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独家:下半年的经济调控应谨守“中庸之道”

BUSINESS.SOHU.COM 2003年7月17日20:07 机构:[ 安邦集团 ]
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  安邦集团研究总部分析师 关鹏

  国家统计局17日公布了上半年经济运行情况,尽管二季度受到SARS的冲击,GDP增幅只有6.7%,增长率比一季度的9.9%回落了3.2个百分点,增速为1992年以来同期最低水平。不过从总体上看,今年上半年实现国内生产总值50053亿元,同比增长8.2%,仍然延续了去年以来的上升势头。8.2%的增长率基本上消除了“SARS使中国经济增长遭受重创”的担心。在回想4月底SARS疫情达到高峰时,国际投行对于中国经济增长一片悲观,而在中国政府迅速控制SARS疫情,中国经济呈现迅速反弹的情况下,国际投行又纷纷大幅调高了中国经济增长的预期。摩根士丹利首席经济学家罗奇也承认:“我们的判断发生了错误,我们低估了中国出口和工业生产的活力。”

  国家统计局的官员也指出,今年中国经济增长将呈U型,二季度的6.7%将是全年的谷底,下半年经济增长将会回升。由于经济增长有其自身的惯性,自去年以来,中国经济的各项指标全面回升,标志着中国经济进入了新一轮增长周期。因此,下半年呈现较高的增长势头是可以预期的,全年经济增长率有可能达到8%以上。

  但是,在对下半年经济增长表示乐观的同时,我们也不能忽视影响下半年经济增长可能面临的一些不确定性因素。SARS这个突如其来的外部冲击虽然暂时过去了,但是它的滞后影响仍不能轻视。此外,中国经济运行中出现的很多深层次矛盾并没有消失,反而因为SARS的冲击而凸显。

  首先是消费的反弹力度有多大?在过去几年积极扩大内需的政策拉动下,消费需求在去年下半年开始启动,今年一季度社会消费品零售总额同比增长率达到9.2%,但是SARS的冲击使二季度消费增长率只有6.7%,上半年为8%。一种代表性的观点认为,SARS冲击的是人们的消费心理,而不是人们的消费能力。因此,由于SARS被积蓄消费能力在下半年必然要释放出来,将会对经济增长起到很好的拉动作用。在这里,笔者要指出的是,收入对于消费的影响不容忽视。上半年城镇居民人均可支配实际增长8.4%,而2002年全年增长13.4%;上半年农村居民人均现金收入实际增长仅2.5%,去年全年增长4.8%。居民收入增幅放缓将阻碍消费的恢复。在宏观经济运行中,消费和投资的平衡是十分重要的,如果消费需求仍无起色,仅靠投资需求拉动经济增长,必然会出现结构性问题。

  其次,对于经济过热的担心开始升温。对于当前经济是否过热,学界还存在很大分歧。从数据来看,上半年全社会固定资产投资同比增长31.1%,比去年同期加快9.6个百分点,是1994年以来增长最快的一个时期。与此同时,过去的一年里,原材料价格持续上涨,但投资仍在加剧。如果说总体是否经济过热还存在争论的话,对于部分重点行业的看法已经趋于一致。从目前掌握的信息看,国家有关部门已经决定对一些重点产业进行调控和整顿。据报道,国家发改委联合七个部门,即将出台整顿钢铁业的措施。有业内专家指出,此次整顿包括钢铁、汽车和建材,加上早些时候已经出台的电解铝整顿,以及央行出台的房地产整顿,一共为五大行业。由于这五大行业基本上涵盖了中国主要的增长行业,对于这些行业的整顿将会对下半年,乃至明年的经济增长重大影响。如果力度过大,这些产业的“硬着陆”很可能导致经济增长的“急刹车”;如果力度不大,又无法解决产业结构上的问题,阻止盲目投资和浪费。

  第三,信贷增长过快已经引起了央行的高度关注。央行副行长吴晓灵日前指出,上半年全国人民币贷款增加17810亿元,已接近去年全年贷款18475亿元的水平,预计全年新增贷款将大幅度超出年初确定的贷款增加18000亿元的调控目标。同时,M2增长率已经连续两个月超过20%,高于年初制定的18%的调控目标。信贷的大幅增长与上面提到的投资的迅速增长密切相关,但是也引发了央行对于未来通货膨胀和人民币币值稳定的担忧。从央行目前的表态来看,下半年紧缩信贷是必然的选择,严控房地产信贷只是其中的一项政策。但是信贷紧缩的后果不容忽视,有可能使部分投资项目资金链发生断裂,由此引发连锁反应,在抑制经济过热的同时,可能造成大量的不良贷款。因此,如何控制紧缩的力度,也是央行需要反复斟酌的。

  第四,SARS对出口滞后影响有多大?上半年出口同比增长34.0%,增速比去年同期加快19.9个百分点,基本上没有受到SARS的影响。这样高的增长率除了受去年较低的基数的影响外,主要是美元贬值,人民币由于采取了盯住美元的汇率政策,实际上跟着贬值,从而提高了中国产品的出口竞争力,但是也引发了国际社会要求人民币升值的压力。下半年影响出口的因素有两个:一是SARS的滞后影响有多大;二是在维持汇率稳定的前提下,估计中国政府会调整进出口政策,其中涉及一系列可能的政策变化,如出口退税政策,结售汇政策等,这些政策变化对于出口的影响需要仔细评估。出口对于中国经济的意义远大于表面的数字,在很多时候,它是新增工业生产能力、新增利润和就业的重要渠道,因此,保持出口的增长是中国政府的必然选择。

  从目前的迹象看,政府将在下半年陆续出台一系列整顿措施,这可能意味着政府对于未来的经济增长态势心里有“底”,这才决定进行调控。不过在处理消费和投资的问题上,在紧缩信贷、抑制投资过热与保持经济增长的关系上,都对政府的宏观调控水平提出了挑战。从中国以往的政策实践来看,“一刀切”的政策思维仍然盛行,而这种思维显然已经不适应日益复杂的经济环境。因此,笔者建议,下半年的宏观调控应谨守“中庸之道”,在调整投资结构和保持经济增长两个目标间寻求动态平衡,更多地通过市场进入门槛和技术、环保标准来调节,避免行政命令式的调控措施,这也是未来进行宏观调控应当遵循的基本原则。



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