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新股预测:三九药业(0999)

基本评价:1、品牌知名度高,产业规模国内首位,产品品种丰富,但产品集中度不高;2、大部分主导产品已进入成熟期,市场竞争激烈。随着新项目和新产品的培育和壮大,公司业绩有望保持平稳增长;3、由于战略投资者高达17.8倍的超额认购,股票以19.9倍市盈率发行,压缩了二级市场的获利空间,流通股本较大,预计上市以后合理价位在16元左右,随着战略投资者持股部分陆续解冻,将对股价形成一定的压力。

公司此次募集资金16.6亿,主要投向三大块:(一)、投资5.74亿元用于22个新老产品的技改(GMP改造和扩大生产能力)。由于三九胃泰已步入衰退期,但其知名度依然很高,对其进行剂型改良及生产无糖颗粒,延长老产品的生命周期;对适销对路的占公司销售收入比例较高的重点品种三九感冒灵及三九皮炎平等进行GMP改造 和扩大产能;对市场处于上升期的口服头孢菌素(国内市场每年以50%高速增长)、宫颈栓泰、谷海生等GMP改造和扩产以扩大市场占有率;投资白芍总甙、降脂胶丸、泰脂安胶囊等新产品 以培育新的拳头产品;改造中药材前处理车间和中药浸膏提取技术,提高药材的处理能力和质量;对大部分车间和生产线进行GMP改造,一方面是势在必行,另一方面使公司的整体竞争能力得到加强。中药电子调配柜,引入中医药房自动化的新概念,国内首创,符合中医药现代化的发展方向,但它的市场前景取决于未放入公司的免剪单味中药浓缩颗粒剂的市场推广,需要假以时日,“高交会”上已博得关注,达成3亿元的意向。(二)、投资3.61亿收购四家制药企业和三家医药商业企业。其中制药企业都是被三九集团收购,经过了三九集团的孵化培育,目前虽然经营业绩 差别较大,但质地都还不错,收入股份公司里来,低成本获得了一些名牌产品和拳头产品,丰富了公司的产品体系,同时又可以迅速形成新的利润增长点。比如雅安药业,是集团收购兼并成功的经典案例,这三年呈高速增长态势,公司仅以净资产的1.23倍收购其80%股份,这笔划算的交易完全体现了集团公司的扶持。三家医药商业都是当地规模最大,经济效益较好的医药商业,体现了公司完善销售网络,打破地方保护壁垒,为OTC市场的到来作准备。(三)、投资3.3亿元与集团合建三九医院,该院位于福田中心区靠近皇岗,94年破土动工,目前完成进度46.38%,公司欲将它定位于高级医院,同时兼顾面向港澳地区,以弥补国家和社会办医院的不足,一方面可以成为处方药的销售主渠道,另一方面可以为公司科研和开发提供临床试验基地。短期内对公司的盈利贡献不大。







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