IPO融资金额80亿元，家数为5家；增发金额0亿元，家数为0家；配股金额0亿，家数为0家；优先股金额0亿，家数为0家；可转换债金额0亿元，家数为0家；可交换债金额0亿元，家数为0家；融资家数较前周增加4家，金额较前周增加近69亿元。证监会9月21日核发1家企业IPO批文，发行拟筹资金额不超过6亿元。其中上交所主板0家，深交所中小板1家（昂利康）。总体来看，发行批文家数减少1家，拟筹资金额减少19亿。
点评：
上周央行公开市场有2700亿元逆回购到期，上周五财政部、央行联合开展了1200亿元国库现金定存操作，全周公开市场全口径净投放3250亿元。较好地对冲了税期高峰、法定准备金补缴、政府债券发行缴款等多种因素影响，在此之后的周四、周五央行连续两日净回笼1400亿元，总体较好地保持了金融体系流动性合理充裕。
上周多数货币市场利率下行，总体处于继续低位水平，货币基金收益率连续多周走低。大类资产风险回报比显示蓝筹等优质股票类资产具有风险收益配比较佳等方面的优势。上周5年期国债期货和10年期国债期货主要品种资金价格指数分别较前周下降约16个基点和25个基点，全周整体处于下降态势。本周央行公开市场将有2900亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期0亿、1500亿、400亿、600亿和400亿。
上周每个交易日A股市场成交量分别为2066.67亿元、2534.98亿元、3196.52亿元、2502.84亿元和3212.42亿元。全周总成交额和日均成交额分别为13513.43亿元、2702.69亿元，两个指标与前周比均上升12.84%。自8月14日以来，大盘成交量已连续24个交易日低于3000亿元；进入9月份以来，市场成交量进一步萎缩，上证综指上周一成交量甚至跌破900亿大关；在此之后的周三和周五，股票市场在量能和指数等方面经历了较大的反弹，成交量均突破3000亿、指数上涨出现中阳。涨幅较大的上证综指、上证50虽然在此出现了站上20日均线的走势，但市场主要指数仍处在60日均线下方，考虑市场在国庆前还有4个交易日，指数反弹空间的进一步拓展还需要进一步夯实。
上周，虽然特朗普关税扩大举措出台，但市场此前已有所预期，市场的反应是利空出尽。在“外患”背景下，国家顶层决策部门相继传达并出台关于改革、降税、扩大投资、对外开放、疏导货币政策传导机制、引进外资等方面的举措，相信这些举措的落实不但支撑国内股市的基本面，而且对市场情绪和信心带来提振作用。可以肯定的是，在当前国内经济高质量发展阶段，对外扩大开放、对内精大幅减税降费等政策组合将是是应对贸易冲突的有效策略。
据高盛研报，截至上半年，2018年上半年标普500公司股票回购规模大增48%，至3840亿美元，并超过了资本支出，为过去20年来首见。高盛预计，2018年全美所有公司的股票回购，将首度超过1万亿美元。国际对比表明，国内回购水平和金额、比例仍处于较低水平。虽然回购过程中可能伴随着回购突然停止导致股价失去支撑和管理层的道德风险等，但总体而言回购股票意味着上市公司获利能力的增长和对股东的真金白银回报。
下周，富时罗素国际指数将在27日凌晨决定是否纳入A股，此举将可能带来更多增量海外资金。据了解，富时罗素为全球第二大指数公司，根据目前富时罗素国际指数约1.5万亿美元的规模，理论上有望给A股带来3万亿元人民币增量资金；目前富时新兴市场指数对中国股票赋予的权重为32.2%，高于MSCI的31.2%，但富时新兴市场指数目前主要集中于香港和在纽约上市的中资公司。A股如纳入富时指数预计给A股带来的短期资金流与纳入MSCI相当，这将进一步加快A股融入全球资本市场步伐。据统计，截至7月末，外资持有A股流通市值已占全部A股流通股市值的6%，与险资、公募的6.7%和8.4%持股比例差距进一步拉近。
