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股票发行方式不断完善
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[ 刘世磊 ] 来源:[ 证券日报 ]
  如今,当广大投资者对上网发行、网上配售习以为常的时候,更不应该淡忘,虽然我国证券市场的发展历史并不长,但股票发行所走过的路却并不平坦。正是几经波折,才形成了今天这种比较成熟、基本适应我国国情、高效便捷的股票发行方式。

  20世纪80年代中期,“股票为何物,如何发行股票”对绝大多数中国人来说是一道从未解答过的难题。当时既无证券交易所,也无证券公司,最初的股票发行主要是企业的自发行为。1984年11月,上海飞乐音响(相关,行情)股份有限公司向社会公开发行了面额为50元,数量为1万股的股票,成为新中国第一只最接近真正意义上的股票。不过,当时的人们远不如现在这般对股票情有独衷,股票发行很长一段时间都要靠行政手段推销。

  此后,随着人们金融投资意识的不断增强以及沪深交易所的建立,我国的股票发行工作开始走上正轨,并大致经历了网下发行和网上发行两个时期。

  早期网下发行新股主要经历了限量发售认购证、无限量发售认购证、储蓄挂钩的专项定额存单、全额预缴、比例配售、余款即退等几个阶段。在当时的特定条件下,这些发行方式虽然使得股票得以顺利发售,但都不可避免地存在着明显的弊端。如中间环节多,时间长,耗费大量的人力、物力、财力,资金使用效率低下;在认购证发售过程中,出现了不安定因素等。最极端的例子莫过于1992年深圳“8.10”事件的爆发。

  随着市场条件的改善和技术手段的进步,网上发行股票越来越得到广泛的应用。1994年,以岁宝热电(相关,行情)和琼金盘(相关,行情)为试点,尝试通过证券交易所网络系统竞价发行新股并取得成功。同年,粤宏远(相关,行情)通过深圳证券交易所交易系统定价发行新股。定价发行比竞价发行体现出了更多的优势,得到了中国证监会的认可和支持,也受到了广大投资者的欢迎。网上定价发行最大限度地方便投资者,最大限度地做到公正、公开、公平,至此,中国新股发行市场真正走上了规范化的道路。

  为使我国股票发行制度与国际通行方式接轨,1999年7月29日,中国证监会决定允许股本在4亿元以上的公司向法人配售新股。1999年9月9日,首钢股份(相关,行情)首次采用法人配售的发行方式,获得巨大成功。2000年4月5日,中国证监会又发出通知,允许发行后总股本在4亿元以下的公司也可以向法人配售新股。一般投资者上网发行和对法人配售相结合的发行方式增加了发行的透明度,减少了新股发行对市场的冲击,对维护二级市场的稳定具有重要作用;同时通过引入机构法人,给市场注入新的资金,使市场的容纳能力大大增强。

  中国股票市场长期以来一直存在着一、二级市场收益不合理的现象,为了促进证券市场的良性发展,管理层在发行新股时又实行了向二级市场投资者配售的措施。2000年2月14日,中国证监会发布的《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》,此后虽由于技术原因暂停,但2002年3月18日,向二级市场投资者按持股市值配售新股的政策仍然得以实施,并将二级市场投资者配售的最大比例扩大到100%。新股配售政策的恢复,坚定了二级市场投资者的持股信心,对减轻新股发行所导致的二级市场资金抽离和二级市场的大幅波动发挥了积极作用。

  新股发行是股票市场稳定发展的重要环节,它能否健康发展事关全局。虽然现有股票发行方式仍有不足之处,但回首过去,依然能感受到新股发行方式的变革确实在与时俱进,推动着我国股市滚滚前行。

2002年10月17日09:40

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