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非主流板块:股市下一流行色?
2003年6月7日10:20   [ 田磊 李阳 ] 来源:[ 证券时报 ] 机构:[ 西南证券 ]
  编者按:在加入WTO的第二年,在中国股市调整了近两年之后,久违的“业绩浪”开始发力。无论是牛气冲天的汽车、还是后来表现出色的钢铁、电力,其二级市场的强势无不与业绩的高增长有关。在证券市场日益开放的前提下,随着QFII的正式进入,业绩无疑将成为证券市场的主旋律。但主流板块的股价却有些高处不胜寒,因此,我们试图从一些非主流板块中寻找成长股,以飨读者。

  以钢铁、汽车、银行、电力等为代表的主流板块之所以能走出较好行情,业绩优良、高成长性始终是贯穿其中的主线。我国证券市场目前依旧具有典型的资金推动性特点,可以认为,正是主流资金选择了绩优蓝筹理念,所谓的“主流板块”才得以产生。但是,我国上市公司整体派现分红程度较低,现金股息率方面,上述主流公司未见得有明显优势,这决定主流资金最终的收益率仍将通过市场搏弈产生的资本利得为主。虽然我们并不怀疑上述主流公司依旧有望在后续较长一段时间内保持良好的经营业绩,但从大多数公司的业务结构看,继续保持非常高的成长性难度较大。因此,主流板块已然较高的股价似乎暗示:上涨动力逐步减少,风险却逐步提高。

  我们于是把视线转向市场主流之外,并发现不少上市公司从业绩、成长性看,都丝毫不逊于主流板块,但因为是非主流,一直没有受到追捧,但价值决定价格,在目前市场崇尚投资理念的环境下,前景较为乐观。比如非主流的工程机械类上市公司,就同样受到市场高度关注。事实上,所谓的价值投资理念也许包括了所有价值低于价格的股票,比如在前期曾出现巨大下跌的新股、次新股中,就不乏被低估的股票。

  事实上,某些上市公司虽不属主流板块,但良好的业绩、较高的成长性,同样赢得了市场资金的关注。伴随主流板块高歌猛的同时,其股价也“不声不响”地上行,上涨幅度并不逊色。最为典型的应属部分工程机械上市公司。截至2002年底,11家工程机械类上市公司平均股本总额28249万股、流通股11276万股,显然难以归入以国企大盘蓝筹为代表的主流板块。不过,2002年该行业整体出现了“井喷”式增长,成为近十年来发展速度最快的一年,据不完全统计,全行业产品销量平均增长率超过30%。

  专业人士预计,2003年该行业增速虽将有所回落,但依旧保持快速增长态势。行业景气度回升,使相关上市公司业绩整体提高。2002年报显示,11家工程机械类公司加权平均每股收益为0.237元,同比增长54%,是上市公司整体平均水平的1.65倍。2003年一季度,11家公司加权平均每股收益0.074元,为去年全年的31%,预计全年依旧有望取得较好业绩。其中,山推股份(相关,行情)、桂柳工A(相关,行情)、安徽合力(相关,行情)、中联重科(相关,行情)、常林股份(相关,行情),2002年每股收益达到0.30元以上。对此,市场也给予了较为充分的反应。从2003年初到5月底,山推股份最大上涨幅度超过40%;安徽合力超过50%;桂柳工A超过70%。中联重科、常林股份在此前有良好表现。业绩优良的工程机械类上市公司良好的市场表现,似乎在重申一个古老的规则,“是金子总会发光”。为我们寻找主流板块之外亮点提供了最好的佐证。

  需要指出的是,下面的分析主要是基于上市公司公开披露的信息。不排除可能出现的某些公司营造的虚假繁荣。对此,投资者还需要进行充分的调查研究。

  业绩的恢复性增长

  除亏损公司外,2002年报显示,某些公司实现经营业绩明显低于上市公司的平均水平,甚至呈现微利状态。不过,2002年报显示,部分公司下半年,尤其是第四季度,主业回升,有的是完成了部分重组工作,经营状况有了显著改善。2003年第一季报,上述情况得到了进一步印证。我们预测,这些公司在2003年有望出现业绩的恢复性增长。

