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30年期增发债券利率为何低?
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来源:[ 市场报 ]

21日,银行间债券市场传来一片惊诧之声。国家开发银行增发的30年期债券定出了高于二级市场价格的110元的发行价,据此,测算发行利率为3.98%,虽然其中有降息的因素,但远低于去年底此券首次发行时4.52%的利率水平。从中标情况看,此次筹码相对较为集中,建设银行拿了21.6亿元,中国人寿拿了19.1亿元,两者就占了100亿元发行总额的40.7%。
  对于30年期国开行债券增发利率如此之低的原因,一些市场人士认为,这与此券首次发行后市场表现出色不无关系。去年底,国开行发行这个债券时,由于期限相对较长,跨经济周期弧度大,作为金融债无论是利率风险还是偿付风险都比较高,市场主力机构较为看淡。但是在当时债券供给不足的形势下,该券票面利率较中短期利率高,有相当数量的非主力市场成员追求短期效益;同时,一些机构投资者预期在债券发行市场停止债券供应、资金相对富裕、降息可能性较大的1-3月份期间,该券有一定的上涨空间,因此该券发行利率相对定位并不高。该券上市后,在庞大的资金压力和债券供给严重失衡的背景下,短期内价格高开后一路上扬,105.25元的价格开市后,一路上涨,最高价达107.5元,累计成交量超过15亿元,换手率达到30%左右,参与者获利颇丰,由此形成了示范效应。
  而影响增发利率的第二个因素是市场资金面严重供过于求,同时,债券市场一年中的收益率,一般是前高后低,一些市场成员受这种规律和债券利率可能继续走低的预期影响,采取了在发行季节开始时抢购新券的行动。此外,也有一些承销商受继续降息预期的影响,为拿到债券而抬高价格。
2002年3月25日08:52

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