从国内股市运行历史经验看，在经历千点下跌、持续时间达8月的下跌后，空头力量逐渐衰竭，其孕育中级反弹的动能也越来越足。当前，量能结合估值、政策变化等因素综合表明当前市场处于熊市处于底部区域。虽然市场出现反弹，但总体仍属正常波动，预计伴随宏观偏宽松政策的进一步落实，稳经济政策逐渐见效、人民币汇率企稳、贸易冲突利空淡化等具体影响因素将逐渐发挥合力作用，进而支撑反弹的持续性和空间将会有所加大。未来时期投资者需要关注美联储加息、海外市场风险等不利因素。（李相栋）
二、金融行业动态
1.2018年上半年新老“零售之王”竞争持续推进
2018年以来，银行业继续加大向零售银行的转型力度，零售业务的经营状况也成为各界关注的重点。从2004年开启一次转型、大力发展零售业务以来，招行的零售业务不断发展壮大，在业内独树一帜，赢得了“零售之王”的美名。平安银行在2015年将零售业务作为战略转型的重要方向，尤其2016年11月谢永林董事长出任以来，该行零售业务一路狂飙。2018年上半年，二者在不同的战略导向和业务重点下，零售业务均取得了不俗的成绩。截至2018年6月末，招行零售金融业务税前利润320.90亿元，同比增长15.92%，占集团业务条线税前利润的57.25%，同比上升0.26个百分点；营业收入629.12亿元，同比增长12.10%，占集团营业收入的49.87%，同比上升0.15个百分点；零售业务在全行净利润中占比为54.44%。同期，平安银行零售业务营业收入293.16亿元、同比增长34.7%，在全行营业收入中占比为51.22%；零售业务净利润90.79亿元，同比增长12.1%，在全行净利润中占比高达67.89%。至此，平安零售营收占比和净利润贡献均超越招行，成为名副其实的新一代“零售之王”。
点评：
招商银行和平安银行（深发展），均成立于1987年，总部都在深圳。它们从无到有，从偏居一隅到走向全国，成为中国银行业不可忽视的一部分。如今，在新的历史时期之下，这两家银行又因为零售金融以及金融科技在行业里备受瞩目。
不同战略导向下，招行厚积薄发，平安狂飙突进。自2016年底正式确立零售转型目标以来，平安银行狂飙突进，在内部进行了全面彻底的结构性调整，致力于做“中国最卓越，全球领先的智能化零售银行”，到今天零售业务已超过三分之二；而招行践行“轻型银行”、“一体两翼”的战略方向，对公零售“两手抓”，在业务上更加均衡，凭借十多年的零售积累，厚积薄发、稳扎稳打。
从零售贷款余额及占比看，招行在上半年采取了相对审慎的策略，平安银行则继续高歌猛进，增速及占比均大幅提升。截止2018年6月末，招行零售贷款合计规模达1.87万亿，较年初增长4.79%，占总贷款的比重达48.24%，较年初下降了1.83个百分点；而平安银行贷款规模为9989亿元，是招行的一半左右，但今年上半年较年初增长了17.65%，占总贷款的比重达54.03%，较年初提高了4.21个百分点。今年上半年，平安银行的零售贷款占比首次超过了对公，同时超越招行成为零售贷款占比最高的上市银行。
从零售贷款结构看，招行保持稳定，平安信用卡投放力度明显加强。招行零售业务发展目前已进入相对平稳期，上半年结构基本保持稳定，“稳健发展自住需求的住房按揭贷款、小微贷款，适度投放信用卡贷款”成为其零售信贷主基调。截止2018年6月，招行住房按揭贷款占总零售贷款的46.68%，占比与年初相当；信用卡贷款占比27.38%，略低于年初0.14个百分点；小微贷款占比17.89%，比年初略高0.37个百分点；消费类贷款、汽车贷款等占比仅8.05%，且低于年初水平。而平安银行零售信贷投放的重点在信用卡与消费类贷款，尤其是在信用卡业务上的投入力度明显加强。2018年6月末，平安信用卡贷款占比达38.61%，较年初提高了2.85个百分点，提高幅度超过了2017年全年水平；消费类贷款占比29.87%，较年初下降2.39个百分点，呈持续下降趋势。此外，在住房按揭贷款上，平安银行6月末占比在17.19%，低于年初0.19个百分点；个人经营性贷款占比在14.33%，高于年初0.36个百分点。
