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用友软件:为不除权高价股担忧
http://business.sohu.com/
[ 黄硕 ] 机构:[ 青海证券 ]
Stock Code:600588
  见到用友软件(相关,行情)(600588)的2001年报,我们颇感惊讶,不是为它那0.70元的每股收益、也不是为那75%的净利润增长,而是为它那份过于大方的分红方案"10派6元(含税)、共计派发现金股利6000万元",一家理论上正处于高速增长期的IT企业,居然分现金息?这是一个信号,我们难免为用友软件的二级市场走势担忧。

  一、"钱太多"的烦恼

  很少有上市公司会为钱太多而发愁,但用友软件却偏偏如此:一方面是主营产品高达96%的毛利率,另一方面却是9亿元的募股资金近年有部分处于闲置状态、以致公司将3亿元投资证券市场,难怪此次又是一次性地派出6000万元的现金息。

  (1)谁也不敢小看用友软件的盈利能力:两大主导产品财务软件、EPR软件的毛利率分别高达96.88%和98.22%,财务软件的销售收入1.59亿元,但成本却只有496万元,EPR软件销售收入1.28亿元,但产品销售成本却仅228万元,这样一本万利的业务,谁不羡慕?用友软件在国内财务软件、EPR软件领域的市场占有率分别高达20%、16%,排名不是第一就是第二。
但是我们也不得不理解"市场第一"的难言之隐,百尺竿头要想再进一步,谈何容易?

  (2)2001年4月用友软件以36.68元的高价发行2500万股,筹资9亿多,零零散散地投资了24个项目,到年底完成进度不足40%的有15个项目。公司表示:按计划,这些资金将在3年内陆续投资运用,故在2001、2002年度会有部分资金处于阶段性闲置状态,于是公司投资1亿元购买国债、投资2亿元委托兴业证券进行委托理财。我们留意到:2001。8。12签协议,2亿元资金的委托期限为12月,2001年底收到950万元投资收益,但2亿元本金尚未到期。经历了去年下半年跳水行情之后,我们难免会担心。

  二、不除权高价股的走势

  对于用友软件这位拒绝除权的第一高价股的后期走势,我们当然能猜得出:

  (1)用友软件最吃亏处便在于"高开",36.68元的发行价便已创下天价纪录,上市首日100元的冲高又使自身处于高处不胜寒的不利位置,之后,一路阴跌到43元。近期虽然一度曾反弹回54元,但在这个2001年度不分红的打击下,周四复牌伊始便大跳水;

  (2)昔日曾有软件股前辈东大阿派(现名东软股份(相关,行情)),从96年上市起到2000年,股价从15元冲上了168元(全部复权后),强势足足维持了四年,这期间,固然有高科技的魅力、有高增长的业绩,但最重要的还是它年年高比例除权的功劳,上市第一年便推出"10送转8"的方案,自此奠定了十足的市场人气。2000年后公司的分红方式才改送股为派现,巧的是,股价自此不再风光。相信从软件股前辈的这四年历程,我们能知道二级市场对用友软件的期望与失望了吧;

  (3)我们有必要一分为二的地看待近期市场热衷的"次新股行情",烟台万华(相关,行情)们以一招"大比例送股"打遍天下无敌手,一年之后,这批次新股又有多家推出送股的方案,我们有理由看好这一类含权次新股。但另一类却是用友软件为代表的去年下半年上市的次新股,包括:康美药业(相关,行情)(600518)、广东榕泰(相关,行情)(600589)、交大昂立(相关,行情)(600530)等,2001年度爱派现不爱送转股,既价高又不含权,难怪它们近期走势如此之弱。

2002年3月28日14:30

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