|
搜狐财经1月11日讯：第七届(2003年度)中国资本市场论坛于2003年1月11日上午九时在北京中国人民大学逸夫会议中心举行。
本次论坛的主题是：“中国上市公司：资本结构与公司治理”。围绕这一主题，论坛着重研究中国上市公司的融资偏好和资本结构，全面透视公司金融与公司治理的内在联系，深入探讨中国资本市场未来发展之路。
（主持人：中央电视台《中国财经报道》主持人计渝先生）
主持人：
虚拟经济是不是本身就产生了泡沫呢？虚拟经济需不需要泡沫？
宋逢明：
刚才有专家说虚拟经济肯定跟价值有关系，但我们定型来讲价值不够。关键是如何度量价值。只有把价值度量才能说泡沫问题。高到多少是泡沫？低到多少才不是泡沫？这个问题其实最根本的问题就是价值度量的问题。特别是在我们资本市场运作的时候经常把会计概念和金融概念混合在一起，最典型就是用了净资产价值，净资产价值是典型的会计概念，而不是金融的概念。在会计上面资产负债表，其中有一点，它就是说个项分资产加起来就等于总资产。但是如果你用金融上度量，它不是这样。各分资产加起来并不等于总资产，总资产实际上是企业的价值，它之间一定有净值。如果没有企业就不要办了，关键是怎么度量，当然有分子和分母，分子是对未来的预期。
如果说科学的预测手段比较可信，那么它在预期的测算可能比较准确。另外重要就是分母上，因为投资有风险的资产，要风险补偿的。但是当市场心里过热的时候，要的折现非常非常小，甚至是风险折扣了。这时候就产生了泡沫。所以关键还是我们要度量。最根本就是回到投资者本位上考虑，投资者因为折现率就是他要求的回报率，如果要求回报率很低，那么这个投资者肯定是非理性的。比如市盈率多高就是泡沫，这个概念也不是很准确。如果你把纽约交易所所有的上市公司如果说现在全部摘牌，摘牌下来就是净资产价值。你能说美国现在就是充满泡沫吗？你不能说他充满泡沫。我们要用科学的角度分析。
施光耀：
我们把虚拟经济跟泡沫经济画等号是错误的。决定泡沫大小，决定泡沫有没有的变数依然是实体经济跟虚拟经济协调关系度，协调好泡沫就小，或者说没有。如果协调不好，肯定必然很大。有很多的上市公司发展起来了，比较更多的企业来说，其他企业有更多的泡沫，因为他放弃了主业，或者投资不是盈利的项目，而是新亏损的黑洞。他只能是泡沫。为什么在我们国内目前很多人提出来，中国资本市场是不是就是泡沫？我个人认为我们前者能够把实体经济和虚拟经济协调好发展的企业并不多，协调不好的企业是更多。最近我本人也做了一个研究，从92年到2001年底，上市的公司，上市时的股本和2001年底的股本，以及上市前后股本的变化、净资产的变化、主营业务的变化等等，我们股本变化非常大，主营业务收入从财务报表来讲也是得到了明显的增长，但是我们利润下降了。明显下降了。我们净资产收益率下降了。更多的企业走上这个误区。所以我们讲到底是不是泡沫，我们就要研究怎么协调好这两个经济的关系。
从我们股本扩张和融资绩效来看，我们股本扩张有几个特点，我曾经置疑，我们股本扩张绝大部分靠转送，送红股，转证。而且大量的转证是在牛市，又是股价幅度比较大的公司。我们上市公司是否在虚拟经济活动中间有了一种异化的现象，冬季是不是纯的？是不是区域对实体经济的发展需要融资，我有融资的计划、项目，才逐步的推进。他变味了，正因为它的变味再融资行为也变味了。有的为了配股之后，找一个项目，配股之后编一个公告，说放那里那里了。他扩张的行为和虚拟经济的行为中间也变味了。变味决定了行为也变味了。动机、行为要下功夫，让他变回来。
林义相：
我认为在相当长的时间里面能够维持的价格，这中间虚拟经济就不会产生泡沫了。往上涨，太干了就没有泡沫。价格形成的。实际上每天价格都在波动，取决供求关系。我们今天谈的资本市场，我个人觉得，中国资本市场构成虚拟经济，到底是泡沫大还是泡沫小？我们要从长期的角度看，我们股票价格是涨还是跌了？什么决定我们股票价格涨、跌呢？最主要就是股票的价格是由供需关系决定的。中国市场比较特别就是我们决定了供给机制非常特别。我们股票市场的供给就是股票，供给方面有数量和质量。先讲质量，股票的质量就是上市公司的业绩，能够给大家带来回报。中国供给质量改革最难就是国有企业。从数量上来说，我们知道任何产品情况都是由收益决定的。发股票的时候成本基本上不被考虑，更大的权力在管理层，他发股票得到钱就是实现他的利益了。
曹龙骐：
刚才讲了实体经济和虚拟经济，第一强调虚拟经济的重要性。第二，虚拟经济不能够离开实体经济，它依附于实体经济。第三，讨论这个关系，我的理解主要是防止金融风险。我说虚拟经济为什么度很难把握它？实际上我们用机制把握这个度，比如坚强金融监管等等，但虚拟经济涉及的面很广。各范围的工作都做的比较协调，这个问题解决就非常好。我对资本市场的评价我三句话，一个是困难所在，第二风险所在。现在认为我们国家的主要风险是不良资产，我认为应该特别重视资本市场高风险领域。第三个就是希望所在。主持人：
时间关系，第三场论坛到此结束。
|
