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宏观经济支持股市平稳运行
http://business.sohu.com/
[ 李明亮 韩振国 吴淑琨 ] 机构:[ 海通证券 ]
  结论:从宏观经济面来看,2002年全年经济增长率预期为7.5%左右,将为下半年我国股市平稳运行提供强大支撑,中国上市公司将分享经济快速增长成果。总体来看,下半年沪市大盘将在1500-1750点之间箱体运动,期间将存在部分投资机会。

  宏观经济运行整体环境好于预期

  1、2002年前5个月国民经济运行保持了良好态势,尤其是工业生产、出口和投资等指标超过人们预期。

  尽管2002年5月份宏观经济数据还没有完全公布,但从已公布的数据来看,我国国民经济运行基本正常,尤其是部分宏观指标好于人们预期。5月份我国实现进出口总值470.8亿美元,同比增长18.8%;其中,出口246.4亿美元,增长18.4%;进口224.4亿美元,增长19.3%,当月实现贸易顺差22亿美元。全国5月份工业增加值较上年同月增长12.9%,不仅超过了市场此前预测的11.8%,而且创下了1998年以来月度增速最快记录。这一增速秉承了4月份较上年同期增长12.1%的强劲势头。5月份,国有及其他经济固定资产投资比去年同期增长23.9%,继续保持高速增长态势。

  (1)工业增长明显加速。今年1月至5月,全国累计完成工业增长值1.168万亿元,比上年同期增长11.6%,累计产销率为96.85%。出口迅速回升,是拉动整个工业加快增长的重要因素。5月份工业企业实现出口交货值较上年同月增长25.3%,是近20个月来增速最高的月份。股份制企业及三资企业增长较快,三资企业5月份工业增加值增长13.2%,股份制企业增加值同比增长14.4%,超过国有企业11.2%的增速。统计表明,5月份轻工业增加值比上年同月增长12.6%;重工业增加值增长13.2%。

  (2)固定资产投资继续高速增长,实际利用外资较一季度明显加快。5月国有及其他经济类型固定资产投资为2430亿元,同比增长23.9%,继续保持高速增长态势。统计局同时宣布,1-5月国有及其他经济类型固定资产投资达7828亿元人民币,同比增长25.8%。1-5月实际外商直接投资为169.2亿美元,同比增长12.38%。1-5月合同FDI278.64亿美元,同比增长7.29%。1-5月全国新批设立外商投资企业11612家,同比增长23.26%。截至5月底,全国累计批准设立外商投资企业401637家,实际利用外资金额4121.45亿美元,合同利用外资金额7731.56亿美元。

  (3)消费需求保持平稳增长,但增幅较去年全年有所回落。4月份,我国社会消费品零售总额为3052.2亿元,比上年同月增长8.2%;1-4月累计社会消费品零售总额13087.5亿元,比上年同期增长8.4%。4月份,分销售地域看,城市消费品零售额1922.7亿元,比上年同月增长9.4%;县及县以下零售额1129.5亿元,增长6.2%。分销售行业看,批发零售贸易业零售额2099.8亿元,比上年同月增长8.3%;餐饮业零售额371亿元,增长14.6%;其他行业零售额581.4亿元,增长4.1%。

  (4)前五个月外贸进出口总值累计达2215.5亿美元,比去年同期增长12.1%。据统计,今年1至5月,我国外贸进出口总值累计达2215.5亿美元,比去年同期增长12.1%。其中,出口1159.9亿美元,增长13.2%;进口1055.6亿美元,增长10.9%。累计实现贸易顺差104.3亿美元。5月份我国实现进出口总值470.8亿美元,同比增长18.8%;其中,出口246.4亿美元,增长18.4%;进口224.4亿美元,增长19.3%。当月实现贸易顺差22亿美元。

  (5)今年前五个月,金融运行继续保持健康平稳的发展趋势。据统计,5月份金融运行健康平稳。主要表现为:货币供应量增长平稳,货币流动性明显上升;企业存款明显增加,居民储蓄继续快速增长;金融机构贷款继续增加,贷款结构改善;基础货币增长较快,人民币汇率保持稳定。5月末,广义货币M2余额为16.6万亿元,比上年同期增长14%,增幅保持平稳。狭义货币M1余额为6.12万亿元,比上年同期增长14.5%,增幅比上年末高1.8个百分点,增幅明显加快。5月份,狭义货币M1增加786亿元,增加较多。5月末货币流动性(M1/M2)为36.9%,比上年同期上升0.8个百分点,货币流动性同比上升是2001年9月份以来的第一次。5月末,流通中现金M0的余额为1.52万亿元,同比增长9.3%,增幅比上年末高2.2个百分点。

