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(独家)从“普林斯顿博士”到证监会张宁
2002年12月7日14:57   [ 侯宁 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  11月28日起,中证报刊登了署名“张宁”的文章,断言我国股市A股市盈率并不高,而且股市投资良机往往是出现“看似最艰难的时候”。文尾说明,张宁乃普林斯顿大学博士,供职何方?没有说明。

  众所周知,中证报是隶属新华社的官方报,能上头版的稿件一般都有来头。而且在大盘深挫、市道极度低迷之时评判市场,表明乐观看法,其意味自然不同寻常。于是,市场人士纷纷猜测洋博士的官方来历。更激进的猜测也开始在场内流传:人民日报又要发特约评论员文章!

  其后,张宁出现在央视二套。果然,他是中国证监会规划委成员。但张宁本人极力否认他代表了监管层的声音。他说,他的言论只代表他自己。对此,有市场人士评论说这是“此地无银三百两”。因为谁都知道,证监会人员不经允许,是不能随便发言的。难道“海龟派”张宁是个例外?

  话说回来。且不论张宁的观点到底代表谁。但股市确在28、29两日放量大涨。股市变盘之类的言论立刻热络于各类媒体。而在市场人士看来,证监会规划委张宁的文章正是股市大涨的导火索!

  政策市显灵!这才是人们心目中股市大涨的根本所在!

  但有资深市场人士指出:“即便没有张宁言论,股市也该涨了”。因为之前早有香港波浪大师香港许沂光、银河证券(相关,行情)陈健以及上海的凯凯顾问团等人,对股市11月末的变盘做了预测。

  问题是,人们不信这些变盘预测,但人们认证监会张宁们的“自我言论”。在大多数投资者眼里,它代表了监管层的声音。

  张宁们的“政策言论”真的如此灵验吗?《财经》杂志的胡舒立女士不是刚刚发表文章,认为“传言影响股指,股指影响决策的时代已经远去”了吗?为什么政策又“忍不住”发言?而且发言的时点和“许氏预言”指出的时间如此吻合?

  如果股市就此反转,是“许氏预测”太英明还是“政策表白”太及时呢?而如果市场稍涨即跌,则“政策表白”又颜面何在?

  看来,管理层确实有必要去反思一下其政策调控水准了。

  事实上,多年以来,政策一直是调控中国股市的“最灵”的力量,这一点尽人皆知。回顾我国股市的风雨历程,政策在股票市场打下的深刻烙印清晰可见。1993年12月,管理层出台“四不政策”,1994年7月又出台三大救市政策,1996年12月及1999年6月的《人民日报》特约评论员文章更是集中体现了政策直接干预的威力。接下来还有国有股减持的暂停和停止,等等。

  众所周知,政策市的对立面就是“市场化”。国际化、规范化的最终目的无非也就是市场化。这是证监会、管理层一直以来强调的监管目标,周小川主席没少提这三个词,2000年走马上任伊始便定下了“证监会要做好裁判员”的美好基调;请来的史美伦更是试图从“规范化”出发以达到“市场化”。正因如此,才有了近两年来监管部门的一系列举措:

  ——2000年3月,酝酿多时的发行核准制正式替代了行政审批制,由百人组成的独立决策的专家发行审核委员会上岗伊始,就否决了40%的发行申请;

  ——加强了对上市公司公司治理结构的完善,重点打击上市公司信息违规等,强调要建立符合现代企业制度的上市公司,处罚了银广夏、东方电子(相关,行情)、蓝田股份(相关,行情)等多家“典型上市公司”;

  ——大力培育、超常规发展以证券投资基金为核心的多种机构投资者,积极推出开放式基金,在基金设立、发行上要由审批制过渡到注册制,欢迎保险机构、社保机构参与发起设立基金,支持基金管理公司与国外专业机构合作......

  所有这一切,都让投资者看到中国股市走向规范化、国际化的光明前景。市场化似乎唾手可得!周小川主席也一再强调“监管不再以调控指数为目标”。

  但就在人们准备享受市场化阳光,规范投资中国股市之时,却发现这两年的股市走得竟是如此疲弱,跌得竟是如此凶悍。券商亏损严重,私募基金一败涂地。就连原来人们怀着艳羡和嫉妒的目光看着的基金公司,也出现“发行难”“越发越难”“净值全面缩水,折价交易成了家常便饭”的惨壮。

  股市熊气浓浓,崩盘威胁蔓延,寒冬言论弥漫。

  这时,虽然有许大师出面预言内地股市将大涨,平安证券研究所从“市净率”出发做出“股市见底”的结论,但我们的管理层有些沉不住气了。

  首先,11月7日起,证监会等监管层宣布上市公司的国有股、法人股可以向外商转让;其后有推出了QFII,宣布外国机构投资者可以进入中国股市。本来,在我国证券市场国际化的进程中,这两件事都是好事,是利好。但偏偏有人从与国际接轨的角度思考问题,认为“中国股市较之国际成熟市场市盈率太高,外资不能接受,股市泡沫还得继续挤压”。更有人借机开始大肆讨论股本全流通问题。这使得许多谈“全流通”色变的投资者更加惶恐不安。

  一时间,“国际化”变成了狼,场内投资者成了任人宰割的羊羔!股指飞流直下,跌得更凶。“恢复性增长”的成果几天之内化为泡影。管理层彻底沉不住气了:“政策张宁”出现在了中证报的头版,直接对股市涨跌发言了。

  虽然这回,政策干预首先是含蓄的,小心的——发文章时没有说明张宁的来头,甚至没有把张宁的观点放在头版的显著位置。

  但其后,证监会让“普林斯顿博士张宁”走到了央视的镜头前。

  我们不能说胡舒立女士的断言没有道理,管理层在2000年3月后的政策调控水平也确有提高——行政性的强制干预少了,市场化的手段多了。

  但推出政策,哪怕是市场化的政策,需要有连续性、科学性和前瞻性。否则,或者是给人赤裸裸的政策市证据,或者是给人羞答答的政策市暗示。无论哪一个结果,都会产生不利于我国证券市场长远发展的后果。

  事实上,政策调控绝对是讲究科学讲究艺术的:推出的政策需要反复斟酌,推出的时机需要反复选择,即便是政策说辞,也需要明确无误,含混不得。而对于政策干预,则更需要多方论证,对干预或不干预进行科学研究,对于干预时机、方式等也需要科学合理地把握。

  股市兴衰,事关中华复兴大计。

  政策调控,事关中国股市兴衰。

  我们的管理层不能不以负责、科学的头脑慎重对待!

  行文至此,笔者猛然想到了一个事实,这一事实或许可以给我们的监管层一些启示:2000年年初至今,以沪综指为例,我国股市指数几乎没有任何上涨!据市场人士估计,如果抛除新股发行上市带来的股指虚涨因素,我们目前的股指目前大概只相当于原来的1100点。这与当年关于我国股市属“恢复性上涨”的定性形成鲜明对比,无疑是对“非市场性干预”的一大嘲讽。由此可以说明,政策调控如果掌握不当,很可能会适得其反,使本来“市场化的股市”变成人为的“政策市”。

  最后,我们衷心希望普林斯顿博士“张宁”的文章较之“恢复性上涨”更言之有据,希望许大师的断言比1994年的预测更准,更希望胡女士的美好愿望能早成现实。如此,则股民幸甚,机构幸甚,中国股市幸甚!

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