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破解郑百文3大悬念
2003年7月18日07:45   [ 王艳 ] 来源:[ 北京青年报 ]
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供图/photocome
  ■悬念一:行业前瞻竞争力居同行业中等偏上

  三联集团对郑百文债务重组的关键,是向PT郑百文(相关,行情)注入部分优质资产和业务后实现借壳上市。

  所谓的优质资产,决定着郑百文当前和未来的发展方向。毫无疑问,百文的目标是占据家电连锁专业店的制高点。因此,该行业的景气和发展,仍然备受我们的关注。

  首先,从行业取向来看,连锁型的家电零售行业仍属于新兴业态,目前正保持快速发展的势头。去年,中外零售商的扩张速度都明显加快。随着2003年中国社会消费品零售总额增速将在9%左右,效益与速度同步增长的新兴零售业态公司将获得更多发展机遇。

  其次,家电零售行业的竞争性仍不容忽视。目前国内家电零售业的竞争非常激烈,行业利润率呈现出逐年下降的趋势。
而且,国际大型零售商业集团正加速进入中国零售市场,这使得公司本已竞争激烈的业态遭遇更强的竞争对手。事实上,近年来国美、苏宁等一批家电流通连锁企业发展迅猛,纷纷跑马圈地,抢占市场份额,竞争之强需要重视。

  第三,三联集团的区域性行业地位相当突出。三联集团是山东省政府重点扶持的八大企业集团之一,以家电经营为主的三联商贸业是三联集团的核心资产,此次与郑百文进行资产置换,将核心经营性资产注入郑百文的也正是三联集团的全资企业———三联商社,其在山东省已建成完善的销售网络,形成了较高的商誉,在中国商业领域占据领先地位。

  郑百文通过重组承接了三联在家电经营方面的领先地位,公司基本获得稳定而持续增长的经营能力。但是在日益激烈的行业竞争中,公司还需不断树立品牌优势,挖掘自身潜力,以获得更为广阔的市场前景。综合来看,作为一家连锁型家电零售企业,郑百文的竞争力处于同行业中等偏上,未来有一定的发展空间。

  ■悬念二:市场定位市盈率定位在40倍左右

  影响百文市场定位的因素很多,暂且将之归结为两方面:市盈率定位和题材配合。相对来说,市盈率定位比较关键。2002年是公司实施资产债务重组后的第一个完整年度,转型成功绩效尽显,百文的盈利能力出现质的变化,由2001年的亏损3426万元转变为2002年盈利2080万元,每股收益为0.105元,每股净资产1.26元。今年一季度,公司实现净利润697万元,同比增长20.47%。

  财务指标告诉我们一个清晰的事实,郑百文已今非昔比。按照市场可类比的行业上市公司的平均市盈率水平,该公司的市盈率定位在40倍左右,因此即使考虑到预期的增长,该公司的市场定位应在5.5至6元。

  当然,从题材配合方面考虑,三联集团准备将正在实施的“863”科技攻关项目“家电电子商务与现代物流技术研究开发及示范工程”注入,这也为公司赋予了想象空间。

  ■悬念三:股价运行四因素决定中短线策略

  郑百文的上市首日股价运行,是投资者关注的重点。毕竟被套3年的筹码一旦流通,其产生的震动是相当有震撼力的。对此,我们要考虑四个因素:

  第一,资金的成本

  2001年3月2日是郑百文的最后一个交易日,当日收盘价为5.48元。按照郑百文的重组条件,流通股东将50%的股权无偿划转给三联集团,暂停上市前市场的持股成本为10.96元。而实际上平均持仓成本远高于此。

  第二,筹码的约束

  三联集团尚有3500万股流通股,且持仓成本只有5.48元,如果其将部分流通股放入二级市场,则抛压相对较重。

  第三,整体市场的影响

  2001年3月沪综指点位在1980点附近,目前股指在1500点附近。商业股在整体的发展中处于重心下移的局面,目前商业零售类个股并不是市场的热点,在二级市场中的表现平淡,整体定位于中低价股,价位区间5至10元。

  第四,短线过激的心理

  由于郑百文的重组过程和方案的特殊性,加之其作为最后一只起死回生的PT类个股,市场短暂的憧憬心理比较重。换个角度讲,被套三年的持股心理使得投资者短线抛售的压力也会比较大。

  综上所述,我们认为郑百文的上市首日换手率较高,股价震幅也会比较大。我们认为上市首日的操作策略是:如果短线股价拉高至7.3元以上,建议先择机减仓。首日主要波动区间在6至6.8元,其后一个月的主要停留价位将在5.8至6.5元。

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