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　　10月15日，受增长表现乏力的9月销量业绩影响，港股和A股的汽车板块股价集体受创。截至当日收盘，20多支个股中，仅比亚迪录得1％微涨，其余均全线重挫，其中长城汽车（601633-SH）以9.40%的跌幅领跌A股整个板块，接近跌停；北汽蓝谷（600733-SH）、长安汽车（000625-SZ）跌幅逾7%。而港股汽车板块亦未能幸免，长城汽车（02333-HK）最终录得2.90%的跌幅。

（截至10月15日收盘，长城汽车股价）

　　根据中汽协近日公布的数据显示，9月汽车产销依然延续了7月份以来的低迷走势，同比下降11.6%，其中乘用车销量同比下降12.0%。以乘用车品类为主的上市车企是上个交易日股价大跌的主要标的。

　　乘用车品类中SUV同比下降10.1%，轿车销量同比下滑13.4%。年初至今的汽车累计销量同比仅增长1.5%，较1月至8月的累计增速下降2.0个百分点，乘用车累计同比增速降至仅0.6%。商用车方面，受客车与货车两方面的拖累，销量同比下滑8.4%。其中，货车销量下滑7.9%，因重卡继续同比下滑23.1%。新能源车方面，销量势头继续保持，同比增长54.8%，受插电混动乘用车拉动，本年累计销量同比增81.1%。传统的“金九”呈现出需求的疲弱不景气的情况，令许多投资者对今年第四季度的销售更为担忧。面对整体疲弱的汽车市场，SUV环比增长近40%的长城汽车似乎早有应对招数。

　　联姻宝马，聚焦新能源

　　新能源汽车向来不是长城的长处和主打产品，但是与宝马形成战略联盟，长城希望将风险与研发开销捆绑，从而形成规模效应。早在华晨宝马和宝马的合作浮出水面之前，长城与宝马的也已经呼之欲出。

　　今年2月23日，长城汽车发布公告，称已与宝马签署合作意向书，双方共同成立合资公司，合作将聚焦在新能源汽车和未来技术方面；5个月后，长城与宝马的合作在中国国务院总理李克强和德国总理默克尔的共同见证下正式落地，签署合资经营合同，并将其合资公司命名为光束汽车有限公司，投资总额达51亿，预计标准年产能16万辆，该合作项目也是宝马在全球范围内首个纯电动车合资项目。

（图片来源：汽车之家）

　　长城与宝马的合作亮点在于，双方打破三十多年来外资车型国产化的合作模式，不再是简单地把宝马车型国产化，或是将长城现有的中低端产品线的电动车导入合资企业中，而是集共同研发、生产及销售于一身的“技术+市场”互换的商业合作模式。值得留意的是，在2月公开的合作意向书中有言，本次合作长城汽车或其关联方将成为多数股东，宝马或其关联方成为少数股东；但落地的合同却显示双方乃是各对半分的股比模式，从侧面反映出合作双方于项目所投入的资源比重相当。

　　那么这次牵手，与华晨宝马跟宝马之间的合作又有何不同？长城汽车相关负责人曾公开表示，华晨宝马股权放开是顺应6月底国家发布的《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》需要，与长城宝马合资项目并非一码事。华晨宝马将是承接宝马传统动力车型国产化的唯一合资车企，仍为宝马之于中国战略中的重要部分。而与长城合资，则是为率先实现其MINI品牌电动车型的国产化。对宝马来说，长城在高端SUV市场的持续突破所带来的产量规模是它看重的。截止9月，WEY品牌2018年年度累计销量已经超过10万辆，位列15万至20万元SUV市场区间前三甲，中国品牌第一名。

　　剑指全球第一，用SUV捍卫护“城”河

　　2017年2月，魏建军在“哈弗百万，冠军荣耀”的庆典活动中提到，哈弗SUV 2020年的年产销目标为200万辆，长城要籍此成为全球最大的专业SUV厂商。据公司资料介绍，公司拥有保定（含徐水）及天津两大生产基地，其中天津整车、零部件已经全部达产，徐水整车一工厂、二工厂已投入使用，整车三厂将主要生产新H6和WEY系列产品，目前规划产能10万辆。如此具备前瞻性的布局，秉承了魏建军一贯的“铁血统治”风格，而更早在2013年，魏建军就已经订下以SUV为主的高端车型来构建长城汽车的护城河，从布局已久到推出哈弗品牌独立发展，再到大手笔加码投资，魏建军正在不断向自己预设的目标迈进——要把哈弗SUV做成绝对第一，世界级的第一，与路虎和JEEP比也是第一。

（哈弗品牌独立发布会现场 图片来源：腾讯汽车）

　　2013年3月，长城汽车于哈弗品牌百万辆下线仪式上宣布哈弗品牌的独立；同年9月，长城一向节俭的魏建军将以长城自有资金对徐水哈弗公司追加投资25.92亿元，该次追加的资金形成约整车20万辆产能，主要生产和测试长城汽车未来以SUV为主的高端车型。在魏建军看来，高端化是一个相对概念，长城汽车的高端化是推出自主品牌，产品向高端市场解禁，高端化建立在更好的盈利和回报基础上。

　　其实回顾SUV汽车带来的销售增长情况来看，魏建军的野心并未狂妄自大，而是有备而来。从销量来看，SUV汽车市场红利余波仍存，体现在SUV环比增长依然高速。哈弗系列通过多年来在汽车细分领域特别是SUV领域的深耕细作，于业绩低点来临前的，长城汽车累计的107万辆销量（2016年）中，SUV销量就为94万辆，其中哈弗H6已蝉联车企SUV车型销量冠军。

　　WEY品牌销量提升，双管发力齐突围

　　作为为国内自主品牌汽车龙头，长城在SUV领域是有显著优势的，一是表现在其较丰富和的产品线上，包括哈弗、WEY、风骏、长城等品牌；二是表现在其核心车型哈弗H6稳居紧凑型SUV的霸主之位。但是，2017年因受促销去库存及年终奖分摊每月发放等因素影响，公司在上半年的营业收入同比下降1.46%，净利润同比下降50.87%；下半年由于哈弗新H6及WEY 系列车型上市，销量爬坡，销量和业绩增速有回升之势。

　　2017年4月公司核心车型哈弗H6推出搭载1.3T和2.0T直喷发动机的车型，相比原H6车型更具燃油经济性和动力性，实施上长城是具备研发和技术实力的，其于今年起H6系列车型将匹配公司自主研发的7DCT自动变速器，能显著降低成本和自动变速器供应风险。根据2018 年半年报显示，长城在上半年实现归母净利润同比52.73%增长主要是因优化产品结构所致，WEY品牌产品销量占比提高带动盈利能力提升。本身的研发叠加宝马的加持，H6系列及WEY系列车型产品线不断丰富，将会是长城汽车巩固SUV霸主地位的两大杀手锏。

（长城汽车旗下各系列车型 图片来源：公司官网）

　　上月13日、14日和17日，魏建军连续增持长城H股，增持股数分别为837.5万股、331.6万股和1328.3万股，增持均价分别为4.3港币、4.5港币和4.5港币，累计增持股数后其持股比例占已发行股0.81%。此次增持是魏建军首次增持长城H股，增持规模较大，彰显了管理层对未来经营和股价信心。目前公司H股股价对应2018年市净率仅为0.69倍，处于行业和公司股价历史估值底部，而公司现金流充足，截至1H18货币资金达到81.25亿元，如果按照去年分红比例31%不变，当前股价对应2018年股息率超过5%，有足够安全边际。

　　作者：黄玉婷

　　编辑：贺秋霞