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以QFII的眼光打量手中的股票
2003年6月5日15:09   [ 郑健 ] 来源:[ 中国经营报 ]

  QFII正式获准登陆中国A股市场,其投资理念势必会深刻影响中国股市。有一点值得投资者关注的是,境外机构投资者更注重公司的基本面、对公司报表进行财务分析是其重要工作之一,而中外会计准则的不同恰恰会使两者对同一公司做出不同的评价,H股就是很好的例子。

  截至目前,在香港联交所挂牌的77家H股公司中,有28家公司同时拥有A股在内地上市。按照内地和香港两个证券市场的规则,这些公司需要向其A股投资者和H股投资者分别披露依据中国会计准则和香港会计准则编制的两种财务报告。由于内地和香港采用的会计准则不同,H股公司在两地公布的业绩往往会有较大的差异。

  统计显示,2002年这28家公司按照国内的会计准则计算的加权平均每股收益为0.1581元,加权平均每股净资产和加权平均净资产收益率分别为1.9523元和8.10%;按照香港会计准则计算的加权平均每股收益为0.1725元,加权平均每股净资产和加权平均净资产收益率分别为2.0305元和8.50%;两者之间的差别非常明显。

  日前,在深交所挂牌的东北电气发展股份有限公司(000585,ST东北电)披露的2002年年报显示,公司全年实现净利润6900.24万元(人民币,下同),每股收益0.079元,这样的业绩在沪深股市最多只能算是中等水平。而这家公司同时也在香港联交所主板上市,对香港投资者披露的2002年业绩报告中,其净利润和每股收益分别高达2.0544.3亿元和0.235元,后者是前者的近3倍,其H股也因此以绩优股的形象展现在香港投资者面前。

  从东北电气发展股份有限公司披露的两份不同的业绩报告中不难看出,公司两份不同的业绩之间的差异主要在于其债务重组收益。2002年5月29日公司与香港中芝兴业财务公司代表的银团方签署还款协议,规定公司将在协议签署后6个月内,分三次归还所欠债务4000万美元的65%本金,即2600万美元。而银团方面则放弃余下的1400万美元的追索权。依据香港会计准则,此项债务重组产生的收益扣除相关的税费后,应记入去年的“股东应占溢利”项目,即国内会计报表中的净利润。类似的还有东方电机股份,去年按照香港会计准则和国内会计准则披露的净利润分别为3473.8万元和2001.1万元,前者较后者高出73.6%之多。两者出现差别的主要原因在于两个会计准则中对收入时间确认方面的不同。

  当然,内外两种会计准则的差异也会导致一些按照内地会计准则编制出来的“绩优股”,展现在香港投资者面前一份大打折扣的业绩报告。如广州药业,按照国内会计准则计算的净利润为1.585亿元,而按照香港会计准则计算出的净利润为9456.1万元,业绩下降了四成之多。职工住房改造款摊销,过渡型医疗保险计提等会计项目在两种会计制度处理上的差别是其中的主要原因。

  除了一些会计项目的记账差别外,一些单位财务指标项目的不同也与其股本计算上的差别有关。如安徽皖通高速公路,内地和香港会计准则核算出来的每股收益分别为0.156元和0.219元,其原因除了净利润分别为2.584亿元和3.090亿元的差别外,其股本的计算基准也不尽相同,分别为16.5861亿股和14.1409亿股。一般来说,国内会计准则中计算单位财务指标的股本基准是上市公司的总股本,而香港会计准则中的计算机准则是已发行股份的加权平均数。

  中国目前的会计准则逐步在向国际靠拢,尤其是加入世贸组织之后,这种趋势和要求愈发迫切,依照香港现行的会计准则,更多的体现了审计的审慎原则,投资者不妨对照国际通行的准则重新打量以下手中的股票,尤其是在QFII正式进入到中国资本市场之后,重估上市公司的财务状况非常有必要。

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