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中国十年“政策市”是否该划休止符?
  时间:2002年03月01日14:39      我来说两句我来说两句(0)
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  中国股市通俗地说是个“政策市”,回顾中国股市十一年的历史,每一波行情都深深地打上了政策的烙印,因此把握政策的脉搏,就可大体把握股市的动向,因此在对国内股市判断上政策面往往是考量的重点。从94年的三大救市政策,96年底的股市剧烈回落,99年“5.19”行情到目前的大盘在1339点的持稳,无不是在政策的嬗变下导致走势的改变,因此要判断近期股市的动向,那我们就有必要来探讨一下近期政策变化的主线,把近期出台的政策进行梳理,从而来试图推测股市的走势。当然这种推测都是建立在已知的信息之上,因此结论也是在已知政策没改变的情况下有效。

  一、中国十年股市的回眸

  1990年中国股市在沪深证券交易所的成立情况下,标志着股市的正式诞生,当时在深沪交易所相互竞争下发展起来.92年邓小平南巡讲话中,提到“股市要大胆的试”,催生了当时的行情,上证指数(相关,行情)(相关,行情)达到1420.79点,之后迎接十四大及八届人大达到1558点。在93年提高利率,打击通胀,紧缩银根,股市大跌,最低到333点。94年出台三大救市政策,96年降息及金融工作会议,股市走强,市场狂热。96年底,人民日报评论文章“风险控制”由1258点跌到871点,但97年香港回归,上海推出百家上市公司优惠政策,股票续涨到1510点,最终回落到1043点持稳。99年“5.19”行情,迎接“证券法”行情狂飚,人民日报社论“坚定信心,规范发展”一直到2000年6月,上证指数达到2245点后,重新回落到1339点,近期在1650点一线。回顾历史发现,中国股市行情总是伴随着政策及政治大事相连的。

  从表面上看,政策杂乱无章,时而惩治,时而鼓吹,但仔细梳理发现股市十年是在“发展中规范”这一主导政策作用下运行的。因此只要该政策能持续下去,股票市场走强的趋势就不会改变,当然其中会有阵痛。那么这个政策是否已经改变,或划上休止符呢!让我们回头再看一下近几年股市行情是如何配合政策面而变动的。自96年证券市场挥舞“价值回归”大旗,推动行情上升;而到了97年就启动“价值发现”这一法宝,掀起了持续上扬行情,到了98年市场股票的价值已所剩无己,于是擎起了“重组大旗”,从此“越穷越光荣”成为市场主流;99年股票指数实在是难以为继,只好拿出“有线网络”这一垄断行业作为推升行情的号角;到2000年市场还要发展,举目四望:股市前进谁是领路人,难有发现。国内不行,看看外围市场尽领风骚的是电子商务,带(.COM)的东西,国外能行,国内股市岂能落后,“新经济——电子商务”来临,行情连续推升,其中创下中国股市的单只股票100元神话;而到了2001年,股市前进则没了动力,没有引擎,非常简单:来一只股票,炒作一只,但谁都清楚股市似乎已到了尽头,股票市场已成了“庄家”的天下,还谈何发展!2001年初,股市“赌场论”开始进行辩论,而在“亿安庄家神话”破灭,在2001年中期人大开始了《证券法》的执法检查,发现股市三大问题(1)信息披露不公;(2)市场操纵;(3)内幕交易。于是股市要规范,提上了议事日程,股市开始下滑,可见“发展中规范”的政策已有了划上休止符的可能。当然十年股市取得的成绩是巨大的,证券市场从无到有,从小到大,发展成为金融行业的中流砥柱。既为一大批企业筹集了资金(7700亿),也为企业制度的改造,打下了基础。既催生了航母级的证券公司,也为就业寻找了方向,但是十年发展到了最后,发现证券市场也累积了不少问题,比如执法检查中提到的证券市场造假、操纵、内幕交易盛行,投机风浓厚等状况。实际上已经腐蚀了证券市场继续前行的肌体,如不进行根治,则前进的动力会越来越弱,因此政策调整和转向已不可避免。二、股票规范政策出台

  “人大的执法检查报告”的出台,实际上加速了政策转变的到来,规范措施陆续推出主要有三个方面:

  〈一〉证监会层面:

  1.人事方面,从国外聘请了部分对证券市场精通的监管专家,来充实监管队伍;2.在机构方面,设置了“稽查二局”,并从公安部分抽调了部分人员,也增加了相应的权力;3.在规章制度方面,出台了涉及证券市场各个层面的制度,实际上重新厘定了证券市场的游戏规则(1)涉及到交易所层面的是:交易所重新发布了《上市规则》,两交易所也重新统一了交易规则,还专门发布了《证券交易所管理办法》等;(2)结算公司方面,两交易所的结算公司合并为中国证券登记结算有限公司,利于统一结算,统一监管;(3)证券公司层面,发布了《证券公司管理办法》,而且还对证券公司:受托投资管理业务、增资扩股、营业部开办、股份转让、担保、主承销业务方面的融资,内部控制、信誉考核、检查等方方面面都作出了细致的规定。(4)基金方面:主要对基金管理公司的设立作了规定,而针对基金的不规范运作,发出了《关于规范证券投资基金运作中证券交易行为的通知》;(5)咨询方面发布了:《关于规范面向公众开展的证券投资咨询业务行为若干问题的通知》及《中国证券分析师职业道德守则》,规范了证券行业的咨询行为;(6)会计事务所方面:重新修定了会计报表等相关资料,并采取了让国际会计事务所参与的“补充审计“制度;(7)律师事务所方面:发布了《公开发行证券的法律意见书和律师工作报告》等制度;(8)上市公司方面:是出台规范措施最多、最大的对象,在信息披露方面,重新制作全部1-16号信息发布准则公告,并对上市公司的发行新股、增发股票、关联交易、重组行为、担保、募集资金使用、发债、暂停上市、终止上市、出售资产、财务剥离及董事长谈话制度等等方面详细发布了具体的规定。