  这类公司较高的恢复能力也博得部分资金的关注。如,2001年至2003年一季末,中牧股份(相关,行情)的股东人数持续缩减,2002年报10大股东名单披露,该股吸引了国泰金鹰、天华、泰和等8家证券投资基金。新农开发(相关,行情)2002年报中,三家证券投资基金成为公司前10大股东。深科技A(相关,行情)日前较好的表现也说明,该股正逐步得到市场的认可,甚至有望成为科技板块的领军者。泸州老窖(相关,行情)2002年报显示,10大股东中有包括证券投资基金及券商等5家投资机构。

  深科技经过产业结构调整,2002年实现扭亏,但每股收益仅0.08元,远低于上市公司平均水平。不过,2003年一季报显示,公司主业继续呈良好发展态势,经营业绩以较快的速度恢复增长。报告期公司实现主营业务收入、净利润分别同比增长67.79%、341.97%。实现每股收益0.071元。公司预计“年初至下一报告期期末主导产品的销量和销售收入比上年同期均有大幅增长,累计净利润预计增长50%以上”。

  新农开发2002年上半年受棉花销售价格降低等因素影响出现亏损,每股收益-0.082元。不过,下半年棉花价格出现反弹,最终全年实现每股收益0.096元,虽低于上市公司平均水平,但恢复速度还是较快的。2003年一季报显示,棉花市场前景依旧乐观,国内外棉花市场价格比去年同期上涨近20%。由此,报告期公司实现每股收益0.073元,为去年全年的76%,全年有望取得较好业绩。

  中牧股份实现每股收益0.052元,仅为2001年的22%。主要是由于参股的万通证券有限公司2002年度出现较大亏损并由此计提减值准备所致。事实上,公司主业依旧保持稳定发展。2003年首季度实现主营业务利润同比增长25%。鉴于意外因素已经消除,报告期实现每股收益0.058元,超过去年全年水平。此外,山西汾酒(相关,行情)、泸州老窖、联通国脉(相关,行情)、第一百货(相关,行情)、中国化建(相关,行情)首季报反映,2003年业绩均可能出现恢复性增长。

  质变的扭亏概念

  在热点逐步分化中,扭亏概念同样开始得到市场关注。日前,*ST常柴(相关,行情)凌厉的走势就是最好的证明。江淮动力(相关,行情)不仅吸引了南方稳健等多家证券投资基金,同时获得某券商的青睐,持续增持该股。

  实质上,扭亏概念与上面讨论的业绩恢复性增长乃是同出一辙。不过,由于出现了亏损、盈利的质变,可能更容易获得市场的认可。因此,我们单独进行分析。2002年,超过160家上市公司出现亏损。部分公司公开信息显示,一方面企业经营状况逐步走出低谷,一方面由于在2002年底超常规地清理了历史遗留问题,新年度得以轻装上阵。2003年季报显示,超过50家公司实现盈利,部分公司全年扭亏可能性较大,其中,7家公司每股收益达到0.05元,甚至全年有望获得较好业绩。

  天津磁卡(相关,行情)2002年大力度对应收账款提取坏帐准备,使得管理费用同比增长了84%,同时财务费用同比增长230%,最终出现较大亏损。2003年季报显示,主营业务结构发生较大变化,毛利率较高的房地产项目占主营业务收入比例大幅提高,主业盈利能力明显提高。报告期实现每股收益0.09元,为全年扭亏打下良好基础。

  江淮动力2002年报披露,由于变更应收款项环帐准备的提取方法和比例、按会计政策计提坏帐准备、核销坏帐、计提存货跌价准备等原因,使管理费用发生额达到24487万元,同比上升247.06%,致使出现较大亏损。2003年季报显示,公司抓住农机市场的需求变化,有力地促进了产品销售和市场开拓。报告期内实现扭亏,每股收益0.037元,全年扭亏形势较为乐观。