从备受关注的信用卡业务看，上半年平安全力扩张，招行则强化风控。作为平安银行零售条线的核心业务，平安在丰富信用卡产品体系，满足客户多元化、多场景、便捷高效的用卡需求上做了较多努力，上半年信用卡取得快速稳健增长。截止2018年6月末，平安银行信用卡流通卡量达4577万张，较上年末增长19.40%；信用卡总交易金额更是大幅增长，达1.21万亿，同比高增89.90%；上半年每卡月均交易量达4396元，比去年全年高1000元左右，增幅30.72%。而招行则在现金贷新政、部分P2P和小贷公司暴雷后，上半年更多地关注到“共债”风险，建立了统一数据、统一管理、统一应用。2018年6月末，招行信用卡流通卡量达7464万张，较上年末增长19.51%，增速与平安基本持平；上半年信用卡交易额1.82万亿，同比增长41.23%，远低于平安银行；流通卡每卡月均交易额4348元，较去年下降6.10%，与平安基本持平。
从零售贷款的质量看，两家银行的零售业务不良率在行业里均处于偏低水平。截至2018年6月末，招行零售贷款不良率 0.77%， 较上年末下降 0.12 个百分点；平安银行零售贷款不良率 1.05%，较上年末下降 0.13 个百分点。
从零售存款余额及占比看，招行优势依然明显，平安负债端薄弱。截止2018年6月末，招行、平安零售存款余额分别为1.48万亿和3788亿，二者差距明显；存款占比分别达34.65%和18.22%，较年初分别增长1.72和2.45个百分点。从业务重心来看，目前平安银行的零售仍主要是在资产端，负债端还比较薄弱；而招行则是资产与负债并重，资负结构相对均衡。
从零售存款结构看，招行活期存款占比及稳定性远高于平安，客户黏性和社会认可度高。截至2018年6月末，招行零售活期存款占全部零售存款的比例为69.49%，较去年底下降3.15个百分点，而平安银行占比为43.30%，较去年底下降12.26%。无论是同期水平还是下降幅度，均反映出招行在零售负债端的突出优势。零售存款的活期率反映了商业银行零售业务的社会认可度和客户粘性，而客户粘性正是零售业务长期发展的基石。
从零售定价能力看，招行优势稳固，零售业务成效更为显著。上市银行纷纷进行零售转型，不仅是看重零售业务“轻资本”的特征，同时也是为了应对利率市场化下净息差收窄的趋势。因此，零售业务的定价能力可以集中反映零售业务转型成功与否。从零售贷款的收益率来看，受二者贷款结构差异影响，平安银行的定价能力要高于招行，但近两年来呈逐步下降趋势。2018年上半年，招行零售贷款平均收益率5.93%，较去年全年上升12BP；平安零售贷款平均收益率7.41%，但较去年全年下降54BP。从零售存款的成本率来看，受益于高活期率特征，招行要明显低于平安银行。2018年上半年，招行零售存款整体成本率0.94%，较去年提高14BP，而平安零售存款成本率2.59%，比招行同期高出1.65个百分点，比去年全年高出78BP。从净利差综合来看，招行优势持续巩固。2018年上半年，招行零售净利差4.99%，较去年小幅下降2BP；而平安零售净利差为4.82%，较去年大幅下降1.32个百分点。且从趋势也可以看出，平安的零售净利差近年来呈逐步下降趋势，而招行十分稳定，保持在5%左右。
从零售客户及管理资产规模来看，招行的核心优势在于中高端客户，平安与招行还有明显差距。2018 年6 月末，招行的零售客户规模为1.16亿户，较上年末增长9.09%， 其中金葵花及以上客户（日均总资产在 50 万元及以上）229.55万户，较上年末增长7.94%；管理零售客户总资产（AUM）余额6.63万亿，较上年末增长7.60%，其中管理金葵花及以上客户总资产余额5.4万亿，较上年末增长7.17%，占全行管理零售客户总资产余额的 81.78%。同期，平安管理零售客户资产1.22万亿，较上年末增长12%，零售客户数 7705万户，较上年末增长 10.2%，其中私财客户、私行达标客户分别达 52.59 万户、2.58 万户，较上年末分别增长 15.2%、9.6%。由此可见，招行零售端的核心优势在于中高端客户，也就是金葵花及以上客户，这部分人群在零售客户中的占比仅有2%，却贡献了超过8成的零售资产。
