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王栋:再融资“一把辛酸泪”
2003年10月28日13:08   [ 王栋 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 广东金手指 ]
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  公司上市之后,为了持续发展而进行再融资,本属题中应有之义,这是股票市场的基本功能之一。然而研究深沪市场这两年增发、配股的具体统计数据,人们不得不承认,再融资基本上是参与各方的“多输”之旅,其中中小投资者由于参与增发、配股后股票价格不断下跌而蒙受了巨大损失。

  损失严重的投资者、尴尬的承销商、业绩迅速变脸的上市公司以及不断走熊的股价,这是再融资之后的常见现象。发展到现在,对“再融资”用脚投票,已经不是中小投资者的专利,机构投资者也已经开始行动,基金公司集体抵制招商银行(相关,行情)科转换债券发行、中远航运(相关,行情)的流通股东国元证券投票否决了可转债方案等都是新现象。

  出现这种现象,与投资者维权意识的觉醒有关,以往“向提款机里填钞票”的事情多次出现,以及随之而来的股价大跌,投资者的惨痛教训数不胜数。有关统计显示,在1999年“5.19”之后以来实施的408次配股中,有239次配股价被跌破,占58.58%;升水率不到10%的还有37次。在实施两次配股的27家公司中,有10家公司的两次配股价均被跌破。经济学家韩志国先生认为,这种现象的广泛存在充分暴露了中国股市融资与再融资的重大制度缺陷,上市公司的每一次融资与再融资都会给非流通股股东带来巨大利益,而给流通股股东带来巨大伤害,这就是企业费尽心机谋求上市、控制上市公司决策机制的非流通股股东对再融资乐此不疲以及流通股股东对此深恶痛绝的原因所在。他的这个观点可以说是鞭辟入里。

  据和讯网统计显示,今年前6个月只有7家公司增发,不过增发认购倍数还是很可观,新潮实业(相关,行情)等甚至吸引了社保基金的参与,但民丰特纸(相关,行情)增发之后股价暴跌,随之华联控股(相关,行情)、九芝堂(相关,行情)、华立控股(相关,行情)公布增发方案后股价均大幅下挫,华立控股的增发配售比例高达99.98%。配股的再荣资方式也是屡遭滑铁卢,承销商配股配成大股东的情况不断出现,7月初结束的南方汇通(相关,行情)配股一举创出了今年以来最大的承销商包销比率--73.11%,随后珠海中富(相关,行情)配股弃配比率也达到了32.37%。

  目前,两市股票溢价已经处于历史上的低水平,平均股价大幅低于5.19前夕,但是上市公司配股、增发的价格普遍没有随之调整,而是仍然维持在历史高位区间,与市价相比的折扣率非常低,更为严重的是,由上海证交所组织的“上证联合研究计划”于2001年披露的课题报告揭示:“上市公司配股前后经营绩效与配股资金的相关性各不相同,配股资金对配股后公司绩效的影响小于配股前,这反映了上市公司仅仅把配股作为目的,配股前为了配股有意做高业绩,配股资金的使用效率却不高。”

  人们当然不能够对“再融资”一概进行排斥,但是长期以来存在的这种不正常状况已经严重妨碍了市场正常的融资秩序,市场各方必须要对此加以重视。

  

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