  华纺股份(相关,行情)2002年每股收益-0.19元。2003年一季报显示,公司调整产品结构取得了明显的效果,实现每股收益0.03元,预计“下一报告期净利润将比上年同期大幅度增长”。类似的,2002年出现较大亏损的广东甘化(相关,行情)、ST常柴、*ST天鹅(相关,行情)、深天马(相关,行情)、丰乐种业(相关,行情)、*ST鸿基(相关,行情)等公司,均在2003年第一季度实现扭亏,全年扭亏有望。

  业绩更上一层楼

  某些2002年取得较好业绩的非主流上市公司,首季同样迎来开门红,今年有望继续保持较高的增长势头。事实上,这部分公司已经得到了部分资金的关注。数据显示,这类公司的股东人数大多出现了一定幅度的下降,显示股权集中度正逐步趋于集中,甚至包括券商、基金在内的多家机构。如山西焦化(相关,行情)前10大股东中出现了国泰金鹰、南方稳健等6家证券投资基金;恒丰纸业(相关,行情)年报显示,公司股票受到包括银河证券(相关,行情)以及6家证券投资基金的青睐。从股东人数上看,2001年底至2003年一季末稳步减少,缩减16%,股权逐步趋于集中。标准股份(相关,行情)在2002年内,股东人数缩减了31%。季报显示,某证券公司持有其股权1500多万股,占公司流通盘比例约17%。金山股份(相关,行情)2002年股东人数减少了44%,年报显示也有基金重仓持有。需要提醒的是,我们可以得到的最新数据是依据2002年报及2003年第一季报。从市场看,不少股票在季报后交投较为活跃,存在一定的信息滞后可能,需引起投资者注意。

  山西焦化2003年首季报显示,公司盈利水平同比出现了较大幅度增长,报告期实现主营业务收入同比增长14.39%,净利润同比增长183.30%。摊薄每股收益0.15元,为去年全年的65%。公司预计“2003年中期利润将比上年同期出现一定幅度增长”。鉴于良好的业绩、较高的成长性、不到1亿股的流通盘,目前仅10.7元左右的价格依旧具有一定的比价优势。

  深桑达A(相关,行情) 2003年首季报披露,毛利率较高的房地产项目销售收入所占比例逐步上升,毛利率较低的通信产品的销售比例下降,一季度综合毛利率达到25.60%,比2002年10.98%的平均水平显著提高。一季度公司实现每股收益0.16元,为去年全年的55%,全年业绩有望继续保持较快增长。

  恒丰纸业2003年一季度每股收益0.15元,为去年全年的45%。更为重要的是,公司募股项目12000吨特种薄页纸技术改造项目建设进展顺利,预计6月末投产,有望形成新的利润增长点。

  华源制药(相关,行情)鉴于国际市场维生素C原料价格的大幅度回升对其经营产生积极影响,公司预计上半年经营业绩同比将有较大幅度增长。此外,2002年已取得较好业绩的大商股份(相关,行情)、标准股份、金山股份、张裕A(相关,行情)、曙光股份(相关,行情)等,2003年第一季报反映,公司经营状况继续保持良好发展趋势,全年业绩有望更上一层楼。

  次新股里有黄金

  2002年上市的次新股中,不乏绩优、高成长的公司,在经过长期阴跌和近期的快速下跌后,某些公司已经显示出一定投资价值。

  业绩增长为首选某些次新公司,2002年获得较好业绩,每股收益在0.30元以上。更为重要的是,2003年一季报显示,其经营状况继续稳步向好,有望再创佳绩。

  承德钒钛(相关,行情)由于主导产品价格上涨以及募集资金项目盈利较强,公司预计2003年实现税前利润2亿元,扣减所得税及少数股东权益后,粗略估算实现净利润12182万元,摊薄每股收益0.43元,同比增长95%。2003年一季度实现每股收益0.10元(为去年全年的45%),并预计“2003年度上半年实现净利润将比去年同期增长50%以上”。此外,2002年公司分配方案为10股派现3元,即将兑现,按目前8.3元左右的价格,收益率约为3%,颇为可观。

