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世纪中天资本路上的匆匆过客?!
2001年6月3日15:30   来源:[ 中国经营报 ]
Stock Code:000540

  1999年重组脱胎换骨 2000年业绩超速增长 2001年受托国际风险投资基金

  本报实习记者肖蓉 5月23日,世纪中天(0540)发布公告称,公司与加拿大艾宝风险投资基金签署协议,成为该国际性投资基金的中国项目基金管理人。于是,业界关于世纪中天主业转型风险投资业的评价纷至沓来,而一部分普通投资者则有疑虑这会否是股价炒高后接踵而至的一个题材。对于世纪中天的持续性发展和业绩增长,这则公告的意义究竟有多大?证券市场中从来不缺少善于发掘具有投资价值的上市公司的眼睛,缺少的是真正具有投资价值的上市公司。

  业绩增长来自关联交易 普通投资者的看法的确有因可寻。

  2000年以前,也就是世纪中天的第一大股东还未由贵阳市国有资产管理局变成世纪兴业投资公司之前,其年度业绩一直保持着较小幅度的波动,因为世纪中天的主营业务为房地产开发,这一行业的利润率几乎是公开的行业秘密,业绩的好坏主要受市场环境和当年开盘项目的规模的影响。然而去年,世纪中天的业绩和股价发生了令人瞠目的变化:在1999年底股本扩张了将近一倍的情况下,业绩仍增长了近三倍,股价最高处与最低处相差六倍。

  对去年业绩贡献最大的是一笔股权投资收益,世纪中天将出资1950万元收购的北京亚太东方通信网络有限公司40%股权以3000万美元高价卖出。
这项投资引起关注的原因有三:一是时间短且“恰到好处”,世纪中天将股权买进到卖出去只用了两个月,并且赶在年底(12 月初)完成了交易;二是获利巨大;三是源于关联交易,早先愿意低价将亚太东方的股权出让给世纪中天的是它的大股东世纪兴业。买家之一中投创业投资有限公司(以2625万美元的价格受让其中35%股权),与世纪兴业有着合作关系,双方曾共同出资成立了中投世纪投资有限公司。因此源于巨大的非经常性收益的世纪中天去年的高业绩、高增长所支撑的高股价能维持多久?大股东将如此丰厚的一块利润拱手相让,投资者一边拍手欢迎,一边捂紧了钱袋,天下哪有免费的午餐。

  面对市场的种种看法,世纪兴业投资管理总部的有关人士表示,他比较赞同新疆德隆总裁唐万新的一个观点:首先应当承认关联交易是合法的,频繁的投资是市场化的要求。尤其是风险投资,其收益一般体现为股权变现,而对于有些项目公司则希望通过股份回购的方式长期持有。股价上升是业绩支撑的结果,世纪兴业作为大股东,扶持上市公司主要考虑公司的市场形象和将上市公司做大做强。不过他亦坦言,收益这么好的投资项目也不是每年都会有的,风险投资是高风险高收益,但是成功的比例很难预测。

  授人以鱼,不如教人以渔

  世纪兴业入主世纪中天后,上市公司董事会一直强调房地产业和高科技投资并举,逐步实现公司的主业转型。世纪中天是贵州省的一级房地产开发企业,在当地的房地产市场占有率超过20%,经过多年的经营和积累,打出了一定的品牌和知名度,但是一下涉足到高科技投资领域,并且一年之内完成几项成功的投资,如果没有世纪兴业的介入,世纪中天恐怕很难做到。

  高科技投资是资本和知识密集型的行业,还需要具有深厚的资源积累,包括关系资源和项目资源,对项目的筛选、确定和跟踪不是一日之功。世纪兴业把培育了几年的项目亚太东方转让给上市公司,扶持力度不可谓不大,上市公司的业绩好看了,可是在高科技投资方面依然没有形成自己独立的造血机制。我们的证券市场中大股东如同一个会从百宝箱里变出新鲜东西的魔术师,不时地给上市公司创造惊喜,但是由于其具有完全不确定性和不可预见性,普通投资者容易因此形成一夜暴富的短线心态。与其输血不如造血,这将更有利于上市公司的长远稳定发展。

  世纪中天在去年年底投资1800万元成立了北京世纪中天投资有限公司,控股90%,上市公司终于搭建了自己的投资平台。据介绍,实际上将由这家公司负责管理和运作艾宝基金在中国的所有投资项目。公司年初已发布公告要建立风险投资决策委员会,实行房地产业务和风险投资业务的分业管理。记者看到该公司的办公地与世纪兴业设在同一座写字楼里,世纪兴业有关负责人告诉记者,该公司设立以来一直保持着独立的运作体制和经营班子。

  世纪中天和国外风险投资基金的合作确实是切入风险投资业的契机。世纪中天将全面负责该基金在中国的投资、投资后续管理,并参与投资退出方案的设计和决策,负责基金已在中国境外投资的公司在高科技领域建立的与中国境内公司的业务合作关系。这种合作有助于世纪中天建立符合国际投资环境的风险投资机制,并且可以借助合作方的资源,为投资项目打通进入国外资本市场的渠道。通过这项合作,世纪中天每年能获取20万美元的管理费(相对于去年2亿多元的收益只是杯水车薪),这并不是重点;从所投项目的收益里获取一定比例的提成,也只是次重点;关键是世纪中天作为基金管理人,将对基金所投项目参与一定比例的股权投资,这部分投资收益才能支撑公司的高速成长。据了解,目前各方准备按照这种方式合作投资设立一个手机研发公司,而在这个项目上,世纪中天将瞄准那些纷纷打算花巨资挤进手机市场的国内企业。

  人们常说,罗马不是一天建起来的。世纪中天需要在一两年内完成投资人才、项目的资源储备,打造企业的核心竞争力。

  进可攻,退可守的投资策略

  世纪兴业自1998年成立以来,采用投资控股、并购等方式完成了对十家企业的投资和收购,涉足高科技、金融、教育和房地产等产业,世纪中天作为世纪兴业旗下唯一的上市公司,成为集团发展的框架结构中的旗舰企业,是其投资体系中重要的一颗棋子。

  该公司有关人士认为,世纪中天是世纪兴业着力投资、培育的一个项目,世纪兴业对世纪中天进行资源整合,提升其内在价值后,并不排除通过退出的方式实现投资收益的最大化,但前提条件是收购方应该是一家比世纪兴业实力更雄厚的公司或者是国际性跨国企业。其中原因分析有二,一是能推出有吸引力的收购价格,二是现在的世纪中天比起当初的中天企业,其资产规模、市场价值和投资者预期都有不同,如果不是一个更有实力的企业接手,怎么能再次搅动证券市场?

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