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当前我国并不存在“流动性陷阱”
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[ 刘迎秋 ] 机构:[ 社会科学院 ]
  近来,有人根据央行8次降息不仅未能刺激消费、促进投资,反而导致居民短期储蓄倾向继续上升、消费与投资更加不足等等,提出我国经济运行已进入“流动性陷阱”,因此必须继续扩大财政开支、以支撑经济继续高增长的观点。我认为,这种分析与判断,是站不住脚的。

  第一,目前我国并不具备“凯恩斯流动性陷阱”发生作用的基本条件。在我国,虽然已经基本建立起了市场经济框架,但传统计划经济体制的影响还相当广泛,国民经济市场化和货币化的比重还没有达到足够高的程度,还有相当比重的国民经济活动是非市场性的。

  第二,至今我国还未形成普遍的利率回升预期。利率是否已经降至最低点,并形成了普遍的回升预期,是利率的货币需求弹性转向无穷大的一个重要条件,也是经济运行是否进入“流动性陷阱”的一个重要标志。在财富持有者一致预期利率已经很低、且不会更低,债券价格已非常高、且不会再升高的条件下,人们才会在持有更多货币与更多债券之间做出倾向于前者的选择。只有在这时,才可以说经济运行有可能进入“流动性陷阱”。目前我国城乡居民的储蓄倾向不仅是持续上升的,而且是持有更多债券的倾向也是持续上升的。这种情况表明,目前在我国还根本谈不上进入“流动性陷阱”问题。

  第三,我国经济的这一轮大调整过程也未结束。经验表明,“流动性陷阱”往往发生于跨过衰退后的经济复苏阶段,而不是发生于由结构调整支配的经济衰退时期。如果可以说近年来我国经济确实经历着一个由结构调整支配的“衰退”过程的话,这种“衰退”也是一种增长中的衰退,即以经济较快增长与物价持续下降(即通货紧缩)同时并存为突出特征的“缩长”,而不是30年代大危机时期出现的那种“全面衰退”或者20世纪70年代西方市场经济国家经历的那种“滞胀”。问题是,到目前为止我国正在经历的这种“缩长”和“缩长”过程中的“大调整”过程不仅还没有结束,而且还正处于它的攻坚阶段。在这种情况下,不仅需要扩张性财政政策继续发挥作用,而且还需要货币政策的积极配合。只要利率没有降到最低点并且还在发挥调节作用(不管它是正向的还是负向的),国民经济运行就不可能进入“流动性陷阱”。显然,用“流动性陷阱”理论来描述当前我国宏观经济运行的态势,进而否定货币政策的应有作用,是不确当的。

2002年8月9日10:46

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