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2003年一季度基金投资组合报告全面解读
2003年5月8日11:12   [ 苟大金 ] 机构:[ 昆仑证券 ]

  2003年第一季度共计71只基金公布投资组合,除华夏债券基金是纯债券型基金和南方宝元以债券为主少量投资股票外,另外69只基金均是主要投资股票的混合型基金。

  一、仓位情况

  除华夏债券以外的70只基金中,跟去年四季度可对比的基金有66只,简单对比股票持仓情况看:45只基金仓位上升,21只基金仓位下降。45只仓位上升的基金中有30只上升幅度在10%以上,仓位上升最多的是基金景业仓位上升35.81个百分点,其次上升较多的有易方达平稳增长29.72点,基金久嘉22.62点,基金天华21.90点,基金兴华21.41点,基金兴业20.03点。仓位上升的基金多集中在易方达、华夏、银华、中融、华安等基金管理公司。21只仓位下降的基金中,有5只基金仓位下降在10%以上,下降最多的是宝盈鸿利降25.14个百分点,其次分别为基金鸿阳21.21点,基金普润14.73点,基金鸿飞10.96点,基金裕华10.60点。仓位下降的基金多集中在宝盈、博时、国泰、富国、嘉实等基金管理公司。

  就平均仓位情况看,54只封闭式基金平均仓位为63.68%,除华夏债券外的16只开放式基金的平均仓位为45.5%,全部70只基金的平均仓位为57.72%。跟去年第四季度基金的平均仓位53.18%对比,一季度基金仓位上升了4.54个百分点。

  但投资者须注意的是,基金仓位的变化,一方面可能是基金增加股票投资的结果;另一方面也可能是由于基金持仓股票市值的上升而出现的股票资产占总资产的比例增加所致。在跟去年底的对比时,上证综合指数从1357.65点上升到1510.58点,上涨了152.93点,涨幅达11.26%,因此即使基金在去年底的持仓基础之上没有任何买卖操作,其持有的股票部分市值也会因股市上涨11.26%而市值增加,股票仓位也会上升。我们简单地假定基金持有的股票市值上涨幅度与大盘涨幅11.26%一致,即使基金在一季度中没有任何操作,其仓位也将会从去年底的53.18%到一季度末上升到55.83%。因此扣除基金所持有的股票市值上升的部分,基金一季度仓位实际上仅上升了约2个百分点(57.72-55.83=1.89)。

  二、行业配置

  我们分别考察封闭式基金和开放式基金的行业配置,从附表(第46页)中可以看出,封闭式基金和开放式基金在行业配置上表现出高度的同一性:基金减持的行业主要是纺织服装、木材家具、电子、信息技术、批发零售贸易和房地产业;基金增持的主要是金属非金属、机械设备仪表、电煤水的生产供应和交通运输仓储业。

  由此可见,基金大幅增持的行业跟经济进入新一轮增长周期后率先增长、利润大幅增加的行业一致。在最近的市场行情中,我们看到基金重仓股成为市场热点,市场表现良好。当基金重仓股走到一个高位回软的时候,其他板块没有出现板块轮动的现象。到底是基金的投资符合市场热点,还是基金本身主导了本次股市行情?加之最近证券市场受非典型肺炎影响,问题更加难于判断。当非典影响消除以后,如果没有其他板块的轮动,最近的一次行情可能就只能理解为是基金的一次自救行情。

  三、持股集中度

  为了反映基金在投资策略上集中与分散的选择,我们计算了一季度各基金的持股集中度。

  从第一重仓股占全部股票资产的比重看:比重最高的华安180指数增强型基金达到33.61%,基金景福、基金融鑫、基金汉博均达到20%以上;基金兴和、基金普丰、基金久嘉等26只基金达到10%以上。这些基金可谓第一重仓股持股非常重。无论是开放式还是封闭式基金,指数型基金的积极投资部分第一股持股比例均较高,主要投资债券的南方宝元在少量的股票投资中第一股持股也较重。开放式基金的华安180、长盛成长价值、银华优势企业、南方宝元、博时价值增长第一股比重均相对较高,其余开放式基金第一股比重相对较低。

  从前五只重仓股占全部股票资产的比重看:华安180指数增强型基金达到97.54%,其次为基金兴和65.34%,基金融鑫65.07%;基金普丰、基金景福、基金兴华等5只基金达到50%以上;博时价值、基金隆元、基金久嘉、南方宝元等9只基金在40-50%之间。这些基金可以说投资集中于前面五只重仓股。我们依然可以看出,指数型基金和南方宝元均较为集中,基金融鑫、基金隆元、基金汉博前五只重仓股比重较高。

  从前十只重仓股占全部股票资产的比重看:基金融鑫最高达到85.55%,其次为南方宝元82.63%,基金兴华77.44%,银华优势企业74.55%,博时价值73.08%,基金汉博72.75%,基金隆元71.68%,这七只基金股票资产集中在前十只重仓股上。前十重仓股比例达50-70%之间的基金共计21只。这些基金股票资产相对集中在前十只股票上。

  对比去年四季度的持股集中情况,我们可以看出共计27只基金比去年底持股明显分散,另外33只基金比去年底持股明显趋于集中。

  以上可以看出,基金在集中还是分散的投资策略选择上存在较大的分歧,同一基金管理公司管理的基金之间既有分散的持股分散的基金,也有持股集中的基金。跟去年四季度相比,持股分散的基金在趋于集中,而持股集中的基金在趋于分散。


来源:[证券导刊]
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