龙溪股份投资价值分析

龙溪股份投资价值分析
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[ 罗军 ]　来源：[ 长江证券（独家授权搜狐财经为唯一网络合作伙伴） ]　机构：[ 长江证券 ]　

　　一、发行人概况

　　龙溪股份的主营产品是机械基础件，主营核心产品为关节轴承等特种轴承，产品广泛应用于国民经济各行业的各类机械设备，并为包括国防、科研等在内的重要工程配套。该公司业务和利润已持续十四年稳定增长，现已成为我国机械轴承行业的骨干企业，近几年稳居全国机械轴承企业经济效益综合指数(相关,行情)排名前四位，被认定为福建省高新技术企业、国家基础机械和基础件特定振兴企业、2000年全国质量管理先进企业、全国机械工业优秀企业和质量信得过明星企业，在我国关节轴承领域处于主导地位。该公司本次发行5000万股新股，公司总股本为15000万股。

　　二、轴承行业背景分析轴承属于机械基础件，轴承行业是技术密集、资本密集以及劳动密集型相互兼容的产业。目前轴承行业内竞争激烈，产品销售完全取决于市场需求和生产企业的竞争优势。国内大的轴承制造商通过增加产品品种、提高产品质量参与竞争；而数量较多的小型、乡镇、民营轴承制造商则通过降价等方式打开市场。在高档轴承产品市场，少数的国际著名轴承制造商占据了较多的市场份额。我国轴承行业的现状是，一方面，我国轴承工业在基础研究、设计开发、工艺装备、检测试验及材料应用等技术开发与应用方面与国外存在较大的差距，整体水平相差10~15年，我国目前高技术含量的轴承主要依靠进口，出口产品主要是一般通用轴承。圆锥滚子轴承，冶金轧机连铸轴承、铁路机车轴承等与国外先进水平相距较大；另一方面，随着中国经济的快速发展，我国轴承工业还不能满足国内的需要，处在这样一种尴尬的处境，这对我国轴承生产企业来讲，既存在激烈的市场竞争和生存压力，扩大的市场需求又为我国轴承企业的发展带来一定机遇。根据中国轴承工业协会研究，“十五”期间，我国轴承工业按照每年增长6.5%的速度发展，才能满足国内外轴承市场的需求，预计到2005年，我国轴承年产量达到30亿套，工业总产值达到310亿元。我国关节轴承年产量1500万套，工业产值达到5亿元；圆锥滚子轴承年产量达到2.04亿套，工业总产值达到37.8亿元农机用轴承3.16套，冶金矿山机械用轴承1890万套，电机轴承达到8000万套。

　　三、龙溪股份竞争力分析1、龙溪股份公司的管理特色是质量控制。该公司产品多次被评为国优、部优、省优和机械工业名牌产品，质量在国内居领先地位，达到国际同类产品先进水平。公司1995年8月即通过中国方圆标志认证委员会ISO9002－1994质量体系认证，98年再次通过该认证，被中国质量管理协会评为“全国用户满意企业”、“全国质量管理先进企业”。

　　2、研究创新能力强，产品覆盖范围广。公司拥有全国唯一的关节轴承研究所，产品开发能力强，技术含量高，品种多，规格齐全。公司目前关节轴承产品，规格从Ф4～Ф420，有5个类型、45个系列、超过1,400个品种，占全国生产品种的90％，品种数量名列世界同类厂家前茅，公司关节轴承业务具有很强的竞争力。由于公司强大的研究开发能力，使得公司的主营业务具有很强的竞争力，1998年，公司被福建省科学技术委员会认定为福建省高新技术企业。

　　3、规模效益增强了公司的竞争力。公司生产能力强，关节轴承年产量占全国60％以上，生产能力、生产量及出口量在国内名列第一。4、公司的竞争劣势主要是：（1）与世界著名轴承制造商相比，在技术开发能力和大型、特大型产品的生产制造方面还存在一些差距，资金实力不强，规模尚小；（2）产品结构单一。关节轴承是公司的主导产品，其收入超过公司销售总收入的80％。（3）、汇率风险：由于公司近60％的产品出口销售，因此，外汇汇率的变动对公司的经营有较大的影响，近期欧元走势强劲，可能为公司今年的业务发展带来正面影响。

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四、龙溪股份财务分析

表一龙溪股份主要财务指标

财务指标	2001（合并）	2000年	1999
应收帐款周转率	3.27	3.66	4.34
存货周转率	1.89	1.75	1.57
研发费用占主营业务比重	5.51%	5.5%	5.35%
每股经营活动现金流量	0.264
流动比例	2.32	1.91	1.92
速动比例	1.67	1.58	1.45
净资产负债率	39.27%	42.92%	33.09%
每股净资产	2.02	1.71	1.67
净资产收益率	14.1%	13.73%	12.67%
每股收益	0.298	0.157