从零售业务进程看，招行已进入零售转型3.0时期，而平安正向2.0迈进。从商业银行零售转型进程来看，首先是要扩大零售基础客户数量，这是为了降低运营成本，但提高零售业务利润贡献，还需要扩大零售业务的资产规模，因此零售转型的第二步就是要围绕零售业务资产管理资产（AUM）下功夫。之后，当零售业务深化到一定程度，还需要提高零售客户对银行产品和服务的依赖程度和使用频率，从而参考互联网企业的管理指标，可以重点关注MAU指标（月活跃用户数量）。从上述零售客户数及管理资产看，平安的基础客户数是招行的66.24%，但管理客户资产仅为招行的18.54%，可见，平安目前零售转型仍处在增加零售客户基础上，AUM仍然偏低。从户均管理资产规模来看，平安只有1.58万元，而招行为5.70万元，差距明显。为此，在2018年半年报的业绩发布会上，平安确立了零售业务的第二步转型方向，即重点升级私人银行和财富管理业务，打造私行财富2.0。目前，公司已经将平安信托的财富管理团队合并至平安银行私人银行部，并将逐步搭建私人银行客户和股权类产品对接的业务模块。其核心要义正是提高零售业务的资产管理规模（AUM），也就是零售转型的2.0版本。而招行在2018年半年报的业绩发布会上，则宣布开启零售业务的3.0版本，主要是围绕招商银行和掌上生活两个APP，“以MAU（月活）为北极星指标来推动零售的数字化转型，打造最佳客户体验银行”。其本质就是提高零售客户的粘性，并着重零售业务的“轻管理”与“轻运营”属性。
从未来经营策略看，招行以App为核心，平安突出综拓渠道。在国内商业银行中，招行最早提出将经营模式从卡片向App转变。目前，招商银行 App 和掌上生活 App 已成为该行重要的零售经营阵地。未来招行将继续通过内外部场景的拓展广泛引入流量，通过提升 App 运营能力实现流量的经营和变现，把 App 真正建设成为连接客户、服务客户的主要方式。对平安而言，背靠平安集团，综拓渠道才是其独一无二的优势所在。2018 年上半年，平安综拓渠道迁徙客户（不含信用卡）新增 194万户，占零售整体新增客户（不含信用卡）的39.3%，其中私财客户净增 2.74 万户，占整体净增私财客户的39.5%；管理零售客户资产 AUM 余额净增 558.03 亿元，占零售整体净增客户资产余额的42.7%。未来平安银行将持续深挖平安集团优质个人客户资源，不仅通过产品、服务，以客户推荐客户的形式进行迁徙转化，而且专门打造 B2B2C 模式，将银行的账户能力通过插件、接口等技术手段与集团各线上平台（如平安好医生、汽车之家）的场景、流量相结合，形成互补。此外，平安银行对App同样不遗余力，为打造“一个统一入口”，该行整合原口袋银行、信用卡和直销银行三大 APP，推出全新的口袋银行 APP，将简单的基础交易平台升级为承载一个账户、一个入口、多种服务的金融生活服务平台。因此，未来线上运营和场景流量将成为二者发力和较量的着力点。
整体上看，尽管平安的零售业务在规模和盈利上仍与招行差距明显，并且存在过度激进之忧，但是该行的强势崛起，已经成为招行不得不重视的强大对手。新老“零售之王”的竞争，或许是未来几年我国银行业最值得关注的一场比拼。（张丽云）
2.《信托公司受托责任尽职指引》正式发布
上周，《信托公司受托责任尽职指引》正式发布。据了解，《指引》共计十章六十四条，包括总则、尽职调查与审批管理、产品营销与信托设立、运营管理、合同规范、终止清算、信息披露、业务创新、自律管理及附则。
点评：
《指引》与资管新规和信托业系列监管规则一脉相承。《指引》涵盖了信托产品设计、营销、推介、信息披露等整个信托业务流程，主要环节均融入了资管新规相关精神，如《指引》中信托公司不得开展资金池业务、打破刚兑、对信托产品实行净值化管理等。《指引》主要依据信托业“一法两规”及其他监管规定，并且参考了其他金融机构资产管理业务的监管规定；并遵循“卖者尽责、买者自负”、以现有规则为主、注重普遍适用性和强制性规范与任意性规范相结合等四项原则。总体而言，《指引》属于信托业自律规则，主要对对信托公司开展尽职调查、出具尽调报告、可行性报告、项目审批、营销原则、产品推介、合同管理制度、信托披露等诸多信息进行明确。
