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中天科技(600522)投资价值分析
http://business.sohu.com/
[ 欧阳刘琳 ] 来源:[ 长江证券(独家授权) ] 机构:[ 长江证券 ]
Stock Code:600522
  一、中天科技概况

  公司为光缆制造公司,持有国家信息产业部电信设备进网许可证和中国人民解放军总参谋部国防通信网设备器材进网许可证,并拥有自营进出口权。拥有全介质自承式(ADSS)、带状光缆、光纤复合架空地线(OPGW)的等生产技术。公司生产的ADSS、OPGW等产品,在通信、电力等市场占有一定的份额,其中ADSS在国内首家通过国外权威机构性能检测,首家通过国家级鉴定,成为国内有影响的品牌,市场占有率在50%以上。

  主营业务:公司主要从事光纤、光缆、电缆材料及附件、有源器件、无源器件、数据电缆的制造与销售,光缆及电缆监测管理系统及网络工程设计、安装、施工。

  二、光通信行业背景分析

  中国电信公网和各专用通信网及用户接入网的快速发展,为光纤、光缆产业提供了巨大的市场需求。经过十几年的发展,我国光纤、光缆制造业的规模不断壮大,成为世界第三大光缆生产国。目前全国光纤生产厂家达10家,光缆生产厂家已超过150家。目前光纤生产厂家中,具备“制棒”能力的,以武汉长飞的生产规模最大。但我国光纤生产企业的“制棒”能力总体仍然很弱,大部分仍需进口。

  (1)市场需求规模

  1998年以来,我国光纤需求的年增长率保持在60%左右,市场规模超过40亿元。
特别是在2000年,中国电信光纤网络建设迅速升温,中国联通(相关,行情)大规模投资建设自己的长途骨干网;中国移动投入约8亿元,专门建设自己的数据通信网;中国网通作为新兴运营商,采用最新技术,在国内迅速建立了自己的光纤骨干网络,成为未来中国通信运营市场的有力竞争者。

  除了电信级运营商的光纤通信网建设高速增长外,各专用通信网的建设也驶入了快车道。1999年,铁道部制定了铁路通信网的规划,规划总投资120亿元,其中光缆51亿元,铺设长度2万多公里。2000年11月底,铁通通信正式取得了信息产业部颁发的经营许可证。中国广播电视网于2000年正式完成了全国22节点的网络改造及联网工作,其网络的大规模改造与建设,对光纤光缆需求量大大增加。其它如电力系统通信网、军队专用通信网以及各地政府、小区等城域网的发展势头和建设步伐也令人瞩目。据统计,电信部门光缆使用量所占的份额,已从1994年的80%降至1997年的64%,有线电视网光缆用量已上升到16%。但是在整体上,电信运营商对光纤的需求,仍然占市场的绝对多数,大约为94%,传统运营商中国电信、联通、移动占68%,新兴运营商网通、吉通、铁通、广电占26%,其它专网占6%。

  (2)厂商分布结构

  我国的光纤生产企业主要以合资为主,包括武汉长飞、上海朗讯、西古、武汉邮科院(烽火通信(相关,行情))、武汉NEC、南京华新藤仓、深圳特发、成都中住、杭州富通、江苏法尔胜(相关,行情)等,光纤年生产能力约为700万公里。

  我国的光缆生产起步较早,生产技术较为成熟。目前我国光缆厂家已超过150家,主要分布在江浙、四川等地,年生产能力超过50万公里,供给规模约为35万公里。中国光缆产业正在逐步走向成熟,并已达到国际先进水平。

  在1999年初到2000年末的光通信行业高潮中,全球各大电信运营商在通信网络、通信设备采购上纷纷投下巨资,在这种近似疯狂的投资推动下,主要光通信供应商(包括光纤光缆、通信设备以及光器件生产商)一面开足马力生产一面全力地扩充产能。然而每个产业都有其循环周期,电信业也无法避免,颠峰过去后往往是令人沮丧的低谷,在最终的电信消费市场上需求的乏力使大多数海外电信企业的巨额投资遭受重大损失。

