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焦点话题:银广夏的信心从哪里来
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[ 张炜 ] 机构:[ 搜狐财经 ]
Stock Code:000557
  相隔半年多后,银广夏(相关,行情)再次受到市场关注。该股先是在恢复上市的首日上涨15.14%,接着又于次日涨停。银广夏的股价走势,究竟是机构投资者出于自救目的的投机?还是投资者对该公司有望逃过退市厄运的信心与日俱增?其实,银广夏的风险已尽在该公司公告的风险提示中。一是持续经营风险,上半年公司收入主要来源投资收益和政府补贴,主营业务盈利能力有待提高,加之债务负担沉重;二是偿债能力风险,公司大部分债务已经起诉或判决,公司偿债压力大,如果不能按计划与债权人达成协议,债务不能得到妥善处理,将会对公司有较大的影响;三是中小股东诉讼风险,其涉及的金额无法预计,对公司未来经营可能有较大的负面影响。然而,银广夏恢复上市后的表现,似乎有置之三大风险于度外的“气势”。

  要知道有关证券民事赔偿的司法解释即将于年内出台,有关银广夏的诉讼案极可能接踵而来。从造假被曝光前的30元出头一路跌下来,银广夏因财务造假而累计蒸发了超过50亿元的流通市值。无论司法解释最终采取何种赔偿金额计算方式,银广夏都很可能无力偿还股东的赔偿要求。或许银广夏指望与股东达成和解,视公司目前资不抵债的现状,让受害股东对其给予“赦免”。但从律师已接受的诉讼意愿看,银广夏想闯过股东诉讼风险关还真的很难。宁夏中级人民法院于今年夏天最先受理了上海锦天城律师事务所严义明律师代理的四名银广夏原股东民事赔偿案,诉讼标的共达82万元。据严义明律师当时称,一般投资者在银广夏案中的损失约为20万元左右。仅他手里还有的1000多名原告,总的诉讼标的大约接近2亿元。

  针对银广夏目前每股净资产为-1.12元的资产状况,受害投资者可能做出两种选择。一种是放弃民事赔偿,另一种则是暂时搁置执行难的顾虑,先争取有利的法院判决。应该说,后一种投资者会有不少。中国证监会有关银广夏造假的行政处罚作出于2002年4月23日,在2004年4月22日该案民事赔偿诉讼时效到期前,受害投资者还有较长时间可争取司法救济。只要法院判决作出,且银广夏公司未破产,受害投资者申请执行赔偿的权利就不会受到两年诉讼时效的制约。如果在律师的帮助下考虑到这一点,势必有较多受害投资者不愿轻易放过银广夏。

  如同恢复上市头两天的股价表现一样,银广夏公司高管的信心,似乎也已经超越了压在头顶上的三大风险。银广夏总裁金爱军前不久表示,“至于有人说‘银广夏不死,市场就如何如何’,我不同意这种观点,难道银广夏死了市场就规范了,就成熟了?银广夏真的死了,最终受损失的又是谁?还不是国家、债权人、投资者。”据称,他对重组银广夏的信心,更多的是基于对国家产业政策上的考虑,因为银广夏的资产是实打实的,符合国家的产业政策。金爱军强调,“从这一点上看,银广夏的继续存在符合社会发展要求。”这段话似乎传递出一个信息,受害投资者在告银广夏前,应该想到自己的民事赔偿要求很可能毁了银广夏投入的与“西部大开发”、“退耕还林”的国策相吻合的某个治沙项目。那些受害投资者似乎应该有“舍小家,顾大家”的觉悟,在银广夏最困难的时候伸出援助之手,而不是逼迫公司一步步走向破产和退市的悬崖边。其实,这种想法很可能是公司高管的一厢情愿。银广夏破坏的是市场规则,其受到应有的民事赔偿惩罚,本该毫无商量的余地。资本市场上一项规则的制定,并不是仅仅由道义或者某项产业政策所决定的。银广夏早知公司破产可能毁了治沙产业,又何必当初疯狂造假呢?难道证券市场上的损失,在关键时候总也应该让位于其他利益吗?至于金爱军认为“难道银广夏死了市场就规范了,就成熟了”的说法,更显得十分荒谬。坦率地说,正因为象银广夏这样的造假公司死不了,才会因造假的成本实在太低,而诱发造假公司“前仆后继”。

  应该看到,任何一家上市公司的退市、破产及遭遇大面积民事赔偿诉讼,都可能影响到国家、债权人、股东的利益,甚至给某个地区或某个产业的发展造成极大的负面影响。正因为此,证券市场需要一套规则来抑制造假行为,人民法院应该受理受害投资者的民事赔偿诉讼。最高人民法院副院长李国光日前还表示,股东因公司利益受到控制股东或高级管理人员不当行为侵害而提起诉讼,人民法院应当受理。这意味着股东代表诉讼制度很有希望付诸实践,若上海金陵(相关,行情)、轻纺城(相关,行情)、银鸽投资(相关,行情)不向银广夏提出赔偿要求,三家公司的股东很可能代表公司利益就此提起诉讼。股东代表诉讼制度的引入,可能使银广夏的赔偿压力更大。但需要认识到,法律制度的到位及市场规则的强化,都不是出于整垮某一家上市公司。说到底还是那句老话:没有规矩不成方圆。倘若银广夏都能轻易“赦免”民事赔偿,岂不是给造假者作出错误的暗示,即造假暴露后还能靠改换门庭来实现“金蝉脱壳”。

2002年12月18日10:12

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