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长虹的天是民营化的天?
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[ 栗源 ] 来源:[ 南方周末 ]
Stock Code:600839

            倪润峰始终有一种"N O·1"情怀

  倪润峰断言“彩电业的春天已经到来”,这个春天应当还包括此前市场层面所传言的民营化问题,以及与国际战略资本合作的问题。否则,倪润峰以及长虹(相关,行情)只能在萧瑟的早春里打转转。

  倪润峰版本的春天的故事

  8月10日,长虹中报出台。在业界看来,这是一份合格的成绩单———税后每股赢利0.05元。在家电业惨淡的行情里,这份成绩单说得过去。

  和这份成绩单同时并行的,是倪润峰关于春天的断言以及背投时代。但是,背投的成功也仅仅是背投的成功而已,这个成功离倪润峰的春天还很远。

  倪润峰是一个想做大事而且也确实做了一些大事的人,他希望长虹最终会成为世界级企业。很显然,一个世界级企业———长虹看来———至少包含如下内容:全球信息家电制造商、关键器件供应商、成套设备提供商,而不是单纯的家电制造商。

  即使撇开这个梦想不谈,作为一个单纯的家电制造商,长虹是否还会如此高速增长也令到市场人士失语。

  很简单,支撑长虹上半年快速增长的还仅仅是彩电。进一步说,增长的原动力来自背投彩电———对长虹这种盘子的企业来说,赢利支点相对单一,其潜在风险怎么评估都不为过。

  因此,倪润峰所谓的春天的故事,应该还包括此前市场层面所传言的民营化问题,以及与国际战略资本合作的问题。否则,倪润峰以及长虹只能在萧瑟的早春里打转转。

  望而生畏的难题

  8月11日,经济学家魏杰在京城为长虹民营化方案出谋划策。市场观察人士认为,这个小动作表明,在眼下还不便直言民营化之详情的情况下,长虹借魏杰之口,以舒胸臆。

  盛传于5月份的长虹民营化方案——事实上,倪润峰在接受台湾媒体采访时对此也直言不讳——6月份以后一度归于沉寂。通常的市场看法认为,当地政府挫败了此次股权多元化的努力。事实上,很少有人注意到,政府并非挫败长虹股权多元化的主角。

  8月初,长虹一高层承认,试图操作的管理层收购卡壳。该高层也承认,现在看来,进行管理层收购的最佳前提是引入国际战略投资者。

  之所以引入国际战略投资者,一个原因是长虹现在进行的管理层收购难度之大匪夷所思,首先,管理层收购的资金从何而来?

  “收购几万股可能没什么问题,但达不到改革的目的。大量收购,资金是一个非常棘手的问题。”长虹某高层坦言。

  其次,如果收购,是收购上市公司的哪部分股份?“金融资产之美在于流动。显然,收购流通股有意义。但这立即又遇到一个问题,收购的价格如何来定。”

  第三,在收购的过程中如何做到客观公正,长虹如此大的家底,平衡各方利益同样令人望而生畏。

  “如果能引入一个国际战略投资者,把长虹变为一个合资公司,管理层收购在合资公司背景下操作会相对容易。”这位人士说。

  而市场观察人士则持更激进的一种看法:如果国外投资者能占长虹30%以上股份,长虹下一步的产权改革将可能迅速推进。

  事实上,在5月份,另外一个细节为市场人士有意或无意地忽略了。

  被忽略的信息

  与长虹民营化提法几乎同时,市场上传出了长虹与飞利浦的合作消息。其时,长虹在北京举行规模庞大的新闻发布会,主题是长虹国际竞争力。

  此消息称,长虹和飞利浦将在通讯以及通路销售连锁等领域内全面合作,两家公司还准备采取互相参股不低于30%的形式来进行合作。

  市场层面并没有给这个消息以足够的关注。数年来,长虹与跨国公司屡屡传出合作的消息,但均无疾而终。反复的不了了之耗尽了市场的兴奋度。

  如果此消息为真,那么可以判断,长虹的产权改革包括管理层收购已经大有眉目,不出意外,具体做法将很快出台;如果此消息为假,那么,与此同时出现的民营化的呼声则没有更大实质性意义,更大的可能在于长虹试探社会各个层面对于民营化的承受能力,甚至包括试探长虹内部。

  如此看来,且不论此消息真假,是不是飞利浦,无关紧要,但有一个信号是清晰而且确定无疑的——倪润峰铁心推动改革,甚至把时间表定在明春动手。

  长虹的筹码在减少

  现在的难题是,长虹讨价还价的筹码大不如从前。

  遥想当年,长虹真是“车如流水马如龙,花月正春风”。与国外战略投资者谈判时,手上筹码颇多,要价颇高。虽然屡屡传出长虹与国外战略投资者谈判的消息,但最终都没有结果。熟悉内情的人士称,这的确与长虹的要求较高有关系。

