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四项计提对主要电力上市公司的影响

一、 公司的选择

我们对发电公司、输变电公司、电站设备制造、天然气、煤炭等电力上市公司,按各公司99年中期报告中的短期投资、应收帐款、其他应收款、存货、长期投资项目作一统计,对于公司的有关项目高于该项目平均数的作一记号,以累计记号较多的公司作为分析对象,(见附表)这类公司大致有10家电力上市公司。

二、 影响分析

粤电力的短期投资、应收帐款、其他应收款、存货和长期投资相对较大。99年中期短期投资余额有7411万元左右,公司只提了80万元的跌价准备,虽然其中有6010万元的债券投资,但是由于受托方为广东国际信托投资公司,该公司正在破产清算中,该项投资收回的可能性较低,如果按50%的比例计提,就有3000万元左右的短期投资跌价准备,对公司业绩有一定影响。应收帐款数额较大,但大都为一年期以内的集团公司的电力销售款。2.3亿的其他应收款中,3年期以上的约有1.4亿左右,其中1.2亿是委托购买燃料的常备流动资金,另外其中1682万元购楼款收回有一定风险。公司长期投资主要是与电力相关的投资,风险相对较小。总的来讲,短期投资和其他应收款的计提会对公司的利润带来一定的负面影响,但相对于公司上半年4.56亿元的净利润来讲,比重较小,加之,99年广东省的电力行业增长较好,公司的经营业绩不会受太大影响。

深能源投资、应收款项相对较大,不过,公司自99年开始,按照《投资准则》作了较为规范的计提,短期投资按成本与市价孰低法计价,计提了短期投资减值准备。长期股权投资按照个别项目计提了长期投资减值准备。长期股票投资主要为几家上市公司的法人股投资,投资成本十分低。值得一提的是,应收帐款中3年期以上的有约1亿元左右,主要是地方财政的历史旧欠电费。公司有关人员称收回的可能性还是较大的。公司投资的国贸工程公司将申请破产,公司已记提了减值准备,但20%的比例似乎保守了一点,该公司约69万元的欠款估计也难收回来。99年全年而言,新政策的出台,对公司没有太大的影响。

许继电器的存货较大,有约1亿左右,其中在产品4123万元,产成品6034万元,公司的产品大都与微机有关,公司以往没有计提准备,在微机产品更新快,价格下降也较快的情况下,存货的计提是不是有一定的影响,公司有关负责人分析,由于公司产品是按照客户需求定做,产品价格已约定,同时对于公司所需的电子器件,供货商采用先供货,后定价付款的方式,因此,公司基本不存在货跌价准备的问题。

粤华电98年度已经按应收帐款、其他应收款、预付帐款的范围,对坏帐作了较为充分的计提,最高计提的比例高达50%,对短期投资和长期投资也作了较为严格的风险控制,公司的帐面价值的水份大为减少,这一个方面也说明,管理层对公司进行重组的决心。由于公司被关闭的两个小火电厂,在建立之初也是应政府的要求投资建设的,当地政府不会撒手不管,公司有关人员估计,当地政府会给予一定的补偿,这样一来,随着部分坏帐的收回,反而有利于公司的业绩增长。总的来讲,感觉公司目前应该是一个不错的壳资源。

东北电的应收帐款、其他应收款和存货较大,由于公司同时发行H股,财务资料披露较为规范,98年已对应收帐款、其他应收款的坏帐准备和存货跌价准备作了计提,并对以前年度作了追溯调整。

惠天热电的应收帐款和其他应收款分别有3亿元和1.35亿元,公司只对应收帐款按约0.3%的比例提了坏帐准备,如果按这个比例大致计算,其他应收款就应提约46万元的坏帐准备。公司只对应收款项中相关行业的垫付款作了粗略说明,其余未作详尽的披露,由于公司地处国企的重灾区,供热供电款回收的难度较大,估计0.3%的计提比例似乎较低。可以肯定的是,公司944万元的国外投资,估计99年会有较高的投资减值准备。总的来讲,四项计提将对公司的业绩带来一些负面影响。

韶能股份的短期投资有5700万元,该公司有关人员称,主要是与电力行业相关的一些贸易投资,所以坏帐风险较低。2.59亿的应收帐款中,3年期以上的有4132万元,公司未披露其详细的构成。8449万元的其他应收款中,2--3年以上的较少。公司7301万元的存货中,估计主要是水泥、齿轮和变速箱,这类产品市场不景,存货跌价准备也会有一定负面的影响。总之,更为规范的会计制度会使公司的业绩受一定的影响,但总体影响不是太大,公司经营业绩与往年差不多。

鲁能泰山应收帐款和其他应收款总额较大,不过由于2--3期以上的较少,坏帐风险较低。长期投资主要是证券、金融公司、交通设施公司和电力公司的投资,风险也较低。影响较大的是公司的存货方面,电线电缆行业竞争激烈,公司在存货上未作跌价准备,估计今年对公司的帐面利润会有一定的影响。

广州控股的短期投资、长期投资和存货较大,短期投资主要是国债投资,长期投资为电力公司和通信公司的投资,风险也较低。存货主要是公司发电所需燃料,跌价准备较少。估计四项计提对公司影响较小。

岷江水电的应收帐款、其他应收款的总额较大,不过由于2--3年期以上较少,坏帐风险低。长期股权投资主要为其他股权投资,从其投资公司来看,主要是电厂投资和个别上市公司法人股投资,投资减值准备不会太多。

兖州煤业的应收帐款和其他应收款额分别高达9.71亿和4.54亿,但分析其帐龄可以看出,2--3年以上所占比例较小,坏帐风险不大,估计受计提影响较大的是公司6630万元的煤产品存货,在煤炭行业不景气,价格下滑的情况下,存货估计99年有一定的跌价准备。

总的来看,四项计提对电力上市公司的影响大致可分为三类,一类是公司在这之前就作了较为充分的准备,四项计提对公司的影响较小,反而,可能会因为以往坏帐的收回而收益。这类公司有粤华电、深能源、东北电等。另一类是公司的应收项目和投资项目总额较大,但是由于公司风险控制较好,四项计提对公司基本没有影响。比如,兖州煤业、广州控股、岷江水电。再一类是公司的应收项目大,内容复杂,不确定因素较多,长期挂帐的不良投资,常年滞销的存货,会因四项计提对公司或多或少的带来一些负面影响。比如,惠天热电、粤电力、韶能股份等。行业部研究员 沈 石

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