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华融、中信信托首吃螃蟹，不良资产证券化迈开大步
132亿债权资产信托处置
金融资产管理公司的不良资产终于朝着证券化迈出了一大步。本周四，华融资产管理公司与中信信托公司签订《信托财产委托处置协议》，华融将其130多亿债权资产的资产包作为财产信托委托给中信信托，华融取得全部信托受益权，其中机构投资者可以受让其中10亿优先级信托受益权。
优先级受益权向境内机构让转
华融此次打包的132·5亿元债权资产涉及全国22个省市256户债务企业，其中广东省资产约5亿。这个资产包做的信托期限为3年。信托设立后，华融取得全部信托受益权，其中优先级受益权可转让给投资者。
中诚信国际评级公司评级后，预测资产包内未来处置产生的ＡＡＡ级现金流为12·07亿元。以此为依据，优先级受益权被确定为10亿元。华融所持有的优先级受益权委托中信信托向机构投资者转让。据悉，此次受益权主要面向境内机构投资者，转让的最低限额为100万，合同约定优先级受益权预期年收益率为4·17％
如何确保如此之高的收益率呢？华融总裁杨凯生称，投资收益率是按市场可比投资品种的平均收益率。整个资产包的未来收益就是10亿优先级受益权的有力保障。
信托处置类似资产证券化
华融此举标志着，国有商业银行和资产管理公司近年内一直探索的资产证券化终于有了一些突破。
华融的杨凯生称，虽然通过设立信托处置不良资产与资产证券化有类似之处，但两者仍有重要区别：资产证券化交易中的投资工具是证券，其发行与交易均应受证券法及其相关法律法规的规范。华融资产处置信托项目，虽然借鉴了资产证券化的某些基本原理，但华融公司向投资者转让的只是信托项下的优先级受益权，并且这种转让是依合同法和信托法来实现的。优先级受益权不是证券。
杨凯生还称，信托项目处置模式明显优于一般的打包处置。尽管设立信托需支付信托费用，同时还要向投资者支付利息，增加了处置成本。但资金是有时间价值的。实施信托项目因一次性提前收回10亿现金而可一次性支付工商银行债券利息。因中信将委托华融处置不良资产，华融将赚取一定的手续费。
本报记者谢艳霞
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