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上海国资公司的资本新路
http://business.sohu.com/
[ 周依亭 ] 来源:[ 经济观察报 ]

  一家政府职能型的公司——上海国资公司正在向市场化靠拢,希望通过运作自己的资本壮大自己。这种半政府化、半市场化的资本行为,能否成为其他国资公司的新路?

  明年年初,上海金泰股份有限公司(简称金泰B股,900935)就将变成“上海阳晨投资股份有限公司”,由一家工程机械公司变身为一家以基础建设为主的投资公司。

  “股票简称当然也会变,但到工商局变更营业执照,需要花一些时间”,12月5日下午,金泰B股董事会秘书仲辉对记者说。

  在他接受采访的前5天,11月30日,金泰B股颁布了重大资产重组的报告书:将公司旗下所有有关工程机械的资产全部卖掉,买入上海市城市排水有限公司龙华、长桥、闵行三家水质净化厂的资产,涉及金额1.8亿元人民币。

  仲辉的办公地点在上海市徐家汇路555号广东发展银行大厦的10楼,而主导这次重大重组的就是他的大股东、位于同一幢大楼里的上海国有资产经营有限公司(以下简称“上海国资公司”)。

  上海国资公司总裁朱世寅正在通过金泰B股(以后的阳晨投资),展开一场国资公司的资本创新之路。

  国资公司的尴尬定位

  对于上海国资公司来说,接受政府指令,出售国有企业的资产和股份,似乎是它存在的主要理由。无论是受划转浦发行(600000)、交通银行、上海国际集团有限公司、申银万国证券公司、东方证券、中国太平洋保险公司、东方寿险股份有限公司的金融股权,还是跟随汇丰银行增持上海银行的股权,上海国资公司都像是上海市政府手中的一枚棋子,被动地随着政府指令而行事。上海国资公司存在的理由就是盘活市政府授权经营的国有资产。

  今年3月,上海国资公司总裁朱世寅在接受本报记者采访时也曾说,“我手中的资产最终都是要卖掉的”。

  成立才3年的上海国资公司,截止到去年年底净资产已达到了73亿元。表面上看,上海国资公司俨然已经是资本庞然大物,但是它能够主动发挥的余地并不多。一方面是旗下拥有的众多金融股权,要卖出并不是一件容易的事,其主动权掌握在市政府决策部门手中,同时又受到中央政策的限制——这种国有资产的转让需要财政部的批准。因此,除了上海银行以向外资增资的方式引入外资以外,目前还没有一例出售金融股权成功的案例。

  另外,出售股权后收益的使用,也并不完全在上海国资公司的掌握之中。市政府需要这些资金做宏观上的使用。比如,介入上海市黄浦江两岸开发建设投资(集团)有限公司的,就是一个政策性的投资行为。

  2001年上海国资公司的净利润虽然高达4.09亿,但相对于72.71亿的净资产,净资产收益率也只有5.64%。而且,这些净利润大部分是由金融股权所贡献的,比如,浦发行2001年的净利润为10.62亿元,上海国资公司因拥有8.26%的股权,获得了8771.11万元的净利润,就占了它2001年全年净利润的21.41%。而实际到手的分红只有约5970万元。

  因此,上海国资公司实际的现金并不宽裕。截至2001年年底,负债已达到41.95亿元。因为同时,它要承担市政府的一些重大工程,如上海深水港建设、黄浦江两岸开发、上海国际赛车场有限公司的组建,这些项目都是投资期长、投入资金量极大但回报慢的项目。

  上海国资公司一位部门负责人也说,这些项目都是政府指令性项目,也是除出售金融股权外的另一项政府安排的工作职能。

  在金泰B股寻求突破

  “我们是上海国资公司控股的惟一一家上市公司”,金泰B股董事会秘书仲辉语气肯定地说。他随后补充说明,虽然在浦发行的股东中上海国资公司也是大股东,但一来其只占8.26%的股权,二来因为只是政府划拨,控制权也并不在上海国资公司手中。

  金泰B股,正是朱世寅谋划已久,用来进行新的资本运作的平台。

  早在今年3月,朱世寅就对本报记者说,金泰B股将是上海国资公司的一个资本平台。他说,上海国资公司并不能仅仅满足于出售金融股权这样的工作,而是要放在国有资产增值的大目标上来运作。潜台词是,要通过市场化的运作和自身的努力,使上海国资公司壮大。而能掌控一家自身真正拥有话语权的上市公司,是壮大自己的最佳契机。

  2000年12月,上海国资公司与上海电气(集团)总公司签订《股权转让协议》,拟受让后者持有的全部金泰B股1.05亿股权,占56.83%股权,1年后的2001年12月,该协议终于获得财政部的批准,上海国资经营公司正式成为金泰B股第一大股东。

  随后,一场浩大的重组迅速展开。

  今年4月8日,金泰B股的决策总部正式迁入了上海广东发展银行大厦的10楼,而上海国资公司就在该大厦的20层以上。同时,大量的国资公司的高层进驻金泰B股。朱世寅理所当然地成为法人代表和董事长,原国资公司的战略投资部总经理沈扬华成为全职的金泰B股总经理,原重组部业务经理曲霞成为金泰B股的副总经理兼财务总监。

  然后,国资公司迅速做出决定,将金泰B股的原有资产全部卖掉。

  这次卖出的资产总共账面价值3.3亿,占了金泰B股总资产的82.70%,“剩下的只是一些现金资产”,金泰董秘仲辉说。而购入的龙华、长桥、闵行三家水质净化厂总投入1.81亿元,因为有政府财政对于城市污水处理的规定,这些资产收益非常稳定,“净资产收益率可以达到8%,资产出售后,我们现在还有1.44亿的现金,而负债只有3717万元”,他说,“现在整个公司负债率只有11.46%”。

  这次金泰B股购入的三家水质净化厂,原来隶属于另一家国资公司——上海水务资产经营发展有限公司,为什么上海国资公司不把自己原来拥有的资产置换进金泰B股,而要另辟蹊径向外购买?仲辉的解释是,上海国资公司旗下拥有的基本是股权类的资产,在目前的政策上不好操作。其实还有另一层含义在里面,上海国资公司的资产,或者是将来要出售的金融股权,或者是一些质量不佳的股权资产。

  而上海水务资产经营发展有限公司背后的掌控者和上海国资公司其实是同一家——上海市国资办。

  据上海国资公司一位部门负责人透露,对于金泰B股的资本运作才刚刚开始,“比如,随着世博会的申办成功,我们参与的黄浦江两岸开发等项目,随着培养成熟,也会放进上市公司中”。

  据悉,目前上海国资公司的员工待遇并不高,而国资公司照理产生的利润应该是作为政府的一种财政收入,投入到其它公共建设领域。随着这种原本设计成政府职能型的国资公司的日益壮大,它们自身100%国有产权和体制问题,会不会又成为另一个国企改革难解的难题?

2002年12月11日10:57

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