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上市公司并购呈现新趋势
http://business.sohu.com/
机构:[ 金元证券 ]
  跨国并购可望迅速发展

  我国加入WTO后,对外而言,在全球经济中一枝独秀的中国市场,是外资跨国直接投资的首选。外资公司进入的目的就是为了能在中国这个全球最大的市场上占有更多的份额。与国内企业相比,尽管外资公司在技术、资金及管理上拥有较大的优势,但其对国内市场不甚了解,又没有一个通畅的信息与营销网络。在产业成长周期日趋缩短,竞争日趋激烈的情况下,重新构建营销网络不仅费时费力,甚至还会因此错失许多商业机会,而对国内企业的并购则无疑是解决这一问题的最佳途径。外资公司跨国直接投资通过并购的方式,可以最快捷地得到低成本扩张,迅速在国内市场占有一席之地。

  上市公司将成并购主角外资公司并购侧重于企业的信誉品

  牌及营销能力而非成本,并购对象将是那些经营业绩较好,已在业内打下坚实根基,具有较高信誉及广泛销售网络、有助于外资利用这一渠道迅速占领市场的行业龙头企业或绩优代表,而我国这些企业则大多集中在上市公司中。

  2001年11月发布的《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》及不久前发布的《关于外资并购国有大中型企业暂行管理办法》,允许上市公司对外开放股权,允许外资购并上市公司,鼓励外资参与国有企业的改造重组,以及推进国有股减持。这在法规上为外资进入国内市场并参与并购重组打开了绿灯。

  从2001年市场来看,上市公司与外资的合作频频登场。据统计,沪深两市较为明确与外资公司合作的上市公司已达30家左右。阿尔卡特、宝马、拜耳等国际知名公司已纷纷行动起来,或对上市公司控股参股,或与上市公司合资合作。

  绩优公司寻求强强联合与国外大型跨国公司相比,国内企业

  存在的普遍弱点就是规模较小,核心竞争力差。以零售业为例,我国零售业的头号巨子上海联华超市去年的销售额仅为13亿美元,不到沃尔玛的百分之一。规模小、资源分散的特点使国内企业无法从全球化的角度来考虑公司的发展战略。而强势企业间的合并可以在短期内实现资源互补,扩大市场份额。目前国内开放较早的行业如零售业、外贸行业等面对外企冲击已开始这一行动,如北京13家商业企业联手成立首联集团等。

  随着外资的渗透,国内企业为求更大的生存空间,也必将陆续采取强强联合的经营手法,从而促进这一重组模式的发展。在这轮以产业整合提升竞争力为战略目标的并购中,绩优上市公司因其自身特有优势必将成为各方首选合作伙伴或并购目标。

  并购主导将转向市场由于我国证券市场的结构性特点,上

  市公司并购重组带有很强的政府行政色彩。然而并购这一高风险的企业扩张模式与行政干预有着天然的排斥。在市场化的原则之下,从并购发生的动因、选择的目标企业,并购协议的达成,到并购模式及最终能够达到的目标都不尽相同,并购重组成为更多企业的主动选择。

  今后,随着我国证券市场结构性矛盾得到逐步化解,政府角色转换和国家职能的战略性调整将会彻底实现。政府不再是规则制订者而是统一规则的执行者。政府将由直接操作、直接干预、越俎代庖转向监管,避免角色冲突和利益冲突,制定并实施公正的市场游戏规则,建立健全的投资者保护机制和透明的并购市场运作机制。

  金融工具多样化是前提产业整合使公司的收缩和扩张成为不

  同上市公司经营发展两种截然不同的选择,这就要求资产重组的模式应有所突破。股权重组(如合并分立、定向增发和回购)、债务重组等都成为重组的内容,对当前并购重组单调的金融工具也提出了新的需求。

  由于以行业整合为目的购并重组规模会逐步扩大,行业巨头之间的合作动辄会产生金额上百亿、上千亿的并购事件。支持如此规模的并购,完全用货币资金支付是根本不可能的,这将催动以股权支付方式为主的吸收合并、杠杆收购等企业购并行为的大量发生,而不是现在市场中简单的股权收购。如此规模的并购重组当然离不开相应的金融支持,金融工具的多样化是催生大规模并购不可缺少的技术条件。

  随着市场化程度的提高,取代目前证券市场广为盛行的协议收购行为的市场化标购行为(要约收购)的条件已初步具备,并会在我国证券市场今后的并购重组中逐渐兴起成为主流,如此将进一步推动有关并购重组金融工具的创新。

2002年8月22日11:14

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