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备战'99年报(七)

4、财务分析

南通机床的99年合并损益表显示,公司主营业务收入23105.84万元,较去年追溯调整后的18547.15万元增长24.58%;净利润6219.34万元(注:上期笔误为6237万元)较去年的1646.68万元(调整后)增长277.74%。主营业务收入与净利润增长出现了明显的“背离”。特别是在利润构成中,投资收益2566.24万元,较去年的317.74万元增长707.65%,占净利润的41.26%,似乎公司99年利润的增长主要得益于“投资收益”。并且,公司的合并“长期股权投资”为6293.56万元,投资收益率达2566.24/6293.56=40.78%,更可佐证。为此,我们要仔细分析一下。既然是对投资收益感兴趣,自然要寻找年报摘要中有关投资的信息披露,必要时还要查阅正文及以往的信息。

年报显示,公司无短期投资,故投资收益必然来自长期投资,而长期投资又分股权和债权投资两种。由于债权投资只是收取固定比例的回报,如国债投资的利息,一般不会很高,所以,占南通机床净利润40%多的投资收益必然来自长期股权投资,况且,公司并无长期债权投资。

根据年报摘要之“(八)、财务会计报告”之“3、会计报表附注”的第(5)项,“对拥有被投资公司50%以上的权益性资本,采用权益法核算并对会计报表予以合并。”所以,公司对拥有被投资公司50%以下的权益性资本的,将不予并表。我们来查一下公司不予并表的子公司、联营合营公司的信息,这些信息根据《准则》,应该在上述“会计报表附注”之“(10)控股公司及合营企业”中。

我们查出,在公司投资的7家非并表公司中,最多的是对“长江饲料”的投资4702万元,拥有权益为42%。我们有理由认为,该公司是南通机床投资收益的主要贡献者。

在年报摘要之“(五)、董事会报告”的第“3、公司投资情况”之“B.被投资公司名称”处,我们也查到了“长江饲料”。但在“(七)、重要事项”之“4、报告期内,公司置换及出售资产的简要情况”的第(2)小项,我们发现了公司董事会在去年11月29日,根据98年度股东大会的授权,出售了“长江饲料”8%的权益性资本(股权)。

8%加42%恰好是50%,是否由于出售了股权而使“长江饲料”在'99年报中没有被并表,也就是98年是并表的呢?答案是肯定的。如果细查公司的年报正文或者'98年报摘要,都显示“长江饲料”在98年是南通机床的并表子公司。换言之。该公司98年并表,其营业收入并入公司,而投资收益被抵销;99年不并表,南通机床的99年合并主营收入中已没有了“长江饲料”的收入,投资收益被显现出来。于是,我们的第一个问题,即收入与净利润之间的“背离”,以及“投资收益”占公司利润四成等得到解决。

那么,从长江饲料处取得的投资收益和实际的投资究竟有多少呢?由于本次新《准则》没有规定在年报摘要中披露这方面的有关信息,所以必须查阅正文,甚至98年年报。

正文披露,南通机床于98年12月1日投资2500万元受让了长江饲料50%的股权。又据公司'98年报摘要,长江饲料原为一家合资企业,截止98年底的净资产为5960万元,净利润3913万元,总资产20588万元,是“东南亚最大的饲料生产厂之一”,主要从事鳗鱼、甲鱼、对虾等高附加值水产品饲料的产销。可以大致算出,南通机床的收购价约1元多一“股”;该公司98年净资产收益率高达65.65%,所有者权益比率较低仅28.95%,是一典型“高负债经营”得较为成功的企业。而据年报正文,长江饲料的另外两名股东彼此间在99年10月进行了所持股权的转让,涉及股权25%,金额85.55万美元,合人民币约700余万元。由此,根据南通机床以2500万元受让50%股权及他人以700万元受让25%股权看,南通机床的股权受让是“吃亏”的,无明显的“猫腻”可言。根据财政部66号文,南通机床根据相应权益分享了长江饲料98年12月的净利润345万元。由于98年该公司被并表,故从其98年的母公司损益表中查出当年投资收益为936.56万元,显然在扣除了从长江饲料处收得的345万元利润,其他的投资收益盈亏相抵后有约590万元。当然,根据“追溯调整”,南通机床母公司的投资收益在98年被调整为845.96万元,当年345万元的收益被“调整”得有所减少。

再据年报正文,南通机床99年从长江饲料处取得投资收益2715.54万元,减去转让8%股权的751.29万元,加上98年享有的利润345万元,当年的2500万元原始投资已变成了4809.25万元,再减去一些“追溯调整”的损失等,目前投资累计已达4702.05万元应是可信的。而其中的关键是长江饲料确实是一块净资产收益率较高的“优质资产”,而其“优质”的核心则是成功的“高负债经营”。

我们以个案进行了一次较为详细的财务分析,所需要的内容都在《准则》规定的地方找得出来。这说明南通机床的年报披露较为规范。日后当我们碰到一些感兴趣的问题时,便可知道应该如何利用年报摘要,以至正文,甚至结合以往的公司资料,根据《准则》等有关法规来进行分析,显然在这种分析面前,相当多有“造假”之嫌者将“难逃一劫”,轻者也要落个信息披露“遗漏”之嫌。比如我们在上述的分析中,就发现了南通机床在年报摘要的“(七)、重要事项”之“4、报告期内,公司置换及出售资产的简要情况”的第(2)小项处,没有完全按照《准则》规定披露转让长江饲料8%股权“所涉及的金额”,也没有在“(八)财务会计报表”之“3、会计报表附注”的第(10)项按照《准则》的要求,披露合并范围发生变化的具体内容和原因,让我们费了些周折。虽说这些“遗漏”并不会对我们的分析带来干扰,但作为公司来说,规范信息披露确实是任重道远,这也是对南通机床99年年报评价的遗憾之二。

我们在这里看到了问题的症结:必须全面掌握《准则》等一系列信息披露的法规。在本系列即将结束的时候,有读者问到上期谈到的“会计报表附注”问题。他们提到,为什么在南通机床等已公布的年报摘要中,看不到以往能够见到的一些内容,如应收帐款的帐龄、存货明细等等呢?

根据《准则》的规定,本次年报披露对正文和摘要在“财务会计报告”中的要求有较大的不同,同时在摘要中,较98年的要求变动较大。

按照《准则》的要求,年报(正文和摘要)的“(八)、财务会计报告”之“3、会计报表附注”应按照《会计报表附注指引》进行编制。而在《指引》共十三大项内容中,第(五)项“会计报表主要项目注释”就是我们在以往报表中所见到的那些应收帐款帐龄、存货明细等31小项内容,以及对主要项目与上期相比超过一定的变动比例的说明等。在'98年报摘要的披露中,上述内容中有相当一部分是被要求在“会计报表附注”中披露的,但99年新《准则》对“会计报表附注”的披露要求,没有要求披露“会计报表重要项目注释”。因此,我们看不到摘要中对上述内容的披露是正常的,并非公司有所“遗漏”。当然,会有一些公司在年报摘要披露“会计报表附注”“至少应包括”的11项内容之后,再披露一些其他的内容,特别是“会计报表主要项目注释”的一些内容,以方便投资者和报表使用者,如武汉塑料等。当然,年报正文是要全部按照《指引》,包括“注释”披露的。

我们把99年和98年《准则》对“会计报表附注”披露的要求列表如下,《会计报表附注指引》及《会计报表主要项目注释》的简要内容,可查阅99年12月21日的三大证券报。(未完,待续)陈生

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