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浅析PT郑百文复牌对ST股票的影响
2003年7月18日19:25   [ 黄侃 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 海顺投资 ]
Stock Code:600898

  引:7月18日,本周五,历经800余天的漫长等待,郑百文(600898)终于重新回到股市。至此,三联集团公司对郑州百文的重组划上了圆满的句号。

  复牌首日,该股以9.96元大幅跳空高开,较停牌前5.48元上涨81.75%,随后股价即一路大幅拉升,最高一度上摸至12.18元,最终收报10.30元,涨幅87.96%,成交金额为1.34亿元,当日振幅高达41.97%,换手率为11.39 %,最终以一根带有长上影的中阳线结束了全天的交易;对于郑百文,意味着就此告别了过去,而对于三联公司而言,一切或许才刚刚开始;

  无论其最终影响怎样,市场如何看待,但对于已经付出巨大代价的广大流通股东和其重组方——山东三联集团而言,无疑是终于长长的舒了口气。

  事件回顾:当年的郑百文,仅仅上市两年,即从一家明星企业沦为上市公司“亏损之最”,新华社也为此作过专题报道;2001年3月,郑百文被暂停上市后,尽管期间的重组经历几经波折,但最终还是大难不死,成为证券市场的“不死鸟”;尽管前无先例,更遭到来自证券界、法律界诸多学者、市场人士的争议,但PT郑百文的重组还是获得了最后的胜利,由此,中国股市又开创了一种新的重组模式“郑百文模式”,无论市场如何评价,正所谓:存在即为合理,在中国证券市场这样一种特殊环境下,一切都有可能发生;我们更应该关注的是:郑百文的复生将会给市场带来些什么。
。。。。。

  郑百文复牌对于T类股票的影响

  一方面,郑百文的复牌带给ST以及还处于暂停上市状态的T类公司带来了新的希望;受该消息影响,一批亏损股、重组股、ST股又开始蠢蠢欲动,周四部分ST板块股票重新表现活跃:ST济百、ST烟发两家山东的商业股更是双双封上涨停,以迎接郑百文的复牌;毕竟,在中国股市目前的环境下,“壳”资源依然还是具有不可多得的价值,而在现行法律制度尚不健全的证券市场中,许多T类股票依靠重组获得新生,“郑百文”模式的成功,对于诸多濒临绝境的T类股票而言,仿佛一下又捞到了一根“救命稻草”;实际上,类似的例子在中国股市上已经屡见不鲜,从最早的琼民源(现中关村),到后来的PT双鹿、PT农垦、PT渝汰白等等,几乎绝大部分的巨亏股都演绎了同样的故事;“重组不倒”、“越亏越光荣”成为中国股市的一大特色;也正因为如此,持有T类股票的投资者乐此不疲,“玩的就是心跳”,在二级市场上形成了一道独特的风景线。

  另一方面,郑百文的复牌后的走势表明,T类板块走势已经开始趋于分化;但从周五的市场反映看,由此带来的利好刺激效应已经大大减弱;类似以往盲目的、投机性的炒作大大收敛,显示市场投资者逐步趋于理性,目前的环境与当年郑百文年代相比,只能用一句成语形容:今非昔比;造成这种状况的原因在于:

  首先,政策法规日益健全令突击重组难度加大;随着《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》等有关法规的出台,以及市场、行政、法律三级监管体系的日益完善、建立健全,类似以前的纯粹的报表重组模式已经难以实现;以郑百文为例,三联集团尽管涉险过关,但为此大动干戈,付出高达六亿元之巨的重组成本,还不包括时间等其他成本,重组的代价大大提高;我们注意到:不久前,同样试图仿效“郑百文”模式的银山化工重组方案由于各方利益难以均衡已暂停,股份置换方案亦随之搁置;ST中燕(600763)周四在停牌半年之久后重新复牌交易,尽管重组方为实力雄厚、声名显赫的新疆德隆公司作为其后盾,但有关重组方案最终仍然未能获得有关管理部门通过,股价也因此在复牌后应声跌停,重组遇到的政策风险不言而喻。

  其次,重组成本的增大以及重组后预期获利的减少令机构套利难度增大;2002年以后,我们发现,PT、T类以及同类公司通过重组之后重新复牌的股价表现不尽人意:如今年以来湖北兴化、赣南果业以及近期的ST中燕、福地科技等,停牌时间大幅拉长,甚至部分公司复牌后反而出现下跌,以往一遇重组就大涨的现象已经不复存在;同时由于对于上市公司的财务审核日益规范、严格,重组方希望借助增发、配股等方式融资获得回报也难以实现;因此,无论通过二级市场还是一级市场,重组公司套利难度加大。

  郑百文复牌留给市场的启示(借鉴和反思)

  一、郑百文的重新上市,并不奇怪的,它无非是破产机制不到位的反映而已。在年轻的中国资本市场里,郑百文身上集中体现的是上市公司的慢性病急性发作过程。其“坎坷”的重组经历,对于一个上市公司而言是一个凤凰涅盘的过程,对于投资者而言是一个理性备受煎熬的过程,对于法律而言却是一个被伤害的过程。由此可见:中国股市依然缺乏对上市公司订立明确的“召回制度”和没有督促制度实施的制度。

  二、重组股的走势将趋于分化;毕竟,目前的市场环境已经今非昔比,随着市场的成熟、机构投资者规模的扩大、原来的旧有的投资理念将面临严峻考验,炒作投机的成分将会大大减少,类似琼民源、郑百文案例以后出现的可能会越来越少,如果没有实质性的重组题材、没有真实的业绩支撑,仅仅依赖概念、题材的炒作模式今后将逐步淡出市场,股价在短暂的表现之后仍将会重归沉寂。对于T类股票而言,真正的考验或许才刚刚开始。

 

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    郑百文的复牌,对于三联集团来说,就意味着5313.6254万股流通股可在三年内分批套现。按张继升所言,如果郑百文复牌股价6元,等于三联打个平手。但是,郑百文停牌至今以前的最后一个交易日的收盘价是5.48元,如果郑百文股价开在6元之上,三联马上有钱赚;如果股价一路走高翻倍达10.96元,三联将净赚2亿多元。再加上4524万股法人股按净资产值(郑百文今年一季度每股净资产为1.305元)溢价每股2.5元计算,三联账面又将增值1亿多元。

  转过来看看流通股东,即使股价达到10.96元,流通股东账户资金仍是“原地踏步”,因为5.48元持有的1000股现在已经变成500股了。而且,据分析,流通股股东停牌前的平均持仓成本在8.5元左右,要拿回血本,必须等到股价上到17元以上,这对一家去年每股收益仅0.11元的公司来说基本是不可能的。因此,即使郑百文股价翻倍,大多数流通股股东面对的仍将是血本难归的结局。

  

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