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皖通高速:1月7日上市定位预测
  时间:2003年01月07日07:55    我来说两句我来说两句(0)
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股票代码

股票简称

流通盘

总股本

发行价

发行后每股净资产

600012/003012

皖通高速

25000万

165861万

2.20元

2.097元

发行市盈率

中签率%

主承销商包销

主承销商

上市推荐人

上市日期

12.22倍

0.3057

272.48万

国泰君安证券

国泰君安证券

1月7日

主营业务:主要从事安徽境内外收费高速公路及公路业务。

l         投资机会

1.       公司所从事的高速公路产业是国家重点扶持的产业,具有自然垄断和收入稳定的特点。作为促进经济发展的重要基础设施,在今后五年至十年内,仍然是国家重点和大力发展的产业。

2.  是唯一一家具有自主开发高速公路信息管理系统的公司,该系统获省科技进步二等奖,并列入国家火炬推广项目。

3.       公司结构简单,管理规范,是香港上市H股公司,在法人治理结构方面运作规范。
 

l         投资风险

1.     公司所经营个别路段未能成网,近期内难以发挥公路网络化的优势。

2.    公司经营路段随使用时间增长,道路维护成本呈逐年增加趋势。

一、公司分析

1.      公司基本情况

安徽皖通高速公路股份有限公司于1996年8月15日注册成立,由安徽省高速公路总公司独家持有,1996年10月31日在香港发行H股,并于同年11月13日在香港联交所上市。公司主要业务为持有、经营及开发中国安徽省境内外收费高速公路及公路,现拥有合宁高速公路、205国道天长段新线全部权益,宣广高速公路有限责任公司、安徽高界高速公路有限责任公司51%的股权,安徽皖通科技发展有限公司75.5%的股权,直接拥有北京海威投资有限公司70%的股权。
   
安徽皖通是国内第一家在香港发行H股的公路类公司,亦为安徽省唯一的公路类上市公司,在法人治理结构方面运作规范。  
  公司在稳固主业的同时,还向其他领域扩展业务,1999年公司在合肥市高新技术开发区注册成立了皖通科技,皖通科技已被国家科技部批准为国家级软件园骨干企业,被安徽省科技厅认定为高新技术企业和安徽省重点科研单位,其自主开发的"高速公路综合信息系统"被列入国家级"火炬计划"推广项目,并获得国家科技部级创新基金项目的拨款,形成公司新的利润增长点。
  
公司在最近几年生产经营状况稳定增长,主营业务收入总额和净利润呈现快速增长趋势,1999—2001年主营业务收入、净利润平均复合增长率32.28%,31.07%;2001年度、2002年上半年经营活动产生的现金流量净额分别为4.17亿元、2.21亿元,远高于同期的净利润2.48亿元、1.34亿元,说明公司实现的利润质量高,经营活动的现金流转充足,现金支付正常,每股现金流量保持良好的水平,2001年和2002年上半年分别为0.16元和0.39元。

2、公司本次上市前的股本结构
  股 份 类 型        持股数量(万股)  占总股本比例(%)
  尚未流通股份         
    发起人股份         91,560     55.20
    其中:国家股        53,874     32.48
       国有法人股       37,686     22.72
  已流通股份
    境外上市外资股(H股)     49,301     29.73
    境内上市人民币普通股(A股) 25,000     15.07
  股份总数            165,861      100
 3、本次上市前,公司A股前十名股东持股数及比例
  序号       股东名称    持股数量(股) 占总股本的比例(%)
  1    安徽省高速公路总公司   538,740,000      32.48
  2    华建交通经济开发中心   376,860,000      22.72
  3    国泰君安证券股份有限公司  2,981,771      0.180
  4    丰和价值            597,000      0.036
  5    安顺基金            584,000      0.035
  6    同盛基金            560,000      0.034
  7    华夏成长            558,000      0.034
  8    景福基金            540,000      0.033
  9    裕隆基金            539,000      0.032
  10   兴和基金            502,000      0.030

 

二、             募集资金投向

募集资金用于收购连霍公路安徽段的在建工程和连霍公路安徽段的后续建设,该项目于2002年7月1日主线建成通车试运行,其中连霍公路安徽段后续工程将总承包给总公司,总公司作为第一大股东可能利用其对公司的控制关系,对关联交易在实施过程中施加影响,从而会损害公司利益。

