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99业绩预测综述:99年上市公司的业绩预测综述(一)

一、总体分析

上市公司99年经营绩效怎样?与98年相比,各个行业上市公司运营状况是发展了还是倒退了?其中的原因是什么?最近我们的行业研究员根据掌握的资料,运用科学的分析方法,对各个行业99年的发展状况及上市的经营情况进行了分析,同时,采取随机抽样的方式,对935家A股上市公司中569家99年业绩进行了定量测算, 测算结果表明:就样本公司纵向比较,99年每股平均收益较98年略有增长,增幅为4.7%。99年下半年较上年增加15.27%。从行业上看,房地产行业、石油化工、输变电制造业等出现大幅回升,医药行业发展平稳,医药、汽车、交通运输、养殖业稳步回升;IT行业、煤炭业出现回落。我们认为99年上市公司整体出现回升,是得益于政策因素(金融、财政)及外围经济因素推动下的市场环境好转,其中政策因素主要有以下几点:

1、刺激出口政策 中央财政在98年大幅度减税的基础上再次提高了机械设备、电器和电子产品以及纺织品等20类产品的出口退税率。目前出口产品退税率多数已经达到15%,出口退税的进度也有明显的加快。同时还对加工贸易税收政策进行了调整规范,对加工贸易由目前的进不征、出不退,改为进口征税、出口退税,以鼓励加工贸易出口。这些政策的实施,加上东南亚地区经济的迅速回升,1999年我国出口形势大大好于98年,出口下滑的势头得到迅速扭转,增长速度逐月回升,从6月份增长4.2%、7月份增长7.5%迅速攀升到8月份增长17.8%、9月份增长20.4%、10月份增长23.8%、11月份增长28.8%,1—11月份进出口顺差达到264亿美元。

2、刺激内需的收入分配政策 为了提高居民购买力,增加有效需求,中央决定从今年7月1日起同时将国企下岗职工的基本生活费、失业保险金和城镇居民最低生活保证金提高30%,大幅度提高机关和事业单位在职干部和离退休干部的工资水平,提高企业离退休职工的养老金标准,对今年6月底以前拖欠的企业离退休职工统筹项目内的养老金一次性地全部补发,同时提高部分优抚对象的抚恤标准。上述政策仅今年下半年就要增加支出540亿元,这一措施对刺激居民消费,稳定物价,改善市场供求状况起到了一定的作用。

3、刺激内需的货币政策

继98年12月7日降息后,1999年6月10日,中央银行再次大幅度降低人民币存贷款利率,1999年8月份,中央银行又宣布对存款利息征收20%的所得税。

在这种政策的影响下,居民储蓄存款增幅从99年7月份到11月份已经开始逐步回落,其中8月份、10月份和11月份三个月出现了绝对额下降的情况。贷币供应结构也发生了明显的变动。1—6月份M0、M1和M2分别比去年同期增加10%、12-%和15.3%,而1—11月份三者的增长速度却分别为17%、15.9%和14%。社会商品零售总额增长6.7%,

4、扩大内需的财政政策 1998年中央财政在大量增发国债的基础上急剧扩大政府支出规模,大规模增加基础设施投资,以带动投资扩大消费,使当年发行的国债规模达到创记录的6150亿元(当年财政赤字由年初计划的460亿元增加到960亿元)。其中除了2700亿特种国债用于补充四大国有银行资本金,2150亿用于以前的国债还本付息和弥补当年赤字外,还有300亿和另外增发的1000亿元长期建设债券(并由银行配套1000亿元贷款)全部用于农林水利特别是大江大河整治及铁路、公路和电网电信等基础设施建设。其中新增发的1000亿长期建设债券有500亿留作今年投资。 1999年中央财政在年初计划发行3165亿元国债的基础上再次增发600亿国债追加投资。这种投资通过乘数效应对经济拉动起到了相当的作用,并且这种作用还将进一步发挥。

