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辩证看待基金重仓
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来源:[ 四川金融投资报 ]
  关于二季度基金增持重仓究竟是利好还是利空,市场人士一直有截然不同的评价。笔者日前已就此发表过自己的意见,这里再就所接触的一些观点思考后作几点补充。首先有一个前提是必须确定的:任何事物,绝对的好或绝对的坏都是不存在的,必须将之处于一个具体的环境之中,根据此地此时的各方面条件综合考虑,才能作出较为客观公允的结论来。从这一原则出发,我们不能笼统地说基金仓位重了就一定不好。恰恰相反:筹码锁定的程度高了,股价抗跌性也就增强了。而且正因为基金手中的股票较多,就逼得基金的屁股只能坐到做多的一边,自觉不自觉地承担起维护市场秩序的角色,经常性地拉拉打打做一些小波段以图谋利及吸引散户,市场于是随之活跃,行情也就不会很快结束;在条件配合的情况下,甚至还会有再发动上攻的机会。

从上述这几点来看,基金重仓的利好作用是不言而喻的。然而问题还有另一面:基金作为现今中国股市主力的一个重要力量,仓位一旦重了,在市场气氛趋淡、走势不如人意、散户及其它机构亦不配合的情况下,由于基金剩余的资金已经不多,再往上做难度就大了。可以说:上升空间将会受到限制,后市也就难有大戏了。不仅如此,一看到势头不对,基金亦会即刻收手,不但不会再追加筹码,反而会设法减仓,增加资金头寸以保持主动。在这时候,就不是还能涨多少的问题,而是要下到哪里的问题了。笔者之所以认为目前基金增持重仓对于市场来说是偏空,就是在这一意义的层面上说的。

因为“6·24”井喷之后高成交量只维持了一周,随后成交量便急剧减缩,再过二周后(也就是公布基金组合时)两市成交竟降至日均百亿元出头——毋须再具体追究是谁在此期间大举清仓、又是谁只出不进,总之对维持后继行情绝不是好兆头。在这一背景下分析基金增持重仓,性质自然只能偏淡。有的论者举过去的两年基金仓位亦曾达至现今水平甚至超出(如2001年一季度曾高达70.14%)、但此后行情仍能继续上扬并创出新高为例,认为无须因此得出看淡的判断。恕笔者直言,此种分析在逻辑上犯了“刻舟求剑”的错误了,一是多头市场,一是空头市场,市场格局不同,多空态势不同,发展的趋势自然也不同。这一点,不是谁说了算的事,而是由成交量与换手率决定的。

过去之所以基金仓位重而行情仍能发展,投资者的信心(反映在成交量方面)是最关键的。如果近期成交量不是这样低迷而能翻一番,那么笔者将非常乐意修正自己的观点,对基金重仓持乐观的态度。可惜的是,我们此刻面对的现实并非如此。用变化的观点看市场,这才是辩证的要义、真义。
2002年7月31日10:55

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