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基金投资能力检验
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[ 吴科春 娄静 ] 机构:[ 海通证券 ]
  行业投资组合表现

  7月以来,大盘继"井喷"行情后出现回落,一直处于盘整阶段,沪深两市流通股加权平均跌幅为-1.75%。那么基金的行业配置在7月是否及时规避了下跌幅度较大的行业,重仓持有走势较强的行业呢?整体涨跌幅度是否超越大盘呢?根据基金二季度对各个行业持股比例的分布,我们对基金7月以来的行业投资组合表现进行了分析。

  53只基金中,有26只基金的行业投资组合超过了大盘,占半数左右。其中,行业组合表现较好的是基金安瑞(相关,行情),行业加权平均涨跌幅为-1.18%,主要是由于重仓持有近期走势较好的商业贸易行业。表现较差的是基金汉鼎(相关,行情),为-2.68%,主要是由于其行业集中度较高,重仓持有的电子、信息技术和综合类行业占净值的45.92%$-+,而这三个行业近期表现又都比较差。具体说来,有以下几个特点:

  ●相同基金管理公司的不同基金表现各异

  从行业分布上可以看出,各基金管理公司旗下的基金各有不同。最为突出的是富国旗下的基金汉鼎和基金汉博(相关,行情)。基金汉鼎行业集中度非常高,重仓持有的电子、信息技术和综合类行业近期表现较差。而基金汉博行业集中度相对分散,重仓持有的生物医药板块近期走势较好。因此,行业分布的迥异导致行业组合表现差异较大。再从各基金管理公司旗下基金的平均表现来看,华安旗下的基金行业分布较好,4只封闭式基金的行业涨幅都超越了大盘(见表1)。

  ●封闭式基金与开放式基金表现相当

  上半年,开放式基金的净值增长高于封闭式基金,表现出开放式基金良好的投资价值。但从基金行业组合的表现来看,封闭式基金和开放式基金表现相当,并没有显著差异。封闭式基金行业组合的涨跌幅平均为-1.78%,开放式基金为-1.8%。这在一定程度上说明两种类型的基金对行业上的配置能力与方式基本相同,开放式基金在行业上的配置能力没有较封闭式基金更具有优势。

  重仓股投资组合表现

  从基金第二季度公布的投资组合来看,基金都对其重仓股都进行了较大幅度的调整,在基金的投资组合中出现了一些不同于过去的新面孔,如招商银行(相关,行情)、深发展(相关,行情)、中国石化(相关,行情)等。为了考察基金持有的这些重仓股在7月1日之后的表现,我们重点分析了沪市23只封闭式基金和3只开放式基金持有的前10大重仓股在7月1日至7月17日的表现。分析方法是将基金第二季度末持有的重仓股作为一个投资组合,按基金持有股数作为权重,构造基金重仓股投资组合的指数,并计算该指数在7月1日至7月17日之间的涨跌幅(见表2)。通过分析我们得出以下结论:

  ●大部分基金的表现难以超过大盘

  我们将23只封闭式基金和3个开放式基金重仓股投资组合指数的涨跌幅与沪深以流通股进行加权的A股指数的涨跌幅进行比较,发现只有5个基金重仓股的表现超过大盘(同期大盘涨跌幅为-1.75%),其中,基金安瑞、基金景业(相关,行情)逆势而动,重仓股投资组合上涨了0.24%和0.03%,基金金泰(相关,行情)、基金普润(相关,行情)等也都表现不错,其它大部分基金的跌幅都在-2%至-4%之间。这些基金跌幅较大的原因,主要是由于其重仓股中含有一些在"6·24"行情中表现较好、受到投资者追捧的股票,如招商银行、上海汽车(相关,行情),而这些股票在7月之后有了较大幅度的调整。特别是基金同德(相关,行情)重仓持有的股票中兴通讯(相关,行情),由于受到计划海外上市事件的影响,该股在这段时间内跌幅近14%。

  ●小盘基金超越大盘基金

  在表2中,从基金涨跌幅与基金规模的关系来看,小盘基金的表现最为抢眼。经过统计,规模在5亿至8亿的小盘基金平均涨跌幅为-2.36%,规模在10亿至20亿的中盘基金涨跌幅为-2.50%,规模在30亿的大盘基金的涨跌幅为-3.06%。而且,我们再从7月1日至7月19日沪深51只封闭式基金的净值增长率来看,小盘基金的平均净值增长率同样超越中盘基金与大盘基金,为-0.69%。这主要是由于小盘基金规模有限,无法进行大规模分散型的投资,所以只有对股票进行精挑细选,才能保证其净值的稳定增长与风险的控制。

  ●开放式基金与封闭式基金的个股选择能力类似

  我们用相同方法检验了华安创新、南方稳健与华夏成长前10个重仓股的情况,发现重仓股投资组合指数跌幅分别为-3.42%、-2%与-2.695%。这说明开放式基金与大部分封闭式基金的个股选择能力类似,并不存在明显胜出封闭式基金的地方。但为何从净值增长率的角度来看,上半年开放式基金的业绩超过封闭式基金呢?

