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长期以来，中国股市一直以政策市著称于世，但随着市场规模的迅速扩容，机构投资者队伍快速成长和投资者整体水平的提高，政策对股市的影响力正在发生微妙的变化，纯粹的政策市已不复存在。通过对去年下半年以来利好政策对市场的影响分析，人们似乎可以看出，政策对市场的影响力越来越小，政策市正在离我们而去。
股市自２００１年６月１４日见顶走熊以来，由于政策利好的相继出台，迄今出现了两轮力度稍大的反弹。事实证明，政策利好只能改变股市运行的短期趋势，为部分投资者提供出货机会，而不能改变股市运行的长期趋势。
我们先看暂停国有股减持及下调印花税作用下的股市反弹。
２００１年１０月２２日，中国证监会宣布：经报告国务院，决定在具体操作办法出台前，停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》第五条关于“国家拥有股份的股份有限公司向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的１０％出售国有股”的规定，并表示要会同有关部门，在广泛征求各方面意见的基础上，研究制订具体操作办法，稳步推进这项工作。
受此消息刺激，第二天，深沪股市像火山一样爆发。两市个股及大盘指数几乎全线涨停，成交量成倍放大。这不仅在中国股票交易史上是一个奇迹，在世界股票交易史上也是一大奇观。沪深两市分别跳空高开１２１．５６点和２７９．９６点，几乎所有股票涨停，尽管早盘曾有一次震荡，一些个股涨停被打开，但随后均回至涨停板位。午后市场由于鲜有卖盘，成交减少。当日沪综指收盘于１６７０．５６点，涨１４９．９点，成交金额１５１．０９亿元，所有股票全部上涨，大盘涨幅９．８５％；深市也无一股票不涨，深成指大涨９．９９％，涨３１４．３．０３点，收盘于３４５８．０３点，成交１１４．３７亿元。而２００１年１０月２２日两市成交量仅为７８亿元。
然而，政策利好的出台，并没有成为股指持续上涨的动力，而只是为部分投资者提供了拉高出货的机会，伴随着新的利好政策的出台，股指仍然顽强地选择了向下运行的方向。
为了稳住股市，在停止执行国有股减持政策后不到一个月，管理层又于２００１年１１月１６日起将证券交易印花税从４‰大幅下调至２‰。这一天，沪综指收于１６４６．７６点，虽然较前一日的１６２１．３４点上涨了２５．４２点，但较２００１年１０月２３日已下跌２３．８点。同日，深成指收于３３０５．４１点，虽然较前一日的３２６８．９０点上涨了３６．５１点，但较１０月２３日已下跌１５２．６２点。印花税下调的利好效应只维持了约半个月时间，到２００１年１２月４日，沪综指反弹至阶段性高点１７６９．６８点、深成指反弹至阶段性高点３５８２．８９点便调头下行，至２００２年１月２２日，上证指数(相关,行情)出现本轮调整的最低点１３４８．７９点，较２００１年６月１４日的历史最高点２２４５．４３点下跌最多达８９６．６４点，最大跌幅为３９．９３％。同日深证成份指数也出现本轮调整最低，为２６６４．４２点，较２００１年４月１７日的最高点５０９１．４６点下跌最多达２４２７．０４点，最大跌幅为４７．６７％。就这样，暂停国有股减持和印花税大幅下调的利好作用，在投资者强烈出货行为的冲击下，消失得无影无踪。
再看央行降息作用下的股市反弹。
２００２年２月２１日，中国人民银行宣布自１９９６年５月以来实行第八次降息，存款利率平均下调０．２５％；３月１１日，央行行长戴相龙在人大会议上表示，希望近８万亿元储蓄更多地流向资本市场；３月２０日，戴相龙在一论坛上重申了上述讲话的内容。但投资者买入股票并不踊跃，始于今年１月底的一轮反弹行情于３月２１日短线见顶。反弹行情于１月２９日启动时，上证指数从１３３９．２０点涨至３月２１日最高１６９３．８７点，最多上涨３５４．６７点，期间最大涨幅２６．４８％；深证成指(相关,行情)从２６６１．９１点涨至３３９３．４４点（３月１２日），最多上涨７３１．５３点，期间最大涨幅２７．４８％。此后，沪深股市又步入牛皮调整。至４月２日，上证指数最低１５７５．９７点，最多下跌１１７．９点，最大跌幅为６．９６％；深证成指３１１３．６８点，最多下跌２７９．７６点，最大跌幅为８．２４％。
在这种情况下，２００２年４月５日，中国证监会、国家计委、国家税务总局联合发布了《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》。《通知》规定，自５月１日起，调整证券交易佣金收取标准。Ａ股、Ｂ股、证券投资基金的交易佣金实行最高上限向下浮动制度，证券公司向客户收取的佣金（包括代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等）不得高于证券交易金额的３‰，也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。Ａ股、证券投资基金每笔交易佣金不足５元的，按５元收取；Ｂ股每笔交易佣金不足１美元或５港元的，按１美元或５港元收取。券商佣金大幅度下调已于５月１日起正式实施，但市场对此反应冷淡，基本上没有激起什么波澜。这一政策利好的作用是使股市横盘了一个多月时间。与暂停国有股减持政策出台对市场的影响已不可同日而语。
“五一”长假之后，在“红五月”的鼓噪声中，５月８日复市的沪深股市当头浇了一盆冷水，以绿盘揭开了“黑五月”的序幕，并阴跌不止。在大盘持续低迷，渐向前期低点逼近之际，管理层坐不住了，中国证监会于５月２０日发出《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的补充通知》，决定恢复向二级市场投资者配售新股，并将利好很快兑现，政策之手企图又一次托住不断下滑的股市。受利好消息刺激，５月２１日沪深两市双双跳空高开。其中沪市跳空４３．１８点，以１５８４．７１点开盘，收盘于１５８８．１１点，全天上涨４６．５８点，但第二天股市重又下跌。历来人气最旺的５月，今年却落了个月Ｋ线、周Ｋ线、日Ｋ线全部收阴。５月３１日，上证综指收于１５１５．７３点，全月跌１５２点，跌幅近９．１％。而两年前，管理层首次推出向二级市场投资者配售新股的政策时，诱发了一轮大牛市行情。同一政策对市场的影响可谓有天壤之别。
那么，这些政策利好为什么对市场的影响会越来越微弱呢？
其根本原因在于，政策的立足点是把股市当成圈钱的场所，而没有把它当成投资者盈利的场所，一些面向上市公司的政策是指引、帮助、维护上市公司圈钱，一些面向二级市场的政策则是立足于形成热闹的零和游戏局面，而不是帮助投资者能真正获得盈利；在证券市场，投资者与上市公司本应该共存共荣，但中国证券市场出现了上市公司圈钱与投资者赚钱的尖锐对立，二者几乎你死我活；衡量股市管理者的政绩是发了多少股票，融了多少资金，从来不把投资者获得多少回报作为考核指标，等等。既然政策的制订者不能从根本上维护投资者利益，投资者从保护自身利益的本能出发，当然也不会买这些所谓“利好”政策的帐，甚至还会反向操作。
以上种种迹象表明了政策影响已逐渐递减，政策市正离投资者而去。
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