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国有股减持:“补偿”说难以实现
2002年12月5日17:57   机构:[ 珞珈投资 ]
  近来,十六大报告中提出的"国家所有,中央政府和地方政府分别代表国家履行出人职责,享有所有者权益"的提法引起了各界的广泛关注。这种论述一旦兑现,将会从根本上改变以往国有资产进行多头管理的状况。

  按一般理解,作为可以履行出资人职责的地方政府,将可以比较直接地对相关企业作出决策,由于地方政府对辖下企业了解更深,利益关系更为密切,改革推进速度也会更快。当然,对于如何划分中央和地方职能边界,仍存有大量模糊地带,十六大报告只是指出了政策方向,具体操作办法仍有待细化,但其中透露出的政策信息仍须高度关注。特别是在目前股市有近七成的股份是不能流通的国有股,大部分由地方国有资产管理部门或行政公司管理的情况下,这种政策变化对悬而未决的国有股流通问题会产生何种影响呢?这种变化是否也在为加快推进国有股减持做一些政策上的铺垫呢?毕竟,国有股流通的脚步已经越来越近。

  未来的减持会怎么走?会否用一些学者所建议的"追溯缩股"的办法?初步的感觉是:可能性不大。首先这种提法仍执着于"补偿"的思路。但事实上,自有关国有股和法人股向外商转让通知颁布以来,有关补偿的可能性已被降至最低。另一方面,下半年以来,种种迹象表明,国有股场外减持的步也在悄然加快。有关上市公司国有股股权转让的公告频频发布。据不完全统计,从8月底至10月中短短一个多月的时间里,有超过30家上市公司发布了有关国有股(包括国家股、国有法人股)转让的公告。同时,财政部审批国有股股权转让的速度也加快,继方向光电(相关,行情)之后,又有祥龙电业(相关,行情)、美亚股份(相关,行情)、四川美丰(相关,行情)等19家公司国有股股权转让获得批准。再从受让方看,大量实力雄厚的民企和外企资本已对国有股市场觊觎已久,并且已经付诸实施。从已披露的信息来看,民营资本已成为9家公司的新东家。如上海中路集团入主ST永久(相关,行情),上海国策入主ST猴王(相关,行情)、上海鸿仪入主国光瓷业(相关,行情)等等。美国新桥投资也获准收购深发展部分股份,并作为国外战略投资者开始进入。而在受让方是民企或外企的情况下,未来流通股东所企盼的补偿想必已越来越远。再从国外的一些公司的上市的资料看,无论是首次发行还是配售、转售,其股份定价都提到"资本化发行"几个字,既原股东出资的有形的、无形的资产作为资本带来盈利,新股东获得股份时应溢价,溢价多少是复杂的,市场化的,简单的可用市盈率多少倍表示,换言之,原股东的资本创造利润,新股东的资本追逐这种利润,无可厚非。加之我国至今未有一部国有资产管理法,缩股的理论障碍和法律障碍都会不小。正如几十年工业化过程中对广大农民并未有什么补偿一样,对流通股东的补偿恐怕也难以实现。

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