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如何确定赔偿金额?银广夏案承办律师“有话好好说”
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[ 严义明 ] 来源:[ 上海证券报 ]
Stock Code:000557
银广夏(相关,行情)一案由无锡市的人民法院依法受理并由最高人民法院通知暂不审理和受理以来,引起了法律界和证券界的广泛关注。下面本人就一些引起各方关注和争论的问题,提出一些个人看法与大家共同探讨。

关于投资者知情权及有关责任者承担赔偿责任的法理基础

投资者知情权是投资者为决定是否投资、继续持有或卖出某一股票而拥有的,了解与某一股票的投资价值、增值潜力、风险程度等有关情况相关的信息资料的权力。

在沪深两地挂牌交易的上市公司股票多达1000多个。上市公司遍及全国各地,同时分属于各种不同的业务领域,再加上原本已经存在的上市公司信息拥有的不对称性,投资者无论是在时间上、资金上还是专业知识上均不可能依靠自己的力量去掌握所有上市公司的信息并据此作出判断。并且,证券市场原则上属于民主经济的重要组成部分,作为证券市场参与主体的投资者有权要求获得正确、完整、及时的信息。而及时获得正确、完整的信息是投资者及时作出正确的投资判断的基础。因此,此时要求上市公司及其他们的经营者(董事、监事、经理)、证券公司及其他们的经营者(董事、监事、经理)以及其他中介机构(包括中介机构中应承担责任的个人)及时准确地披露信息,并对其披露信息的真实性、完整性承担个别和连带责任。当他们披露的信息存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,致使投资者在证券交易中遭受损失的,理所当然地应由他们承担连带赔偿责任。

关于股价波动的多因性与投资者损失的计算方法

证券市场股价瞬息万变,影响股价的因素很多。除了有因上市公司披露虚假信息被揭露而造成股价大幅下降外,其他如宏观经济形势恶化、投资者的跟风等因素也会造成股价的变动或变动超过正常范围(包括下降)。此时,要对每一种因素对股价变动的影响进行量化,并进而把因虚假信息的因素给股价下降造成的影响进行量化显然是不可能的。另外,由于诉讼在时间上往往比较长,而股价在诉讼过程中会不停地变化,究竟以何时的股价作为计算投资者损失的基价也是一个被各方面广泛议论的问题,下面对上述有关问题进行简单的阐述。

一、关于损害赔偿金额的确定

关于损害赔偿金额的确定问题,我国有关法律没有明确的规定,这实际上是一种授权性立法,即法律在规定加害者应对受害者给予赔偿后,将具体的赔偿金额的确定交给了审理案件的法官。这一方面给了审理法官一定的裁量权,同时也对审理法官在业务上、道德上提出了一定的要求。这可能也是最高人民法院认为在这种情况下司法人员的素质不一定能完全胜任的原因之一。其实,对于如何计算投资者的损失,国外法律中有一些值得借鉴的规定。日本证券交易法第19条第1款对赔偿额作出了明确的规定,它规定赔偿额为购入有价证券所用金额减去提出损害赔偿请求时的市价总额(如此时未卖出的)或如已卖出的减去卖出后所得的金额。本人认为这种规定比较合理。前些时候,有媒体介绍1933年的美国证券法中还规定了另一种计算方法,即买入价与判决前被处理时的差额。本人认为,如果美国证券法中有这项规定的话,这项规定显然对我国不具参考价值。因为按照我国司法原则,法院审理案件遵循不告不理的原则,对当事人没有提出诉讼请求的,法院不予审理和判决。因此,法院要对起诉后判决前的损失部分进行审理和判决,显然是没有当事人请求依据的。

二、关于各种因素对股价的影响及举证责任

证券市场上,对股价的影响因素很多,受损失的投资者只要证明其投资的股票受虚假信息的影响,股价下跌和具体损失的金额即可,此时推定投资者的损失皆因虚假信息引起。如披露虚假信息者主张受害者的损失除因其发布虚假信息引起外,还受其他因素的影响,则此时披露虚假信息者除要证明同时有其他造成投资者损失的因素存在外,还要证明该因素对投资者损失的影响程度,此时的举证责任者是披露虚假信息的加害者。如日本证券交易法第19条第2款规定,如披露虚假信息的责任者能证明股价的下跌还因为虚假陈述以外的其他因素造成,则因该原因造成的股价下跌部分可以免责。可见,此时的举证责任者系披露虚假信息者。从各国的司法实践来看,要将各类因素对股价的影响量化,并加以证明是一件困难的工作。因此,实际上在司法实践上往往只认定受损失的投资者主张的虚假信息对股价的影响,即只认定所有损失皆由虚假陈述引起,而对其他因素不予认定(披露虚假信息者能够证明的除外)。

关于共同诉讼

关于银广夏一案,有关专家多有建议采用集团诉讼的。对此,本人认为,由于我国民事诉讼法上没有集团诉讼的规定,因此,不应也不可能采用集团诉讼。但民事诉讼法中虽然没有有关集团诉讼的规定,却对与集团诉讼相近的共同诉讼有明确的规定,因此,采用共同诉讼是不失为一个合理和可能的选择。

按我国民事诉讼法规定,当事人一方人数众多的,由当事人推举代表或由法院与当事人协商确定,协商不成的由人民法院从当事人中指定。起诉时人数尚未确定的由人民法院发布公告,说明案件情况和诉讼请求,通知权利人在一定的期间内向人民法院登记。公告期一般不少于30日,未参加登记的权利人在诉讼时效内提起诉讼的,人民法院认定其请求成立的,裁定适用人民法院已作出的判决、裁定。当事人向法院登记的,应同时向法院证明其与对方当事人的法律关系和所受的损害(在银广夏一案就是向法院登记者应证明投资人合法权利受虚假信息发布者损害的事实)。(银广夏案主要承办律师严义明)
2001年10月24日08:38

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