1、经营成果、盈利能力与增长情况　　

龙溪股份关节轴承开发早、质量好、品种多、制造技术先进、获利能力较强，公司的经济效益持续增长，综合经济效益指数居行业前列。前三年（1999年、2000年、2001年）全面摊薄净资产收益率达到12.67％、13.73％、14.71％，而且每股收益逐年增长。该公司现金流量情况好，每股经营活动现金流量大于每股收益，其实现的利润具有较高的含金量。

2、资产质量、资产负债结构及偿债能力

截止2001年12月31日，该公司合并报表资产负债率为39.27％，流动比率为2.32，母公司资产负债率为27.78％，资产负债结构良好，偿债能力较强。仔细分析该公司的财务报表，截止2001年12月31日，其货币资金和存货分别占流动资产的39.20％和28.01％。而且，存货主要为产成品，流动资产结构比较合理，资产流动性较好，偿债能力较强。

五、募集资金投资项目分析

募集资金主要投向项目：1、年产100万套特种关节轴承技术改造 2、低温真空等离子体渗硫技术产业化一期工程技改 3、企业技术中心升级改造 4、带锁口带座系列杆端关节轴承技术改造 5、出资10,000万元对福建省永安轴承有限责任公司单方面增资，用于该公司扩大AG 轴承出口技术改造扩大精密圆锥滚子轴承出口技术改造和补充流动资金。

六、上市定价分析

表二轴承行业上市公司基本情况

	总股本（万股）	流通股本（万股）	2001年每股收益（全面摊薄）	2002.8.2股价	市盈率
万向钱潮000559	36628	13580	0.331	10.44	31.5
ST襄轴000678	14044	7884	-0.65	7.61
西北轴承000595	17495	6583	0.011	9.72
龙溪股份	15000	5000	0.199

表三近6、7两月新上市企业一览表

公司名称	公司代码	总股本（万股）	流通股本（万股）	行业	上市时间	2001年每股收益	全面摊薄2001年每股收益	2002/8/2收盘价	摊薄市盈率
大连圣亚	600593	9200	3200	旅游	2002/7/11	0.386	0.2517	18.65	74
宏智科技	600503	11000	4000	计算机服务	2002/7/9	0.4343	0.282	22.2	78.7
泰豪科技	600590	13305	4000	电器机械	2002/7/3	0.238	0.1664	18.72	112.7
安源股份	600397	22000	8000	煤炭	2002/7/2	0.36	0.229	12.5	54.6
中孚实业	600595	13528	5000	有色金属冶炼	2002/6/26	0.49	0.31	15.35	49.5
大厦股份	600327	10869	4000	商业	2002/6/25	0.471	0.31	16.96	54.7
华鲁恒升	600426	16700	6000	化工	2002/6/20	0.31	0.199	13.71	68.9
黑牡丹	600510	14612	3800	纺织	2002/6/18	0.81	0.6	20.2	33.7
湘电股份	600416	19500	7500	电机制造	2002/7/18	0.33	0.203	13.7	67.5
菲达环保	600526	10000	4000	机械制造	2002/7/22	0.3569	0.214	18.77	87.7
迪马股份	600565	8000	2000	机械制造	2002/7/23	0.78	0.59	26.5	44.9
豫光金铅	600531	12681	4500	有色金属冶炼	2002/7/30	0.371	0.24	14.74	61.4

上市公司中从事轴承研究、生产、加工的主要有三家，即万向钱潮、ST襄轴、西北轴承，从表二可以看出，在股本结构上，龙溪股份与ST襄轴、西北轴承相近，但这两家上市公司盈利能力很差，ST襄轴巨额亏损、西北轴承每股利润仅为1分钱，与龙溪股份没有可比性。

轴承行业中唯一一家业绩优良的上市公司万向钱潮，股本远大于龙溪股份，市盈率为31倍，低于我国股市的总体市盈率，也没有参考价值。

在6、7月两月上市新股有12家，覆盖的行业有旅游、机械制造、电器制造、计算机服务、有色冶金、商业和化工，从表三可以看出，市盈率最高为112，最低的为33，两个月全部新股平均市盈率为65.5倍。与龙溪股份股本结构、行业属性相近的股票有安源股份、中孚实业、华鲁恒升、湘电股份、菲达环保、豫光金铅等六家上市公司，平均市盈率为65。总的来看，龙溪股份所属行业一般，投资项目亮点不多，根据上述对比分析，龙溪股份在目前的大势环境下，价值中心为12.9元，预计定位在11.7~14.2之间，低于11.7具有投资价值, 14.00元上方建议获利了结。