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信托业能否成为中国金融业发展的一支奇兵?
http://business.sohu.com/
[ 赵晓 ]

    谈论中国的金融发展,不能不牵涉到中国信托业的发展。在国外,信托业在金融业的发展中扮演着重要角色。在中国新的形势下,信托业能否成为中国金融发展的一支奇兵呢? 


    目前,关于中国信托业的发展普遍存在着重大的认识误区。 


    其一,是在大部分人的印象中,中国“信托业”的发展等同于“信托投资公司”的发展。 


    这种认识在荣毅仁创办中信的年代应该说是正确的,但在今天却错得离了谱。目前,在中国,除了信托投资公司外,基金、证券公司、私募基金也都在从事信托业务。它们没有用“信托”名字而已,做的事情却完全是信托的事情。因此,中国信托业的发展与中国的信托投资公司的发展早已脱节。目前,按M2资本的口径,大概的估计,包括各类资金信托在内的整个中国信托业委托理财的资金在1万亿左右,约占M2的1/16,其中信托投资公司资产约2600亿,占整个信托业务的比例不足30%,其余均为证券公司和基金以及私募基金资产。 


    其二,是在大部分人的想象中,信托投资公司都存在着这样或那样的问题,都在整顿之列,中国的信托业实际上已经死亡。 


    其实,中国的信托投资公司虽然大部分的确是有问题,但不能说所有的信托投资公司都“死有余辜”。事实上,经过四次整顿,目前仍有约60家信托投资公司存在,而且幸存下来的信托投资公司都是资产质量较好,运行较为规范、有望平稳发展的公司。 


    其三,大部分人认为,中国政府不重视,也不太懂得如何处理金融危机,在金融危机的处理上没有做什么事情。 


    其实,中国政府对金融危机的处理已取得初步成效。除了专门成立资产管理公司,管理从四大银行转移出去的14000不良资产外这一世人皆知的重大举措外,对于非金融机构特别是信托投资公司的整顿同样是可圈可点。 


    1997年,亚洲爆发金融危机。在泰国这样的国家,危机的原因之一,是信托投资公司惹了大祸,它们的呆坏帐率太高(高过商业银行)、投资于泡沫经济中的比重太大,结果危机一来,首先倒马,并引发更加严重的危机。 


    泰国等信托投资公司的问题引起了中国高层的警觉。随后便有了对国内信托投资公司的整顿。首先是不可一世的广东国际信托投资公司在整顿中应声破产,被称为“广信事件”。随后又有了中农信的垮台。这两件大事举世震惊,导致国内对于信托投资公司的普遍的信任危机,在大部分人的印象中,中国的信托投资公司可以说几乎都值得怀疑,没有一个信托投资公司是值得信任的,实际上中国的信托投资公司已死,只是等待漫长的死亡而已。 


    对于信托投资公司的整顿确乎是严酷的。到目前,前后一共经过了四次整顿,在200多家信托投资公司中,接近3/4的信托投资公司被关停并转,目前硕果仅存的才有60家,信托投资公司的资产则大为缩水,从6500亿左右下降到目前的不足3000亿。 


    试想一下,3/4的信托投资公司被关停并转,4000多亿的资产被处理,一切却静悄悄地进行,期间并未引起太大的金融和社会震荡,甚至可以说是在外人不太注意的情况下就将内伤严重的信托业整顿完毕,这是非常不起的成就。 

    当然,代价也不菲。比如,中农信是建行托的底。港澳信托也是几家银行托的底。因此,6000亿的信托整顿好办,毕竟有银行托底,但将来银行怎么办呢?政府的手法,无非是将信托的风险转移到地方政府或者国有银行,充分利用国有金融财政体制的软约束,推迟风险的爆发。 


    能够取得这样的成就当然与采取有效而稳妥的整顿方法有关。比如,绝大部分信托投资公司的清盘和关闭的消息都只是在当地报纸上发布,而不允许在全国的媒体上发布。这样做的目的,当然是为了避免全社会的金融和社会动荡。现在看来,通过信息扩散的管制而避免信心危机的做法是有必要的,也是成功的。 

    其四,是大部分的人认为,中国的信托业发展没有什么前途。 


    其实,正好相反,中国的信托投资业在过去几年发展很快,目前正面临巨大的发展机遇,未来则有极其良好的发展前景,日益充当中国经济增长不可缺少的投资银行家的角色。其根本动力就在于,中国的个人资产越来越多,而通过委托理财的办法实现增值越来越成为居民的合理选择。 


    近年来,基金最为风光,它们作为机构投资获得了“超常规发展”,而“私募基金”,虽然处于“灰色地带”,既非合法,也非不合法,缺乏管制和规范,在中国的发展却更加如火如荼,甚至有甚于“地面”上的基金。 


    此外,还应看到,信托投资公司经过整顿后,虽然受伤惨重,但正在恢复元气,完全有望浴火重生。信托投资公司下一步的发展,在当前有三大机遇:一是监管部门已经放宽了对资产管理杠杆比例的限制,过去有关管制规定信托投资公司信托资产不能超过自有资金的10倍。现在杠杆限制依然保持,但由10倍扩展到20倍,规定每一笔业务不得低于5万元,每年所作交易不得超过200笔,而每笔的上限则无规定,这也就意味着总量扩张的管制已经大大放松。二是由于通过股市流通的办法来减持国有股的作法已经暂停,国有股的场外协议转让必将成为下一步国有股减持的重点。在这种情况下,信托投资公司有可能通过吸收社会资金,作为“战略投资者”介入这项业务,成为国有股减持新的生力军,并实现自身的远大抱负。三是信托投资公司可以通过吸收国外资金,进入外国投资者一时尚难以进入的许多领域。 

    此外,信托的发展空间的推动力,还在于中国对于信托业的开放实际上采取了无为而治的举措,外资完全可以通过控制信托、通过信托来控制证券、基金等,实现对中国证券市场的进入。在世贸条款中,并没有关于信托的开放日程或者规定,因此实际上是充分开放的。 


    当然,中国信托业的发展也存在着一些问题。一是外部缺乏统一、有效的规范、管制框架。目前,信托投资公司归中国人民银行监管,受信托法和两大规定所约束;而基金与证券公司的信托业务管理处在另外的法规框架下,证券管理部门甚至不承认它是信托业务;计委则对“产业投资基金”情有独钟,欲图使其成为自身的禁脔。在这种情况下,做同样的业务,只是因为公司名不同,在中国就可能分属于完全不同法律管理,受不同部门的管辖,并且接受不同的管制,这是非常奇怪,不可思议的。二是信托公司的内部治理结构存在着缺陷。例如,产权不清,治理结构上缺乏约束和监督,并且存在着严重的政府干预等等。 

    这些将阻碍中国信托业的发展。对此,中央政府有必要加强协调,并在统一管理上统一思想认识,完善中国信托业发展的外部治理框架,与此同时,要推进企业内部治理治理结构的完善。 


    给以良好的外部发展条件和有效的内部治理结构,中国信托业一定会成为中国金融发展中一支奇兵,在未来扮演更加重要的角色。


2002年7月11日13:54

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