指引出台支持信托业的转型发展与主动管理能力提升。随着文件落地，作为信托业发展问题和顽疾的刚兑现象有望消除。刚兑现象持久存在违背了“卖者尽责、买者自负”的市场规律，扭曲了资管产品“受人之托、代人理财”的本质，隐含的道德风险成为信托资管市场稳定健康发展的隐性炸弹。指引出台有望建立打破刚兑的自律制度基础，信托产品难以打破刚性兑付的一大原因在于信托法对受托人受托责任尽职要求的规定不详尽，实践中对受托人职责边界、信托财产风险分配等问题存在较大争议，导致信托公司与投资者的责任边界不够明确，制约了信托业的做大作强。指引旨在明确信托公司开展信托业务受托责任尽职要求，达到约束受托人和委托人“卖者尽责、买者自负”的目的。制度的建立有利于打破行业潜规则，重塑行业委托人和受托人之间的良好的信任机制与文化，长期而言支持信托业的转型发展与主动管理能力提升。从打破刚兑、保护投资者利益角度来看，《指引》对信托公司的专业能力、主动管理能力提出了更高的要求。此外，投资者投资信托产品需要根据自身风险承受能力选择合适产品。（李相栋）
三、金融要闻概览
1.焦点评论
完善系统重要性金融机构监管
9月20日，全面深化改革委员会第四次会议强调：完善系统重要性金融机构监管，对于弥补金融监管短板，引导大型金融机构稳健经营，防范系统性金融风险具有重要意义；要明确政策导向，对系统重要性金融机构的识别、监管、处置作出制度性安排，加强金融监管的集中统一、协调配合，形成监管合力，有效维护金融体系稳健运行。此前，我国金融领域部分监管指标已出现系统性重要金融机构与非系统性重要金融机构分开监管的情况。未来要在银行、 保险、证券公司等领域培育系统重要性金融机构，打造维护金融稳定的中坚力量，特别是在金融开放加快的背景下，更需要培育我国的系统重要性金融机构，提升我国金融机构的整体竞争力，增强金融机构应对国际风险和金融体系风险的能力。此外，要加强对系统重要性金融机构的行为监管，促进金融机构稳健发展，避免系统重要性金融机构自身成为系统性金融风险的来源。
2.监管动态
银保监会：正在修改外资银行和外资保险公司管理条例
9月16日，银保监会国际部负责人范文仲在中国发展高层论坛专题研讨会上表示，扩大金融开放是中国经济发展的必然要求，中国的监管规则会变得更透明、更友好，为外资金融机构创造良好的空间。近期采取了一系列的措施，包括修改相关法规、发布相关征求意见稿、正在修改关于外资银行和外资保险公司的管理条例，希望尽快能推动一些设想落地。
银保监会启动首批“多县一行”制村镇银行试点
9月17日，银保监会表示，同意河北、山西、内蒙古等15个中西部和老少边穷且村镇银行规划尚未完全覆盖的省份开展首批“多县一行”制村镇银行试点。与前期采取的“一县一行”组建村镇银行方式不同，此次“多县一行”制村镇银行试点仅在中西部和老少边穷地区，特别是贫困县相对集中的县（市、旗）开展。具体模式是，在多个邻近县中选择一个县设立村镇银行总部，在邻近县设立支行。
国常会：鼓励金融机构加大对外贸企业信贷投放
9月18日，国常会召开，会议确定进一步降低进出口企业成本，完善出口退税政策，加快出口退税进度，降低出口查验率，扩大出口信用保险覆盖面，鼓励金融机构增加出口信用保险保单融资和出口退税账户质押融资、加大对外贸企业尤其是中小微企业信贷投放。鼓励和支持企业开拓多元化市场，扩大国内企业需要的原材料进口。
央行：进一步探索构建行业共享的金融网络安全防护平台
9月18日，2018年网络安全技术高峰论坛上，央行金融信息中心副主任唐彬表示，将进一步探索构建行业共享的金融网络安全防护平台，并着力保护关键信息基础设施。央行还将更多地推动建设行业协同和信息共享，形成合力，“比 如网络安全的信息共享平台，包括一些行业共享的公共的防护平台，可以此推动网络安全漏洞、技术产品缺陷、安全威胁态势的共享。
