股灾才是股民的乐园

  在股灾中买入极低估值的好股票,静待回升,是股市中为数不多的成功投资规律之一。

  作者:姜戬

  世上没有商品打折不使人高兴的,除了股票。

  自5月末,上证指数从2300多点一路加速下泄。在“钱荒”的恐惧下,接连破了2000点、“建国底”,最低跌到1849.85点“鸦片底”。那些曾信誓旦旦称2000点下必抄底的人也丢盔卸甲,惊呼股灾来了、经济危机来了。

  上证指数从2007年泡沫时期的70倍平均市盈率,或急或缓跌到今天不到10倍的市盈率,称之股灾并不过分。面对“无底洞”的中国股市,吓傻了的股民纷纷割肉离场,却也不乏心态极好的价值投资者逆势补仓、如沐春光。

  从国际市场来看,大底通常在平均市盈率10倍时形成,极端情况8倍左右。经历连年阴跌折磨的中国股市,机会似乎已远大于风险。6倍PE的金融股、7倍PE的建筑股、10倍PE的采矿股等等,到底算安全边际,还是估值陷阱?恐怕都有。

  彼得·林奇曾说:“当一个好公司的股票的市盈率只有3~6 倍时,投资者几乎不可能会亏损。”又说:“股市大跌其实是好事,让我们又有一次好机会,以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。”

  而一向讲求安全边际的巴菲特也懂得在股市暴跌中安然自若、寻机买入。1987年“股灾”后,巴菲特从次年开始逐步买入可口可乐;2008年金融风暴中,巴菲特逆势加仓股价腰斩的富国银行,抄底高盛、美国银行;最终都赚的盆满钵满,成为逆向投资的经典案例。

  事实上,在股灾中买入极低估值的好股票,静待回升,是股市中为数不多的成功投资规律之一。

  1955年,美国国会货币银行委员会召见巴菲特的老师、投资大师本杰明·格雷厄姆,询问他是什么原因使得低估的股票价格回升。格雷厄姆坦诚地回答:“这是我们行业的一个神秘之处。对我和对其他人而言,一样神奇。但是,经验告诉我,最终市场会使得股票达到这种价值。”

  但历史经验不能给我们以足够安慰。股价也并不取决于其历史,而是由未来的企业盈利所决定。不能看清中国未来的经济形势和企业状况,投资者依旧犹豫。

  如安信程定华所指出,07年之后A股企业的盈利上升主要是由资本开支和杠杠的上升所获得的,企业的负债率明显上升。企业自由现金流却在急剧萎缩,甚至为负。企业增长虚幻,这跟数年来中国的经济政策密切相关。

  反复的救市、经济刺激、天量信贷政策并不能消除经济危机,只是延长了危机。这一点竟然在股市中反映得淋漓精致,07年高点之后,股市虽然偶随大投资、QE反抽,但还是一路下滑,似乎真成经济的晴雨表。

  俱往矣!

  新政府的一系列表态与措施,让人重燃希望:遏制铺张宴请、收紧地方投融资平台、紧缩信贷、救势不救市、用改革红利代替增长幻觉……倘若这些政策真能一以贯之的推行下去,短期的经济衰退会清洗数年来的错误投资,企业优胜劣汰,换取未来高质量的经济繁荣。而股市也极可能先于经济复苏。

  就此看,经济发展正在转型,一时的股灾也蕴藏了机遇。

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