二、行业分析

下面我们从政策环境、行业环境及会计政策等方面部分行业上市公司99年经营状况进行分析,并对2000年业务发展进行展望。

(一)、IT行业 小幅下滑

1、业绩概况: IT(信息技术)行业主要包括计算机硬件(整机和外部设备)、软件和系统集成、通信设备以及电子元器件。1999该行业的全年业绩预测则显示,该行业的业绩出现小幅下滑。我们对该行业中的42家公司进行了预测,除去无法确定具体数字的3家公司,其余38家公司以目前总股本计算的加权平均每股收益为0.36元,而以同样口径计算98年的加权平均每股收益为0.41元,下降了12.2%。另外,在这些IT公司中,亏损公司预测有5家,而98年则只有2家。

2、因素分析:

a、行业因素:受中国电信分拆的影响,电信业固定资产投资出现罕见的下滑态势,对通信设备制造企业影响较大。电信业一直是中国固定投资增长最快的行业之一,近年来每年都保持着20-30%的年增长率,但这种增长惯性在1999年却由于中国电信的大规模重组而中断。99年上半年,电信业的固定资产投资比去年同期下降了13%,只完成了年计划的26%。进入下半年以后,电信投资和销售虽有所回升,但全年仍比98年有明显的下降。受此影响,通信设备制造企业的业绩可能普遍低于市场预期,其中,中兴通讯、华光科技等受影响较大。

99年下半年,电子上游产业(电子元器件)大部分产品的景气周期触底回升,但由于这些企业的经营年度大部分处于景气下滑之中,且景气回升对企业业绩的推动也有一定的时滞,因此一些企业的业绩也受到影响。

1999年下半年以来,电子上游行业的景气周期普遍出现了触底回升,但价格的回升有早有晚,回升幅度也不相同。DRAM(动态随机存储器)、被动元件(电容、电阻、电感)等回升较早,出现了异乎寻常的缺货和价格涨升势头:64 Mb DRAM价格在上半年不断探底之后,奇迹般地从5元左右一路攀高至15元以上,而片式多层陶瓷电容器(MLCC,风华高科的主要产品)随后亦供不应求,带动其他电子元件产品价格显著上升。但印制线路板、敷铜板等产品(生益股份、超声电子等的主导产品)的价格到了第四季度才出现了近两年以来的首次回升,该类企业在99年度并没有从景气回升中得到多少好处。还有一些上游产品至今仍无景气回升的迹象,如深科技的主导产品硬盘磁头,价格尚未止跌回稳,这使该公司业绩出现下滑。由于深科技的股本已达7亿多,权重较大,对IT行业的整体业绩产生了较大影响。

b、会计政策:“四项计提”对该行业上市公司的业绩也有一定影响。电子、通信、计算机等都属于近年来价格下降幅度较大的行业,而这些企业在原来基本没有计提过“存货跌价准备”,“四项计提”准备特别是计提存货跌价准备对一些存货较大的企业将会有较大的影响。比如中兴通讯中报披露的存货达13亿,将会引起提取较大的跌价准备。又如,TCL公司在上半年已提取了1900万的存货跌价准备,公司下半年拟继续对应收帐款进行清理,由于该公司98年每股收益只有0.016元,清理不仅可能加重全年的亏损,而且通过追溯调整可能导致公司出现连续亏损。

3、未来展望:我们预计2000年IT行业的表现会好于1999年,其中增长较快的行业将是上游电子元器件和通讯设备行业。首先,上游电子元器件产业中的半导体、被动元件等仍处于景气之中,印制线路板、敷铜板行业景气将有所好转,因此上游电子器件产业整体可望实现良好的增长。其次,在2000年,目前困扰中国通信设备行业的主要因素将会减轻——随着中国电信业重组的完成,电信业固定资产投资可望恢复以往的增长势头(每年增长20-30%)。而且,重组之后,竞争将会加剧,各运营企业将增加对通信设施的投资,其中最典型的例子就是中国联通加快了CDMA网络的建设。移动通信(GSM和CDMA)、数据通信和网络设备需求都会有较大的增长。再次,预计随着经营环境的改善和电子商务的兴起,软件业的增长将加快,一些知名厂商的市场占有率将提高。系统集成市场的市场将会继续快速增长。

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