央行：金融机构要进一步加大对民营企业的融资支持
9月18日，央行召开座谈会听取部分银行服务民营企业的情况和相关意见建议。强调，金融机构要进一步加大对民营企业的融资支持，做好金融服务工作。要始终坚持“两个毫不动摇”，对国有经济和民营经济在贷款发放、债券投资等方面一视同仁。各大银行要发挥表率作用，准确把握民营企业的发展特征，提高风险定价能力，创新金融产品和服务，构建服务民营企业的商业可持续模式，为民营企业提供更优质的金融服务。
3.同业资讯
大型国有银行
建行首次发行绿色和可持续发展债券
9月17日，建行在境外成功发行5亿欧元绿色债券和10亿美元可持续发展债券，均为浮动利率，期限3年。这是建行首次发行绿色和可持续发展债券，也是中资机构首次发行美元可持续发展债券。继中国银行10亿美元绿色债券、工商银行15.8亿美元等值双币种多段绿色债券后，建设银行成为今年第三家在离岸市场发行绿色债券的商业银行。
农行首款养老行业对公信贷产品发布
农行近期印发了《中国农业银行养老机构贷款管理办法》，这是农行首款养老行业专属对公信贷产品。《办法》指出，产品主要支持位于经济发达地区及养老产业聚集区的大中型商业化运作的养老项目。产品可通过流动资产贷款支持养老项目运营、固定资产贷款支持养老项目建设、置换贷款支持存量养老资源盘活及并购贷款支持养老股权收购，全经营周期满足养老机构资金需求。
政策性银行
国开行与国家发改委签署合作协议
9月17日，国开行与发改委签署《全面支持数字经济发展开发性金融合作协议》。国开行与发改委将建立促进数字经济发展的战略合作机制，发挥政策引导 与开发性金融支持相结合的优势，拟在未来5年内投入1000亿元，支持大数据、物联网、云计算、新型智慧城市等领域的建设，优先培育和支持一批数字经济领域重点项目，助力数字经济和数字丝绸之路建设。
进出口银行与非洲金融公司签署贷款协议
9月19日，进出口银行与非洲金融公司签署贷款协议。非洲金融公司是非洲重要的多边金融机构，有17个非洲地区成员国，主要致力于通过发展贷款、项目贷款和财务投融资等多种方式，推动非洲国家基础设施建设和工业经济发展。根据协议，进出口银行将向非洲金融公司提供3亿美元流动资金贷款，优先支持推动中非经贸往来、促进中非产能合作。
全国股份制银行
光大银行出资6亿参与设立消费金融公司
近日，光大银行发布公告称，拟与关联方中青旅控股股份有限公司及王道商业银行股份有限公司，共同发起设立北京阳光消费金融股份有限公司。公告显示，北京阳光消费金融公司注册资本10亿元，其中，光大银行出资6亿，占股60%；中青旅出资2亿，占股20%；王道银行出资2亿，占股20%。王道银行总部位于中国台湾台北，2017年正式由台湾工业银行改制为王道商业银行。
华夏银行拟定增募资不超292亿元
9月17日，华夏银行公告，拟向首钢集团、国网英大和京投公司非公开发行不超25.65亿股，募资不超292.36亿元，用于补充核心一级资本。首钢集团、国网英大、京投公司分别认购不超5.2亿股、7.37亿股、13.07亿股。发行前，京投公司不持有华夏银行股份，首钢集团和国网英大分别持股20.28%、18.24%。发行后，京投公司将持有华夏银行非公开发行完成后公司总股本的8.50%。
中信银行提出零售品牌新主张“信守温度”
9月17日，中信银行发布零售银行品牌新主张——“信守温度”，志在打造“有温度”的零售银行品牌。据了解，中信银行将这一品牌定位内嵌到零售银行各个产品线中，让柜台服务、贵宾服务、私人银行服务和手机银行、信贷服务、支付结算、信用卡、财富管理、出国金融等产品线在“信守温度”的品牌定位下，焕发新鲜活力，给予不同场景的用户周到的服务与体验。
招行两大App7.0上线
9月17日，招行两款产品招商银行App7.0、掌上生活App7.0迭代上线。招行相关负责人表示，两大App7.0的发布是招行全面进入App时代、推进零售金融3.0转型的探索结果。招行认为，银行卡只是一个静态的产品，而App是一个生态，拥有丰富、智能、便捷的产品体验，模式更轻、覆盖面更广，能有效加强与用户的互动，更好满足用户的需求升级。
