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国债风光不再 企业债受青睐
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[ 郑春荣 ] 来源:[ 证券日报 ]
  戴嘉国元证券最近新股发行采取100%按市值配售,使得一级市场的申购资金无用武之地,部分资金流入债市。在这巨额增量资金的推动下,本周债市又走出一轮行情。全周现券成交量为214亿元,较前周略少。不过本周的领涨券种是两浮息券。目前010104、010110券的到期收益率已分别降至1.871%、1.725%。受下周七年期国债即将发行消息影响,中期券种如9905、010103券的走势也相当强劲。值得关注的是,896券的到期收益率已经跌到1.824%,低于存款准备金利率1.89%。010107券在本周终于止住升势,而本周高达27%的换手率也充分说明了市场对该券走势的分歧。

  国债回购市场也因市值配售政策而风光不再,全周成交量仅为379亿元,短期回购品种不再因新股发行而周期性波动。长期回购品种均不断下行,R182(相关,行情)下探2.39%,创下近年来新低。

  本周的企业债券表现大放异彩,出现了涨幅强于国债的现象。在国债已经连续受到市场追捧、投资风险加大的情况下,一些原国债投资者把目光放到了一直不被重视的企业债券。

  本周的企债明星除了010107的兄弟01三峡债(相关,行情)以外,就是浮息债券111015、129903。01三峡债在周四、周五累计下跌2.79元,并连续两天排涨跌幅榜底部,成交量活跃,说明了多空双方分歧较大,且空方占有绝对有利地位,下周该券的表现与010107的表现相关性很大,盘跌的可能性较大。本周企债浮息券的活跃上涨,在很大程度上要归于投资者在前期对长期固息券的追捧和对浮息券的忽略,本周应是对它们的补涨。可转债的表现也让人鼓舞。生不逢时的阳光转债(相关,行情)上市以来一直阴跌,但本周借债市之力上涨1.64元。机场转债(相关,行情)更是跃上100元大关,并稳居其上。机场转债的价值长期以来被低估,相信这次的市场表现将会使投资者对它有重新的认识。

  经过几周上涨,债市的总体风险已经较大。本周有文章指出,目前债市存在融券和放大做法,积累的风险不容忽视。展望下周,6月3日的国债记账式(六期)的中标利率将影响下周债市。目前五年期定期存款利率2.79%扣个人所得税以后再折算成复利是2.138%,因而中标利率如果在这个利率水平以下,个人投资者还不如把钱存银行。但参照银行间市场同期限券种的到期收益率,以及考虑到目前资金的充裕,中标利率应当在2.1%左右。此外,6月7日上午中国进出口银行也将招标发行2002年第三期5年期固定利率金融债券100亿元。由于资金有增无减,而债券市场容量有限,可以预见在短期内债券仍将保持高位盘整态势。

  对于利率走势,我们认为:第一,从长期来看,我国在20年内持续低利率的可能性很小,因此长期券种的到期收益率偏低、风险较大是绝对的;第二,目前大量资金无处可投,客观上要求利率下调,国债发行利率不断走低即证明了这一点。去年格林斯潘为了促使美国长期利率下调,不惜劝说美国财政部暂停发行长期国债。而我国目前长期国债的利率已经“自动”降低了,但中短期利率还有降低空间,如不降低利率就无法将资金从银行“赶”出来。

2002年6月1日11:56

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