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从皖通高速发行价偏低想到的
http://business.sohu.com/
机构:[ 益邦投资 ]
  皖通高速近期刊登了招股说明书,发行股数为2.5亿,发行价格为2.2元/股,市盈率12.22倍。它与之前的中信证券4.5元/股的发行价相比明显属于低价,就是与流通盘达50亿的中国联通(相关,行情)2.3元/股的发行价相比,也低了0.1元,并且12.22倍的发行市盈创下了今年以来的最低。

  从皖通高速的发行价来看,至少给二级市场的股价定位带来四点启示。第一,以往的高价高市盈率的发行方式正在接受严峻的挑战。以前类似用友软件(相关,行情)等的高价发行可能会就此成为历史,今后的新股发行,不论行业背景和公司业绩好坏,也不论主承销发行成员的实力强弱,都要依照国际市场上的惯例以较低的市盈率来发行。由于一级市场的股价与二级市场的股价是紧密相连的整体,一级市场的低价必然会对二级市场的定价起到向下拉动的作用,这也就是为什么近期次新股上市频频高开低走,中国联通在本轮大盘反弹过程中始终没有冲高的主要原因之一。第二,作为一家高速公路股份有限公司其股价在相关板块中处于最低,有利于整个高速公路板块个股整体价格的调整,也为后市该板块的崛起奠定基础,从沪市宁沪高速(相关,行情)的走势来比较,发行价股为4.2元/股的宁沪高速首日开盘即在7元,最低仅为6.81元,随后经历了长达二年的牛市行情,即使大盘从2200多点下跌到1300多点,对其影响力也不是很大,目前该股的价格在11元附近,流通市值达17亿左右,如果皖通高速上市时大盘处在一个相对平衡的指数区间,那么该个股实现100%的认购收益率应该不成问题。这样整个高速公路板块的个股会受到激发,形成一个市场热点。第三,皖通高速的每股净资产为2.1元(截止2002年6月30日),2.2元的发行价格如此接近净资产实属罕见,由此看来,今后对于如何衡量目前二级市场的股价高低又多了一个新的标准即每股净资产。以略高于净资产一点的价格来发行新股也是国际惯例,皖通高速的这一次发行意味着明年的新股发行很可能将以这一标准来确定发行价,力图做到真正与国际接轨。第四,目前的二级市场的股价指数密切相关,回顾在2200多点发行上市的个股,目前的股价绝大多数都跌得仅为当初上市的一半,有些甚至只有三分之一。当市场处在一个人气相对散淡,资金量略显不足的环境时,个股价格下滑也是大势所趋。皖通高速在这个时候获得发行实在"生不逢时"。从招股说明书披露的情况来看,该股的财务风险较小,利润增长率稳定,尽管同其它经营高速公路的上市公司一样,收回投资的周期较长,但是其所辖路段的车流情况令人放心,收益稳定增长是很有保证的。从公司合并资产负债和合并现金流量情况来看,与相关公司比较具有明显优势,可以预见,皖通高速的上市定位不会比其它高速公路类上市公司股价低。这样,较低的发行价又为二级市场的炒作准备了一定的空间。

  总之,皖通高速的发行价开创了一个低价股时代,而每次低价股的整体启动和大幅上涨都为大盘指数实现反转打下基础,因此,市场完全有理由积极期待皖通高速的尽快上市。

2002年12月19日17:53

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