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鲍保胜:面临抉择2003年的股市
  时间:2003年01月06日10:02    作者:鲍保胜 我来说两句我来说两句(0)
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  我国经济的2002年是辉煌的一年、高速发展一年,而我国股市的2002年却是阴暗的一年、停止甚至是倒退的一年。

  股市之阴暗,一方面表现在2002年股市在2001年大跌的基础上又跌去了17。5%,几乎成了中国股市的亏损年,不但中小投资者普遍的亏损,而且券商也基本上全行业亏损,投资基金即是净值全面缩水,连上市公司的亏损面也在扩大。

  股市的阴暗,更表现在自2001年下半年以来的长达一年半的股市暴跌中,使人们更清楚地认识我国目前股市的本质,股市“圈钱陷阱”的面貌被彻底大暴露;所谓的“同股同权”,是大股东以流通股几分之一、十几分之一、甚至几十分之一的价格成本攫取“一股独大”,是对公众流通股的权益的侵占和掠夺;国有股、法人股的所谓保值、增值实际上只不过是对公众股高价发行、高价配股的所出资金的侵占。在这种情况下,公众流通股由于出资已被侵占,它的实际价值已经被稀释、被抽空,也就失去了投资价值。这种股权的扭曲和失公,不但使投资者根本无投资收益可言,而且还要遭受股价回归价值的风险损失,投资者的信心受到了从未有过的打击。

  尽管在这一年里,管理层出台了一系列所谓的利好政策,年初的降低印花税与调低佣金,接着的恢复新股市值配售,还有终止国有股减持政策,下半年以来的大力发展证券投资基金,以及年终的向外商转让国有股与法人股、实行QFII等等,企图抚慰投资者被深深挫伤的心。然而这些政策都只不过是治标不治本的权宜之计,并不能改变股权扭曲失公的状况,更改变不了投资者被“圈钱”、被侵占、被盘剥的地位。而相反旧有的造成股权扭曲不公的“圈钱式”的新股发行、高价增发、高价配股仍在继续;在公众股市场国有股、法人股的减持、流通问题被回避后,国有股、法人股在场外对民企、对管理层、对外资的低价转让却如火如荼,已有的问题和矛盾没有得到解决和缓解,而新的问题和矛盾却在不断产生和扩大。一边是在残忍的挤“泡沫”,而另一边一个个新的“泡沫”又在旧有发行制度下不断产生。这样的股票发行,是在让投资者投资吗?市场“公平、公正、公开”的原则体现在哪里?

  股市作为资本市场,应该既是融资的场所,又是投资的场所,融资与投资的关系也应该是等价交换的关系。可是回过头来看看我们的股市,平均1。2元净资产的股票,却要以平均将近4元的价格发行给公众,这是等价交换吗?这是公平、公正的买卖吗?可能有人会说,买股票是在买未来,要衡量它的盈利水平,要看它的发展潜力。我们暂且不说发行的股票都有多高的盈利水平,但是国有股、法人股在发行公众股后,公众股的资金进入公司使公司股份的平均净资产提高,这时国有股、法人股对民企、对管理层、对外资的转让,却都基本上以这时的平均净资产值为转让价格,是这时的股票的盈利水平、发展潜力都丧失了,还是这时就不用考虑了呢?同样是一个中石化,1。45元的每股净资产,H股的发行价是1。56元,而A股的发行价是4。22元,难道在国内发行就有很高的盈利水平、发展潜力,而到香港发行时就没有了盈利水平、发展潜力?其实问题都很清楚,关键的问题是我国现行的股权设置模式和发行方式,根本就没有把发起人股与公众股放在同一权益天平上,发起人股是“圈钱”者、公司资产的占有者,而公众股只能是被“圈钱”者,也就不可能是能得到合理收益回报的真正投资者。

  股市艰难的2002年终于过去了,作为投资者的广大股民,在看清这个不是真正投资场所的股市真面貌的时候,对股市的投资信心可以说是已丧失殆尽,2003年又以暴跌37点迎来股市开门第一天,股市将向何处去,正面临着的不可避免的抉择,股市的发展有两条路摆在面前。

  一条是尊重我国股市发展的历史事实,反思我国股市的非市场化的错误制度,对原先失公的、非市场化的股权设置模式实事求是地进行纠正,把国有股、法人股已侵占的权益还给公众股,实行真正的同价同股、同股同权,结束市场割裂、股权扭曲、一股独大的状况,把股市建成真正的公众投资的资本市场。若能走这条路,由于投资者的利益得到保护,将极大地激发投资者的热情,恢复和增强投资者的信心,我国股市将从此摆脱市场割裂、股权扭曲的困境,而迎来一个蓬勃发展的新时代。

  另一条路即是无视现行非市场化的、失公的股权设置模式和发行方式的事实,抱着国有股、法人股对公众股权益侵占的既得利益不放,一方面维持着“非全流通”的股权设置模式,继续目前高溢价的新股发行,将一个个脱离价值的“泡沫”推向市场,另一方面又以所谓的“市场化”的形式,让公众股的价格在不断的交易流通中,向已被摊平的公司的股份实际价值靠拢,以最终剥夺公众股的权益为手段实行“同股同权”。如果走这条路,那么我国股市将出现最悲惨的历史,股市还将暴跌(目前我国股市平均的每股净资产值是2。5元左右,而公众流通股按2002年12月31日当日成交股票的平均每股价格是5。60元,以此计算的平均市盈率为33倍),现有的投资者将成为中国股市作出最悲惨牺牲的一代。

  股市既然是证券市场,必定有其发展规律,任何违背市场规律的东西总是要被否定的,我国股市非市场化的现状不可能永远维持下去,股市“圈钱陷阱”的现状也总是要改变的,虽然有人想永远当“圈钱”者,但是明白了真相的人们决不会再往陷阱里跳;发起人股与社会公众股的权益终究要平等,股市终究要成为公众投资的场所,这也是我国股市发展的必然趋势,目前股市虽然处于最艰难的时期,但也正是一个转折点,正在朝着这一方向发展。不过将如何发展演变,两条路是走哪条,将取决于决策者,取决于政策,目前市场在等待,投资者更在等待,在2003新的一年到来的时候,抉择是不可避免的。


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