  随着全球经济增长放缓,光通信业的利润在减少、收入下降、股价下跌,一些公司开始裁员甚至破产。世界经济出现了新的危机,美国从1990年开始的经济持续增长被彻底打破了。

  光通信行业的不景气已经波及到中国市场。在2001年以前的通信网络建设热潮中,吸引了中国绝大多数通信企业和多数传统企业的投资和积极参与,许多项目纷纷上马。一窝蜂建设、重复建设多,产业基础不牢也加大了行业泡沫。另外我国通信投资管理机制条块分割,缺乏宏观调控,网络各自为政,重复分散建设多。例如近几年各地纷纷不顾自身条件,建设“光谷”,结果不尽人意。再如,国内虽然由百多家光缆生产厂家,但大多数品种单一,技术含量不高,产值低。

  在光纤光缆市场则出现了相当激烈的竞争。2002年6月份光缆的市场价格只有2001年高峰期的六分之一,部分厂商对此提出了“剩者生存”的口号。出现这种情况的原因主要为:国内光纤的生产能力是有效需求的3倍,光缆的生产能力是有效需求的2.5倍;国内大厂利用成本优势实行低价销售策略;康宁等国外巨头由于西方市场不景气转而在国内低价销售。在这种竞争态势下出现了市场集中的趋势,如烽火通信的光缆占有率上升达到10%,排名上升到全国第二。

  KMI分析师Patrick Fay预测,2003年年中或者更晚的时候光纤光缆市场将开始乐观增长,2004年市场规模将超过全球光纤安装率最高的2000年。

  三、公司分析

  (1)公司竞争地位分析

  公司竞争优势:特种光缆在国内具有相对领先地位

  公司生产的ADSS开发早、结构先进,在国内首家通过国外权威机构性能检测,首家通过国家级鉴定,公司还组织了ADSS应用技术研讨会,这些都为奠定公司在ADSS市场的领先地位打下良好基础。经过几年的实践,技术更趋成熟,ADSS光缆的性能价格比更优,而且自运营以来性能一直很稳定,加之公司在电力市场的大力开发,使中天科技的ADSS成为国内有影响的品牌,市场占有率在50%以上。公司竞争劣势:光纤等原材料受控于人

  一些竞争对手如长飞、朗讯等均有自己生产的光纤,在光纤紧缺时并不会受制于原材料而使生产受到较大影响,公司现在积极筹备光纤项目,以解决主要原材料受控于人的局面。另外中天科技所处地理位置偏僻,在吸引核心技术人才方面不具备比较优势。

  (2)公司盈利能力分析

  三年来公司各项业务发展迅速,呈现出较好的成长性。1999年、2000年和2001年主营业务收入分别为22,502万元、30,316万元和53,883万元,平均每年递增54.74%;近三年利润总额分别为4,130.76万元、5,289.84万元和6,074.94万元,平均增幅为21.27%。2002年1-5月主营业务收入17,308万元,实现利润2,616万元。随着光缆市场的变化,预计全年主营业务收入将比2001年有相当幅度的下降。

  (3)投资风险分析

  公司拟投资项目中的光纤拉丝项目所需资金约占本次募集资金的二分之一,一旦该项目出现问题,将会产生较大的风险。

  在上市公司中,烽火通信、长江通信(相关,行情)除光纤光缆外同时生产光通信系统设备产品,其余公司主要生产光纤光缆。中天科技的流通股在光纤光缆制造公司中属于中等偏小;在业绩中如果考虑到发行后总股本的增大,中天科技的实际盈利与其他公司相比没有明显优势;在研发实力、公司规模上与龙头企业烽火通信有较大差距。

  该股上市定位在12元左右。

2002年10月24日12:03

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