  三十年河东,三十年河西,长虹已不复当年之勇,谈判筹码在迅速贬值。

  同时,倪润峰经历了权力得失交替,强势如倪润峰,也未能真正掌握长虹控制权。倪润峰曾说,从表面上讲,我是长虹的董事长,但其实我说的话有时算不了数。

  长虹所需要的国外战略投资者,应当满足以下需求:其一,完善产业布局。长虹目前的赢利还主要靠彩电。显然,这与其成为世界级企业的目的相去甚远。

  长虹并非没有进行过产品多元化的努力。比如其试图在P C和手机领域内有所作为,但没有结果。同时,其在家电领域内进行的产品线拓宽最终也没有成多大气候。以长虹在国内家电业的地位,除了彩电,其他家电产品没有进入三鼎甲。

  如此,长虹依靠自身拓宽产品线以完善产业布局的能力值得怀疑。

  但长虹的现状逼迫其不得不为之。如此,可行的途径是与国外消费类电子产品巨头合作。

  其二,长虹要加强研发能力。除了彩电,长虹在各高科技产品范围内的研发能力乏善可陈。孱弱的研发能力无法满足世界级企业的发展要求。迅速提升研发能力的捷径也是与国外消费类电子产品巨头合作。

  其三,改善公司治理结构。当年,在家电业昌盛的时候,利润率颇高。当是时,国内各厂商的管理体系并不完善,约束机制不足。各家电厂商的管理层极大满足个人利益要求的手段多种多样。

  在利润率尚高的时候,灰色收入为各企业默许。在此默许的激励下,各家电厂商管理层拼杀的激情很高——有业绩才能有权力,有权力才能有默许的灰色收入。此时,管理层没有动力进行产权改革。

  时移势易。家电业利润率迅速下滑,各厂商严格控制经营成本。此情况之下,默许的灰色收入渠道迅速封闭。约束机制空前加强,而激励机制却没有相应加强。由此,管理层迫切希望新的激励机制出现。

  谁会对长虹感兴趣

  剩下的问题是,谁会对长虹感兴趣?换句话说,长虹会在哪些层面满足对方的需求?

  长虹的优势是遍布全国的营销渠道以及庞大的制造能力。其中,制造能力并不是长虹独到优势———国内已然过剩。那么,国际消费类电子巨头对长虹最大的需求将在渠道上。

  但现在看来,国外厂商和国内厂商合作上颇多障碍。尤其在渠道上,协调困难。T CL和松下合作就是例子。

  今年4月,松下电器与TCL(相关,行情)集团达成协议,称两家公司将于今后的一年中定期探讨在家电领域的技术研发、生产制造、渠道分销、元器件采购等方面进行多元合作的课题。松下希望利用TCL的渠道在国内市场销售松下产品。但此合作只闻楼梯响,不见人下来。

  原因很明白。松下和TCL在许多产品上形成冲突,共用一个销售网络不现实。比如彩电,松下在国内市场上的高端彩电并不需要借助TCL的渠道,松下需要的是迅速推广其在本地生产的中低端产品。而这与TCL的彩电形成竞争。

  至于技术层面,恐怕也有难度,松下在国内赚钱的主要手段是高端彩电,如果松下把此技术给了TCL,无异扶植一个强大的竞争对手。

  正因为彼此存在利益冲突,因此和谐合作困难重重。长虹同样面临此问题。因此,寻求合适的合作者难度颇大。

  但长虹有自己的有利条件———相对狭窄的主营产品线,长虹目前主要产品只有彩电。无疑,长虹可以寻求除了彩电以外产品进行渠道合作。这要求与长虹合作的国际消费类电子产品巨头的产业布局宽广,同时适合家电的渠道。

  因此,对长虹感兴趣的对象其基本特征如下:产品线宽泛、多个领域技术力量雄厚的国际消费类电子产品巨头,但是在中国,在终端消费市场,还作为不大。

  相关链接:魏杰方案

  对于长虹民营化应该坚持三点:一是资产证券化;二是从子公司突破;三是内外部力量结合。

  第一,民营化最重要的一点就是充分利用上市公司来推动民营化,要把资产证券化,把庞大资产分成证券,让大家购买。其次是子公司先民营化,再带动集团民营化,这应该是一个很大突破。

  同时在民营化的过程中,可以考虑让员工持股或者参与民营化的过程;外资控股,要调整领导班子,这个领导班子对企业的贡献如何体现,都是要考虑的问题。

  对于过去体制造成的历史负担,比如呆坏账,国家应该给一定政策,对长虹有利的政策。长虹自身也应该承担一定责任,可以在长虹发展的过程中,随着盈利能力增强,逐步解决。在解决员工问题上,社保基金提留也不能一下子学发达国家,提留太多,这会影响就业,导致企业宁愿增加在职员工的加班费,而不愿意雇佣新员工,因为雇佣员工要付出的社保基金远大于提高在职员工的加班费。

  再者,国有资产的评估方法要改,要按市场化方式,即按照国际惯例根据资产的盈利能力决定资产到底值多少钱。对长虹国有资产评估不要太高。

2002年8月22日17:19

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