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(独家)改动配售比例:没什么不好
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[ 张善高 ]
  自证监会在今年5月决定恢复向二级市场投资者配售新股发行方式以来,新股发行几乎都是以100%的全额配售率向二级市场投资者配售,只有中国联通(相关,行情)因新发行股票额度特别巨大,采取了向法人机构和战略投资者配售50%新股份额的发行方式。这次中信证券的发行方式有了不小的变动,在计划发行的4亿股股票中,55%仍向二级市场投资者配售,而另外45%则将在网上面向全体投资者以现金方式申购。

  配售比例改动是一个引人注目的新股发行方面的细节变化,耐人寻味。市场上的投资者对此变化莫衷一是,有叫好的,有担忧的。笔者留意了一下各方面的评论,发觉叫好的多是一些从大资金机构的角度出发考虑问题的;而持担忧观点的人则为目前持股的投资者捏一把汗,认为配售比例的改动是否表示新股配售方式又有新的变化,在投资者对新股配售政策后续走向把握不定之余,使部分投资者的持股信心动摇,而且在中信证券发行事宜中也未申明新股配售比例改动是一个个案,还是就此开始实行配售与资金申购相结合的方式发行新股,有市场人士认为这是一个变数。不过,好在本周一(12月16日)有消息称,有关部门已经表态,此次中信证券新股发行方式中配售比例的改动仅仅是一个特例,今后新股发行主要还是采用100%比例全额向二级市场投资者配售的方式,这条消息可以让持担忧观点的投资者去掉一块心病。

  其实,新股发行配售比例改动究竟好不好还是要具体问题具体分析,很难一概而论。部分恢复以现金认购新股的方式对证券市场的正面影响还是有的,改动原先的100%全额配售比例也未尝不可,笔者认为至少有二点有利之处。

  一、有利于吸引原先游离于二级市场之外的观望性资金,有利于吸引庞大的居民存款申购新股。过去,在新股采取资金申购方式发行时期,一直有高达几千亿的专事申购新股的所谓“摇奖”资金在证券市场的边缘来来去去,虽然这些资金因为天生厌恶股票二级市场的风险而不会直接入市,但这些资金为申购新股频繁进出于银行和券商的帐户之间,这一方面可以减轻银行的付息压力,另一方面可为券商带来一笔息差收入,于银行、券商都有好处。当新股发行实施按二级市场市值配售的方法后,申购新股的“摇奖”资金并非如人们所愿被赶至股票二级市场,这些资金索性从股市全面撤退,来了个“你不让我摇奖,我也不进场买二级市场股票”的消极策略,造成场外资金很多,但股市资金很少的窘况。尽管舆论一直在发表市场不缺资金的论调,但资金就是不愿进场买卖股票,纵然频出利好也不能将资金推入股市,徒呼奈何!因此,早在前二个月就有人建议改动配售比例,新股发行时留出一部分让申购资金重新进来“摇奖”。可能是管理层顺应这种呼声,在本次中信证券新股发行时留出45%给申购资金网上申购,这将使为数不少的资金重新聚集起来用于申购新股,原先游离于二级市场之外的观望资金又有了用武之地,而且将吸引部分居民存款参与新股申购。这些数额庞大的资金流入券商的帐户,足可缓解一下券商的经营压力。

  二、发行新股的的上市公司获得申购基金冻结的利息,有利于改善上市公司的财务状况。以前新股发行采用以资金网上申购的方式进行,需要将几千亿的资金冻结几天,这些巨额资金几天内所产生的利息归上市公司所有,虽然有“不劳而获”之嫌,但上市公司照样笑纳。在实行了新股按二级市场市值全额配售方式发行的办法后,新发行股票的上市公司白白断了这条“财路”。如今,中信证券发行额度中有45%在网上以资金申购,将又会吸引巨额资金参与“摇奖”并产生相应的资金冻结而带来的利息,发行新股的上市公司有一大块利息收入可得,当然有利于上市公司财务状况的改善。

  至于令人担忧的新股发行改动配售比例会使投资者持股信心动摇的问题,也应该辨正地看待。无庸讳言,新股发行实施100%全额配售,会使二级市场投资者为了参与配售即使买入股票被套也持股不动,不过,这是建立在投资者持股市值遭受损失的基础上,在新股上市定位日趋理性的今天,新股收益率降低使得配售中签新股的投资者几乎得不偿失。如果配售比例改动,投资者就不会一味死捂股票不放,这虽然会加剧股市起伏波动的幅度,但反过来将促使股票的流通性增强,起到活跃交易的作用。

  综上所述,改动配售比例没什么不好,甚至在某种程度上可以说是促进了证券市场的发展。

2002年12月18日11:49

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