  2、2002上半年中国经济增长率将保持在7.4%左右,第三、四季度增长率将小幅爬升,全年国民经济增长速度预计为7.5%左右。

  第一,积极的财政政策和稳健的货币政策,将继续为经济增长提供强大支持。根据国际经济环境和国内经济发展要求,2002年有必要继续实施积极的财政政策。受外部因素影响,当前我国要拉动经济增长只能靠国内需求。现在经济发展还处在一个特殊时期,我国今年国民经济出现了重要转机,但是基础还不稳固。通货紧缩的趋势没有得到根本改变,经济增长自主增长的内在机制仍然没有建立起来。从消费需求方面来看,由于居民收入差距不断扩大,农民收入增长持续回落,一些制约消费增长的制度性因素仍然存在。预计2002年消费需求不可能出现较大幅度增长,基本与2001年持平。所以,2002年经济增长主要靠投资拉动,仍需继续增发国债,从而带动民间投资的增长。2001年底,财政部长项怀诚在接受中央电视台采访时指出,1998到2000年,我国一共发行了3600亿元国债,包括银行的贷款和其它资金,形成的工作量是15100亿元。实际项目是6000多个,这些项目总投资需要2万多亿元。在这个时候宜保持政策连续性,继续执行这样一个积极的财政政策。否则,对国民经济的影响很大。估计2002年国债增发规模将介于1500亿元-2000亿元,国债投资对2002年经济增长的贡献率预计在25%左右。未来几年我国将继续实行稳健的货币政策。据央行公布的今年第一季度货币政策执行报告,今年后一段时期内,央行年内第二次降息可能性不大,同业借款限制将放宽,针对中小企业的金融服务将进一步改善。第二,我国经济增长的物质基础比较充足。经过近20多年来对基础设施和基础产业投资力度的不断加大,我国物质基础得到了明显改观,这为我国经济持续增长奠定了坚实基础。能源、交通、通讯等长期制约国民经济增长的“瓶颈”将逐步消失。第三,充足的社会资金将为经济增长提供重要保证。未来几年,居民储蓄的各项主要支持因素(预期不确定性、经济货币化、资本市场发展及社会贫富差距)将继续存在,国内储蓄率基本可以稳定在35%-40%,居民储蓄总体规模将不断扩大。这将确保大规模资本形成所需要的资金来源,为我国长期经济增长奠定牢固基础。此外,由于我国市场潜力巨大,预计未来几年,我国吸引外资将迎来新一轮高潮。

  宏观经济对股市的正面作用将在下半年有所表现

  在国外成熟市场,宏观经济与股市关系非常密切,宏观经济指标变化均将直接影响到股市行情。我国股市发展还不成熟,宏观经济与股市关联度没有成熟市场那么高。但是随着市场规模不断扩大,股市在国民经济中的地位日益提高,管理层对股市发展也非常关注。因此,宏观经济与股市的关系也越来越密切。宏观经济对股市的影响途径可分为两个大方面:一是直接影响,宏观经济保持快速增长,作为股市基石的上市公司将直接受益,公司利润水平提高;二是间接影响,宏观经济快速增长,有利于投资者提高对股市的信心,从而吸引更多资金流入股市。另外,出于国家宏观调控的需要,管理层将出台一些宏观经济政策,虽然这些政策并非直接针对股市,但将股市产生重要影响。

  由前面分析可以看出,2002年我国保持7%以上的增长率是有保障的,在全球经济中仍是一枝独秀,这将为2002年我国证券市场平稳运行提供强大支撑。从经济运行的节奏来看,根据去年年各个季度的宏观经济走势及未来发展环境分析预测,预计2002年宏观经济整体走势将表现为“前低后高”,在第三、四季度,随着外部经济环境的转暖和启动内需政策效果的逐步显现,将有可能出现较为强劲的增长。由于预期的存在,宏观经济对股市的正面作用将在下半年就有所表现。预计下半年管理部门为了保持经济快速增长,将出台一系列政策,将对股市产生积极影响。

  2002年的宏观经济政策基本框架由两点构成,一是积极的财政政策和稳健的货币政策;二是扩大内需被定为今后促进我国经济增长的长期基本战略思路。我们认为,这些宏观经济对策将涉及到以下几方面。第一,消费政策措施。在扩大消费需求方面,2002年我国将继续加大扩大内需的政策力度,在2001年的基础上继续实施增加城镇居民收入、西部大开发,以及进一步增加公务员工资等一系列启动内需的政策措施。对制约内需增长的种种因素,如收入分配问题、主导型消费热点的有效形成等问题,也会尽可能地采取一些有效措施。第二,预计在启动民间投资,放宽对民间投资的限制上会推出一些较为具体的政策。私营企业和民间投资在我国国民经济中占有相当重要的地位,民间投资能否启动,将最终决定我国投资需求的中长期走势。预计今后我国将会逐步取消对民间投资种种限制,前几年低迷局面有望改变。第三,对刺激出口仍会采取一些力所能及的措施。从政策手段来看,目前可用刺激出口的工具已经非常少。预计2002年推出的比较可行的办法是加快退税速度,提高企业出口积极性。另外,还将继续深化对外贸易体制改革,增强对国际市场的适应性。第四,2002年财政投资、国债发行以及税收政策将可能有新的政策出台。预计2002年国债发行总额会在2001年1500亿元的基础上进一步提高,而国债发行程序、国债期限、利率结构和流通性,则可能出现较大调整。在财政资金的投向上,国家重点工程,如南水北调、西电东送、西气东输,以及西部开发等将得到财政资金倾斜。在这样的大框架下,必将会有一系列的具体的宏观经济政策出台,这些政策必将会对证券市场的运行格局和运行大趋势产生直接或间接影响。

2002年7月2日09:46

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