30年期增发债券利率为何低？

30年期增发债券利率为何低？
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来源：[ 市场报 ]　

21日，银行间债券市场传来一片惊诧之声。国家开发银行增发的30年期债券定出了高于二级市场价格的110元的发行价，据此，测算发行利率为3.98％，虽然其中有降息的因素，但远低于去年底此券首次发行时4.52％的利率水平。从中标情况看，此次筹码相对较为集中，建设银行拿了21.6亿元，中国人寿拿了19.1亿元，两者就占了100亿元发行总额的40.7％。
　　对于30年期国开行债券增发利率如此之低的原因，一些市场人士认为，这与此券首次发行后市场表现出色不无关系。去年底，国开行发行这个债券时，由于期限相对较长，跨经济周期弧度大，作为金融债无论是利率风险还是偿付风险都比较高，市场主力机构较为看淡。但是在当时债券供给不足的形势下，该券票面利率较中短期利率高，有相当数量的非主力市场成员追求短期效益；同时，一些机构投资者预期在债券发行市场停止债券供应、资金相对富裕、降息可能性较大的1－3月份期间，该券有一定的上涨空间，因此该券发行利率相对定位并不高。该券上市后，在庞大的资金压力和债券供给严重失衡的背景下，短期内价格高开后一路上扬，105.25元的价格开市后，一路上涨，最高价达107.5元，累计成交量超过15亿元，换手率达到30％左右，参与者获利颇丰，由此形成了示范效应。
　　而影响增发利率的第二个因素是市场资金面严重供过于求，同时，债券市场一年中的收益率，一般是前高后低，一些市场成员受这种规律和债券利率可能继续走低的预期影响，采取了在发行季节开始时抢购新券的行动。此外，也有一些承销商受继续降息预期的影响，为拿到债券而抬高价格。

2002年3月25日08:52

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