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业内人士认为:柜台交易将引发债市变革
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[ 乐嘉春 ] 来源:[ 上海证券报 ]
  日前,中国人民银行和财政部颁布了《商业银行柜台记账式国债交易管理办法》,允许我国商业银行开办记账式国债柜台交易业务,以满足没有证券帐户的投资者方便地买卖记账式国债的市场需求。业内人士认为,此举将使我国债券市场发生一场革命性的变革。

  业内人士认为,设立商业银行柜台来购买和交易记账式国债,标志着我国国债市场中柜台交易形式的正式确立,将有助于建立我国一个全国统一、多层次和多元化的债券市场,并促进我国债券市场的快速发展。

  开办商业银行记账式国债柜台交易,将使我国构建起债券柜台交易市场。从成熟的债券市场看,国债二级市场主要是以场外的柜台交易市场为主的。例如,美国的国债二级市场就是一种柜台交易市场,只有一些息票国债的某些交易发生在纽约股票交易所,但这部分交易量与柜台交易市场的交易量相比是非常小的。因此,开办商业银行记账式国债柜台交易,对于发展我国债券市场的意义尤为重要:将推动和形成我国债券市场未来发展主要以场外债券市场为主和交易所债券市场为辅的债券市场结构。

  除此之外,开办商业银行记账式国债柜台交易潜在的市场意义还在于:

  第一,将改变目前国债的发行方式。

  目前,我国国债的发行主要是以竞争承销方式为主。债券的发行定价只有承销商才能参加投标并确定中标利率,而非承销商只能被动接受价格。柜台交易市场的交易通常是采取报价驱动制,即由投资者报价,其他投资者根据报价决定是否成交。因此,国债初级承销商转销给二级承销商或机构投资者,必须考虑他们在二级市场上维持某种水平的交易活动,即考虑到二级市场(柜台交易市场)上的二级交易商是否会接受他们的报价或进行成交。而二级交易商在二级市场上的买卖,主要是以一种银行贴现基础上进行的,而不是以价格为基础的。所以,国债柜台交易市场的建立,将有助于推动我国国债发行逐步转向完全的公开拍卖方式。

  第二,从发达国家债券市场的运行实践看,柜台交易市场主要是采用做市商制度。柜台交易市场的交易特点----报价驱动制,这种场外债券的交易方式向我们提出了如何重建债券市场的做市商制度。因此,开办商业银行记账式国债柜台交易,将有助于推动和建立我国国债市场的做市商制度。

2002年4月8日07:51

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