兴业银行落地首笔自贸区机构线上外币拆借交易
9月19日，兴业银行资金营运中心与交行东京分行、光大银行香港分行、招行香港分行通过中国外汇交易中心新一代外汇交易平台CFETS FX2017顺利达成3笔上海自贸区机构美元拆借隔夜交易，合计1.6亿美元。CFETS外币拆借交易平台作为公开透明的国际化交易平台，目前已有30多家境外银行会员，境外机构日均交易量超过50亿美元，为自贸区机构提供资金支持与流动性保障。
浦发银行发布《自贸区金融服务方案7.0》
9月20日，浦发银行推出《自贸区金融服务方案7.0》，设计了涵盖跨境贸易、跨境投融资、跨境资金管理、跨境资金避险保值管理和跨境集团供应链五大跨境核心服务。增加了包括FT网银、全功能跨境双向人民币资金池、FT托管、FT跨境可转债等创新产品及服务。同时还对上海自贸试验区提供七个行业的特色金融服务，重点升级了对要素市场及科技企业的服务。
民生银行：获批发行不超800亿元金融债 用于发放小微企业贷款
9月21日，民生银行公告，近日，公司收到《中国银保监会关于民生银行发行小微企业专项金融债券的批复》 （银保监复【2018】189 号），同意公司在全国银行间债券市场发行金额不超过 800 亿元人民币的金融债券。本期债券募集资金将全部用于发放小微企业贷款。 上述事项尚需得到中国人民银行批准，公司将积极推进相关工作。
其他商业银行
浦发硅谷银行已完成对北京、上海、深圳的全面布局。9月17日，中国首家科技银行浦发硅谷银行正式设立深圳分行。标志浦发硅谷银行已完成对北京、上海、深圳的全面布局，未来，浦发硅谷银行的服务将有效覆盖北京地区、长三角和粤港澳大湾区，以及中国约80%的科创企业。浦发硅谷银行行长蒋德表示，银行在珠三角地区的授信客户涵盖从A轮到C轮融资的不同阶段企业，其中不少都 是第一次拿到银行的纯信用贷款，行业分布遍及智能制造、消费电子、互联网金融、手机游戏、新零售、新材料、物联网及生物医药等领域。
微众银行构建国际级分布式消息开放标准。近日， Linux基金会旗下的Open Messaging开源标准社区宣布微众银行成为首个来自银行行业的成员。Open Messaging是国内首个在全球范围内发起的分布式消息领域国际标准，其旨在为分布式消息分发，创建面向全球、面向云、供应商中立的开放标准，可以部署在云端、内部和混合云情景中。作为国内首家采用自主可控分布式技术构建的银行架构，微众银行基于开源技术构建了分布式的消息服务，用于分布式服务之间的通信，包括消息交换、发布订阅、同步请求响应等功能。
香港汇丰银行宣布加息。9月19日，汇丰银行宣布，从20日起，在香港提高港元、美元、人民币定期存款利率。这也是在9月27日凌晨2点，美联储公布议息结果之前，香港市场对于美联储加息预期结果的又一次重大反应。随着港币加息步伐加快，流向香港房地产行业的内地资金迅速放缓。从7月开始，香港楼市销售进入萎缩。
金融市场主要指标一览表
（9月17日——9月23日）
民生银行研究院 金融发展研究团队
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王一峰 wangyifeng5@cmbc.com.cn
张丽云 zhangliyun@cmbc.com.cn
李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn
麻 艳 mayan12@cmbc.com.cn
董文欣 dongwenxin@cmbc.com.cn
李 鑫 lixin68@cmbc.com.cn
宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn
联系人｜李鑫（微信：lixincom_2001）
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