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必须反对郑百文模式(独家)
  时间:2003年02月21日11:05    作者:张炜 我来说两句我来说两句(0)
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  郑百文(相关,行情)重组模式正成为问题公司重组选择的新宠,其危害性由此再次受到社会各界的关注。即便是该模式的“始作俑者”也承认,从可行性的角度来讲,郑百文模式涉及到“理”和“法”的冲突,绕不开诸如股东大会的权限问题、默示原则的使用问题等。

  坦率地说,对于郑百文重组模式,笔者从一开始就坚决反对。如果考虑到社会公平的话,不难发现郑百文重组的成功,是对亏损上市公司退市制度的嘲讽。郑百文重组能够“过五关斩六将”,在法律上闯过禁区,表面上看成功地拯救了一家上市公司,对其股东和债权人都有利,但试想又有哪家上市公司的退市不造成损失。对那些已经退市的公司来说,郑百文模式践踏了市场规则和社会公平。在郑百文重组于2001年实施的过程中,笔者曾写过多篇文章表达不同看法。作为郑百文模式的设计者,中和应泰管理顾问公司董事长金立佐还主动与笔者进行电话沟通。可直到现在,笔者依然对金立佐的观点不敢苟同。现在,深中浩和银山化工两家退市公司有意“克隆”郑百文模式,更加重了笔者对郑百文模式不良负面影响的担忧。

  银山化工原定的股东大会因故取消,据称,该公司原有“克隆”郑百文模式的计划也已暂停。这一“克隆”尝试的流产,实际上客观地反映了郑百文重组模式的操作难度。郑百文已于节后宣布向上海证交所提出恢复上市交易的申请,其重组成功肯定让所有在破产与退市“悬崖”边挣扎的问题公司怦然心动。既然有一家公司闯过重重法律关走了过来,其他公司又何尝不能巧妙地“克隆”郑百文模式?但需要指出的是,郑百文模式的争议,并没有因郑百文重组顺利过关而消失。郑百文重组成功的关键一环,是其“自编自导”地引入了法院民事判决,从而打破股权过户缺乏依据的“僵局”。在现有的法律和政策下,其他公司“克隆”郑百文模式,恐怕也少不了在法庭上唱一出“周喻打黄盖”。

  然而,郑州市中院判决认可了郑百文模式,并没有让投资者真正心悦诚服。当时的一项网上调查显示,78%参与调查者对郑百文案一审判决结果感到不满意,感到满意的只占15%。79%的参与调查者认为,该判决结果没能体现保护中小投资者利益的原则,16.7%的人持相反意见。另外,84%的参与调查者认为,郑百文案例很可能开了先河,其他公司在重组中可能纷纷效仿,他们担心股市投资变得不安全。

  金信证券研究所所长李康对郑百文重组颇有研究。他认为,郑百文方案设计者们之所以能得到郑州中院的认可,在某种程度上缘于其用貌似合法的手段钻了法律的空子,其最大的障眼法是以表面的程序合法掩盖实体的非法性。根据该案中的逻辑,可以片面地以此方式合法推导出如此一个荒谬的假设案例:甲乙丙三方订立了以抢劫为中心内容的合同,在该合同生效后,丙中途反悔,就此甲乙作为共同原告,将丙告上了法院,要求确认三方订立的合同有效并予以执行。效仿郑百文一案,由于甲乙丙三方订立合同的手续程序等严格遵循了合同法规定,似乎可以得出合同有效确认判决,并由法院强制已放弃抢劫念头的丙遵此执行后,再追究甲乙丙三方的刑事责任的荒唐结局。

  可见,郑百文重组的最大不良后果是传递错误的信息,诱导他人挖空心思地“克隆”。笔者在与李康谈起深中浩重组方案时,他脱口而出地说:“这都是郑百文带坏的结果”。

  记得当时郑百文重组时,有关方面曾一再强调其重组只是个案的特殊处理。可现有事实证明,郑百文模式毕竟给市场留下了糟糕的“遗产”,只不过后继者的“克隆”善于进行一番“改良”。笔者担心,今后还可能有公司实施更大胆地“改良”,索性把郑百文模式引用到非退市公司的重组中。大股东充分利于“一股独大”的操纵优势,由股东大会通过股份置换方案,从而“逼迫”流通股股东对重组成本“埋单”。而且,也可以学深中浩的“改良”,大股东自身不参与股份置换。那样的话,大股东岂不是“挟天子以令诸侯”,随时可滥用股东大会处置股东股份的“创新”,掠取少数股东的财富。

  因而,市场管理者衡量郑百文模式,必须跳出一家公司的局限性来考虑。在效率和公平的权衡中应该是公平优先,而不能单纯迁就一家或几家公司的需要。郑百文重组模式出现“克隆”热,说明反对郑百文模式应旗帜鲜明了,相关法律制度的建设刻不容缓。

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