  〈二〉财政部方面:

  加大了对会计事务所的管理,其中撤消了造假帮凶:如中天勤等会计事务所等。

  〈三〉中国人民银行方面:严查了违规流入股市的资金。

  〈四〉最高人民法院方面出台了《关于冻结拍卖上市公司国有股和社会法人股若干问题的规定》及《关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关问题的通知》使过去投资者投诉无法受理状况开始改变.

  这段时间出台的规范措施有几个特点:1、数量大,为十年发展以来的罕见;2、措施严,也是以前少有;3、涉及面广:证券市场相关方面,全部触及。但在规范方面,对证券“市场操纵”和“内幕交易”方面措施相对较少,也为以后规范留下了空间,同时证监会还对部分上市公司展开了调查。如蓝田股份(相关,行情)、东方电子(相关,行情)(相关,行情)、环保股份(相关,行情)(相关,行情)。在此期间银广夏(相关,行情)(相关,行情)的骗局被暴光,市场诚信顷刻“土崩瓦解”。而国有股减持更是参杂其中。与此对应的股市狂跌,飞流直下到1514点。

  既然国有股减持是原因之一,那就先暂停,股市疯狂,两天成交696亿,主力尽逃,市场难稳,于是继续推出利好政策,推出了印花税下调到2‰,但难抵规范影响,股市再跌。直到1339点,部分影响到社会稳定。在2002年1月23日,北京召开“证券市场座谈会”,中国证券监督委员会主席周小川的讲话似乎扭转了规范政策的方向:认为要用创新来解决证券市场的问题。其实又回到了“发展中的规范”老路,证券市场开始掀开了新的行情,直到目前在这个区间运行。又恰逢“人大、政协会议“召开,几位著名的经济学家如董辅初,厉以宁等重申要以“发展来解决证券市场的问题”,而在中国证券市场高级论坛上四任证监会主席均重申:“证券市场”前途光明,而人行行长也强调,要注意把储蓄引到证券市场,似乎股票市场经过“大劫”之后,重回“发展规范”的政策轨道上去,股市交易再次活跃,更达416亿的高量,股市走高对谁都好,但是股票政策真的又重回“发展中规范”吗?

  三、规范政策的调整

  在此期间有几件大事

  (一)、六年一度的“全国金融工作会议”;

  (二)、证券期货监管工作会议;

  (三)、政府工作报告。

  在“金融工作会议中和政府工作报告”中都强调整顿市场秩序,严查操纵和内幕交易,同时注意稳定是发展基础。而“人大财经委”强调:规范发展,注重稳定,但是证监会高层及部分经济学家强调“发展中规范”,而戴相龙在谈到“要在规范证券市场管理的基础上支持符合条件的企业上市,支持机构投资者和个人购买上市公司股票”。但中国证监会前主席刘鸿儒(3月22日)表示:中国证券市场正进入新的规范发展阶段,发展前景十分光明,虽然发展中有些问题,但不能把支流看成主流,发展中的问题要发展中解决。因此可见目前政策市场的证券出现“略微不协调”的地点,再次说明规范还在努力,但有一点肯定的是“规范在前,发展在后”的顺序,还是没有太大的变化。另一方面:近期在规范方面的行动还是在继续如成立“重组审核委员会”,有问题的上市公司还是继续进行批评,最新消息是国家经贸委与中国证监会联手检查上市公司。同时2001年出台的系列政策需要时间去消化,而且证券市场的操纵状况和内幕交易等方面规范的还不够理想,估计在这方面会继续深化。因此政策虽然有点混乱,但是“规范中要注意稳定”是共识。

  四、结论

  因此总体来看:我们国家的股市受政策和政治大事影响还是非常明显,但自从2001年6月政策又开始转变由“发展中规范”改为“规范中发展(相关,行情)(相关,行情)”,但目前对规范发展中加入了注重“稳定”的因素,因此规范发展政策实际进行了微调,但微调的力度不可能超越规范这一统一的宗旨,因此它决定了股市不可能会有太大行情,但有点可以肯定的是,规范的最终目的是健全证券市场的基础,打下发展的框架,重整了游戏规则,总之,是为了后市更好的发展。仅须在规范的力度和时间跨度的方面进行调整;“人大副委员长兼经济学家”成思危有句话称:“一年太短,十年太长,3~5年比较合适”,因此我们倾向于:证券市场政策总体以规范为主导思路,但规范时要考虑市场承受力,注意稳定。结合中国股市实际状况及中国特色,我们倾向于规范政策要持续最少2年时间,(也就是2001年7月——2003年7月之间),在这段时间,是股票市场的规范休整时期,当中会有因政治大事有所表现,但相信真正起飞要等待2004年左右。

来源:[新华网]


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