  大厦股份(相关,行情)2003年一季报实现每股收益0.19元,为去年全年的56%。数据显示,2002年9月30日至2003年3月31日,公司股东人数缩减了16.7%,股权稳步集中。年报中前十大股东中出现了包括券商、基金在内的7家机构。目前该股价格在13元左右,与大盘处于1320.63点时该股价位基本相同,有补涨可能。类似的,营口港(相关,行情)、扬农化工(相关,行情)、华鲁恒升(相关,行情)、宝钛股份(相关,行情)、中孚实业(相关,行情)等次新公司,都保持着较好的发展势头。

  超跌引发反弹某些次新股上市以来出现了巨幅下跌,最大下跌幅度超过了40%,个别公司甚至曾逼近股票的发行价格。分析发现,其中有些公司的基本面并没有出现问题,甚至不乏有稳步向好的趋势。

  中远航运(相关,行情)实际控制人中远集团是国内最大的国际航运企业。今年以来,航运整体形势有所复苏回升,公司盈利前景看好。相对上市以来最高价位,该股已下跌了约38%。目前仅8.70元左右的价位仅比其发行价高了18%。年报显示,券商、基金等主流机构重仓持有该股,估计悉数被套,自救要求强烈。

  天地科技(相关,行情)随着煤炭行业的恢复性增长,公司发展前景较为乐观。2003年一季度,累计签订各类经营合同9148万元,同比增长104.34%。总股本9750万,流通股3250万股,扩张空间较大,截至2002年底,公司每股资本公积金3.56元,每股未分配利润0.86元,扩张能力很强。该股目前价位相对上市首日价格下跌了40%以上,反弹要求较强。

  类似的,2003年每股收益高达0.42元,且推出10股派现3元的厦门钨业(相关,行情),当前股价也仅比发行价格高了仅30%。另外,公司经营依旧较为稳定的宝钛股份、栖霞建设(相关,行情)、泰豪科技(相关,行情)、龙溪股份(相关,行情)等公司均出现了巨大跌幅,具有较强的反弹要求。

  新股上市“不逢时”

  2003年以来有上市的近20家新公司,大多为中小盘股,大有“生不逢时”的感觉。而且,上市之初即遭遇“非典行情”。这些新股短期跌幅大多高达15—20%,分析发现,其中某些公司具有非常好的概念或是良好的业绩,超跌后价值逐步显现出来。

  具有受追捧的概念如安徽水利(相关,行情),公司主业为水利水电施工、小水电和城乡供水。2002年小水电和城乡供水业务主营利润所占比例仅为9.75%。本次募集资金将全部投向小水电和城乡供水。这与日前市场极受追捧的电力板块不谋而合。再如,日前取得证券投资业务许可证的合格境外机构投资者———瑞银华宝有关人士表示,未来外资可能更钟情于四类股票,其中之一是自然垄断领域的上市公司,即:机场、港口、高速公路和广电类公司。2003年新上市的四川路桥(相关,行情)、白云机场(相关,行情)无疑正具有这样的概念。

  业绩保持稳步增长如双良股份(相关,行情),主业为中央空调生产销售。随着国内固定资产投资的加速,今年一季度经营业绩稳步增长,实现主营业务收入和净利润分别比去年同期增长22.18%和10.58%。华海医药2002年每股收益高达0.78元,发股后全面摊薄为0.51元。2003年第一季度实现每股收益0.15,继续稳步增长,全年有望取得更好成绩。目前总股本10000万股、流通股3500万股的较小规模,扩张潜力巨大。

  前低后高的季节性特点某些新公司股票下跌,可能与一季度较差的业绩有关。不过,一季度是公司经营淡季,后续将出现恢复性增长。如海通集团(相关,行情)2002年每股收益0.32元,发股后全面摊薄也有0.22元,但2003年第一季度每股收益仅0.03元。不过,季报解释,公司生产经营特点是上半年生产比例比下半年高,下半年销售比例比上半年高,第一季度销售和利润指标占公司全年相应指标的比例不大。如此,若下半年经营正常,全年业绩还是有保障的。还有四川路桥,季报指出,公司各季度间所实现的工程施工收入呈前低后高的不均匀态势。

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