首页 - 新闻 - 体育 - 工商 - 房地产 - 娱乐 - 音乐 - IT - 游戏 - 求知 - 求职 - 时尚女人 - 购物 - 免费邮件 - BBS
请输入股票代码
代码对照 实时行情 软件下载 外汇牌价
搜狐财经
- 实时行情
- 国内新闻
- 国际新闻
- 证券市场
- 环球市场
- 经济观察
- 产业动态
 
合作伙伴
- 道琼斯
- 上海证券报
- 中国经济时报
- 世华金融家
- 国研网
- 中国经营报
- 投资导报
- 股市动态分析
- 华夏证券研究
- 君安证券研究
- 申银万国研究
- 建国投资
- 华鼎财经
 
搜狐分类
- 资本经营
- 证券公司
- 上市公司
- 银行业
- 工业经济
 
股市论坛
首页>工商财经>世华金融家>市场风云>具体内容

改革新股发行方式对二级市场的影响浅析

新股向二级市场投资人配售,对于一级市场逐步走向规范以及进一步活跃二级市场具有重要意义。然而,在具体运作中,产生的影响是较为复杂的。

目前,市场中最关心的是会有多少资金流入二级市场。对这一问题我们认为,不能仅从一、两个因素考虑(如仅考虑二级市场总流通市值)。

第一,受有关因素制约,新规定出台后,一级市场资金暂时还难以大规模进入二级市场。沉淀在一级市场的申购新股资金中,有一些是拆借来的资金,受拆借期限和信用风险的制约,受心理预期的影响,一般不大可能进入二级市场投资。同时,也许在政策推出的初期配售部分的中签率并不一定会比上网定价的中签率高很多,从普通投资人角度来看,他会在尽量配售的基础上用剩余资金上网定价认购其余的50%。当然,相信在经过一段平衡期后配售部分的中签率会高起来。

第二,由于一、二级市场各相关变量的相互耦合,如果一级市场的资金流入二级市场,将引起一系列的连锁反应。首先,新进资金推高二级市场股价,二级市场总流通市值上升,导致二级市场认购中签率下降和一级市场的收益率提高;同时,一级市场资金减少,会造成中签率上升,收益率提高。这两个情况的发生又将导致资金向一级市场回流,最后在不断震荡中平衡。

第三,新股认购方式的变化(即一、二级市场各分50%)是一种突变,而资金流入是一种渐变过程,资金流动的最终结果是达至新的平衡。我们认为,综合考虑周边市场(如:国债市场等)的收益情况,以变化前后的一级市场平均收益率大致不变为前提条件来估算新的平衡状态下一、二级市场的资金分配状况应当是比较科学的。

在综合考虑以上因素影响下,假设一级市场最大资金量在2500亿元,其中不能流入二级市场的资金约为40%,即1000亿(根据对一级市场投资人的个别调查),能流入二级市场的资金如果有一半进入二级市场投资,那么,直接流入二级市场的资金量将在700—800亿元。

在二级市场认购新股的优势是不需要预付申购款,即申购资金成本为零。申购新股和持股增值的双重效应将使大量一级市场资金进入二级市场,但是这需要一个过程,因为一、二级市场对投资人的约束只能慢慢在长期投资过程中得到认识,并最终取消。当前,一部分资金仍然会采取观望的态度。新政策是向最终实现一、二级市场并轨而迈出的重要一步,有理由认为,管理层会根据市场情况进一步完善新股发行方式,由全部向二级市场投资人配售到最终实现一、二级市场并轨。联合证券研究发展部



上一篇 沪深公告(0218)

下一篇 上证联:新行情、新特征和“老”问题



Copyright (C) 1998-1999 Internet Technologies China.  All rights reserved.