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上海汽车:业绩依靠配件主业

国信证券刘惟进:经营稳健的上海汽车1999年实现主业收入24.34亿元,增长25.69%,实现净利润7.17亿元,增长5.29%,经营活动产生的现金净流量高达9.39亿元,显示出公司在业绩增长的同时,货款回笼顺畅,实现的利润有充足的现金作保障,为此,公司推出10股派红利4.2元的分配方案,给投资者以丰厚的回报。

公司业绩的取得,主要依靠原有的配件主业,及1999年收购的三家配件公司,正是借助不断收购集团公司优质资产的资本运作,使得公司虽受轿车配套价格降价影响,但仍保持着良好的业绩。从母公司的营业费用及管理费用看,母公司这两项费用均略有下降,体现出公司管理层严抓管理、加强成本控制的风格继续保持,由于新股发行的募股资金在1998年底基本已投入各项目,导致1999年闲余资金同比减少,财务费用与1998年相比节约额下降,直接减少利润约5700万元,所以,1999年公司的业绩是实实在在由配件主业创造,17.62%的净资产收益率含金量高。

华夏证券施中华:1999年,上海汽车受让了上海小糸车灯有限公司50%股权、上海采埃孚转向机有限公司49%股权、上海汽车制动系统有限公司50%股权。按照会计制度的有关规定,三家公司的主营收入计入上海汽车。因此去年上海汽车实现主营收入24.34亿元。较上年增长了25.70%。虽然该公司主营收入有如此大幅增长,但净利润增长幅度远远不及。1999年,该公司实现净利润7.17亿元,仅仅增长5.82%。净利润增速与主营增速的较大反差,关键原因并非在于生产成本,而在于财务费用。在从年报中看出,上海汽车毛利率为41.05%,与上年相仿,主营的利润率并未有太大变化,说明该公司相对生产成本仍控制在较佳区域,这在近年轿车及其配件整体价格呈下降趋势的大环境中相当不容易。该公司净利润增速放慢主要原因是财务费用不像往年一样有大笔负值。上海汽车以往财务费用为巨额负值,主要得益于对闲散资金(主要是未投入使用的募股资金)的有效运用而获得的利息收入。1999该公司利息收入对利润的贡献大不如往年,这说明,随着上海汽车募股资金的逐步投入,该公司利用闲散资金获得的有关利息的能力越来越小,上海汽车将来的利润增长必须更加依赖于汽车主营利润。

从中长期看,上海汽车未来的增长重任将落到上海通用身上。目前上海汽车拥有上海通用19%的股权。而上海通用批量生产不满一年,已可以完成23000辆的产量、20000辆以上的销售量,已有约6亿元的盈利,这样的成果出乎许多业内人士的意料。如果上海汽车持股比例达到20%以上,按照权益法上海通用将有1.2亿的利润进入母公司,这将使目前7.17亿的净利润增长15%以上。而上海通用准备在2001年达到计划生产5万辆,利润可能将更为可观。因此即使上海汽车目前的生产主体保持现状,上海汽车仍可通过增持上海通用达到利润较大增长的目的。何况该公司目前的上海齿轮总厂、中国弹簧厂的生产经营正是蒸蒸日上,并且配套厂家已扩大到国内众多汽车整车商,具有迎接WTO的挑战的综合实力。

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