  我们认为,开放式基金的胜出主要是得益于开放式基金在股票、国债等金融资产上的配置能力,即我们通常所说的"择时能力"。在上半年股票行情低迷时,开放式基金在债券中的投资对净值的增长贡献很大;而"6·24"行情中,开放式基金在控制风险的前提下,也进行了较大幅度的增仓,同样保持了净值的增长。

  表1:各基金的行业组合加权涨跌幅基金名称基金管理公司行业加权平均涨跌幅

  平均涨跌幅基金裕隆(相关,行情)博时-1.96% -1.95%基金裕华(相关,行情)博时-1.95%基金裕泽(相关,行情)博时-2.02%基金裕阳(相关,行情)博时-2.06%基金裕元(相关,行情)博时-1.77%基金同德长盛-1.58% -1.70%基金同益(相关,行情)长盛-1.76%基金同盛(相关,行情)长盛-1.87%基金同智(相关,行情)长盛-1.61%基金景业大成-1.78% -1.88%基金景宏(相关,行情)大成-1.96%基金景博(相关,行情)大成-1.64%基金景福(相关,行情)大成-2.26%基金景阳(相关,行情)大成-1.77%基金汉盛(相关,行情)富国-1.70% -1.82%基金汉兴(相关,行情)富国-1.62%基金汉鼎富国-2.68%基金汉博富国-1.29%基金鸿飞(相关,行情)宝盈-2.06% -1.81%基金鸿阳(相关,行情)宝盈-1.56%基金安久(相关,行情)华安-1.45% -1.50%基金安瑞华安-1.18%基金安信(相关,行情)华安-1.59%基金安顺(相关,行情)华安-1.41%华安创新华安-1.87%基金丰和(相关,行情)嘉实-1.72% -1.70%基金泰和(相关,行情)嘉实-1.68%基金兴业(相关,行情)华夏-1.58% -1.88%基金兴科(相关,行情)华夏-1.65%基金兴安(相关,行情)华夏-1.65%基金兴华(相关,行情)华夏-2.31%基金兴和(相关,行情)华夏-2.15%华夏成长华夏-1.94%基金开元(相关,行情)南方-1.96% -1.84%基金天元(相关,行情)南方-1.91%基金隆元(相关,行情)南方-1.88%南方稳健南方-1.60%基金普华(相关,行情)鹏华-1.87% -1.92%基金普润鹏华-1.62%基金普惠(相关,行情)鹏华-1.88%基金普丰(相关,行情)鹏华-2.29%基金通宝(相关,行情)融通-1.77% -1.64%基金通乾(相关,行情)融通-1.51%基金科瑞(相关,行情)易方达-1.87% -1.71%基金科汇(相关,行情)易方达-1.45%基金科翔(相关,行情)易方达-1.80%基金科讯(相关,行情)易方达-1.71%基金天华(相关,行情)银华-1.67% -1.67%基金金盛(相关,行情)国泰-1.87% -1.68%基金金泰国泰-1.55%基金金元(相关,行情)国泰-1.67%基金金鑫(相关,行情)国泰-1.60%基金金鼎(相关,行情)国泰-1.70%

  表2:基金重仓股组合涨跌幅(2002.7.1-2002.7.17)基金名称规模涨跌幅基金安瑞5亿0.24%基金景业5亿0.03%基金金泰20亿-0.42%基金普润5亿-0.92%基金汉博5亿-1.20%基金泰和20亿-1.95%基金景阳10亿-2.00%基金金元5亿-2.37%基金兴华20亿-2.38%基金安顺30亿-2.42%基金安信20亿-2.78%基金科讯8亿-3.00%基金汉盛20亿-3.00%基金通乾20亿-3.13%基金兴业5亿-3.18%基金裕元15亿-3.20%基金汉兴30亿-3.36%基金金鑫30亿-3.39%基金汉鼎5亿-3.48%基金科瑞8亿-3.53%基金裕阳20亿-3.62%基金金鼎5亿-3.76%基金同德5亿-4.75%华安创新-3.42%南方稳健-2%华夏成长-2.69%

  

2002年7月24日10:06

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