三、市场定位分析(以下业绩取自2002年中报,市价取自2003.1.3)

1、 同行比较

 

股本股价

公司实力

五日均价[元]

流通股

[万股]

总股本

[万股]

总资产

[万元]

净资产

[万元]

主营业务收入[万元]

净利润

[万元]

粤高速A

 4.65

27453

125712

562197

341124

34991

9088

海南高速

 4.63

24779

98883

561972

252813

21467

2940

华北高速

 4.81

33997

109000

292419

283017

21221

10159

东北高速

 4.47

30000

121320

478238

298144

18117

4585

福建高速

 8.45

20000

68500

564332

247967

33441

13223

赣粤高速

 9.69

12000

35300

406814

271395

22398

8088

宁沪高速

 11.92

15000

503775

1507353

1387659

93821

40787

深高速

7.95 

16500

218070

665557

526172

30839

19118

平均

 

22466

160070

629860

451037

34537

13498

 皖通高速

 

 25000

 165861

492243 

347831 

 36069

 13474

公司流通盘与总股本略高于同行业平均值,总资产与净资产仅为同行业平均水平的78%左右,主营业务收入高于平均值的4%,仅次于宁沪高速,净利润与同行业平均水平接近,位居第三,低于宁沪高速、深高速。

 

 

盈利能力

偿债能力

 

每股收益[元]

净资产收益率[%]

主营收入利润率[%]

净利润率[%]

流动比率[次/年]

速动比率[次/年]

资产负债率[%]

粤高速A

0.07

2.66

67.16

25.97

1.85

1.85

27.77

海南高速

0.03

1.16

33.04

13.70

4.43

3.77

54.73

华北高速

0.09

3.59

66.60

47.87

10.41

10.40

2.33

东北高速

0.04

1.54

71.34

25.31

1.48

1.48

27.24

福建高速

0.19

5.33

72.17

39.54

0.61

0.61

32.23

赣粤高速

0.23

2.98

63.20

36.11

0.56

0.56

26.09

宁沪高速

0.08

2.94

67.26

43.47

1.14

1.13

5.37

深高速

0.09

3.63

71.33

61.99

1.49

1.48

20.60

平均

0.10

2.98

64.02

36.75

2.75

2.66

24.54

 

0.096/0.081 

 4.57/3.87

 53.75

 37.36

 2.63

 2.48

 28.56

注:粗体数据为发行后数值

公司每股收益按按发行后股本摊薄仍高于粤高速A、海南高速、东北高速,净资产收益率按发行后股本摊薄仅次于福建高速,主营收入利润率低于平均水平,但由于费用的有效管理,净利润率却高于平均水平,因此公司盈利能力在同行中居中上水平;流动比率与速动比率也仅次于华北高速与海南高速,资产负债率虽高于平均水平,但仍处于理想状态,因此公司偿债能力较强。

2、 2002年大盘新股板块比较

股票代码

股票简称

发行数量[万股]

总股本[万股]

发行价格[元]

中期每股收益[元 ]

收盘价

[元]

市盈率

[倍]

600026

中海发展

35000

 332600

2.36

 0.075

 4.65

62

600036

招商银行

150000

 570682

7.30

 0.16

 8.12

51

600050

中国联通

500000

 1969660

2.30

 0.06

 2.66

44

600350

山东基建

50500

 336380

2.60

 0.062

 4.06

65

600362

江西铜业

23000

 266404

2.27

 0.027

 4.18

155

600428

中远航运

13000

 36000

7.39

 0.10

 8.68

87

600581

八一钢铁

13000

 40943

7.38

 0.14

 6.45

46

600585

海螺水泥

20000

 118348

4.10

 0.09

 6.08

68

600591

上海航空

20000

 72100

5.33

 0.08

 6.34

79

600597

光明乳业

15000

 65118

6.50

 0.19

 10.81

57

600598

北大荒

30000

 146996

5.38

 0.13

 5.60

43

 600012

 皖通高速

 25000

 165861

 2.20

 0.081

 

 

20002年大盘新股扣除江西铜业,市盈率在43—87倍之间,预计皖通高速市盈率在55倍左右,根据天力新股定位模型,该股上市定位在 4.20—4.60元。
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