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海虹与网易有多少相似之处?
2003年6月9日08:23   [ 陈毅聪 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
Stock Code:000503
  增发新股后的海虹控股(相关,行情)(000503)至4月底以来股价最大涨幅近四成。市场分析人士认为,受纳斯达克市场上网易、搜狐等中国网络股股价狂涨的影响,海虹作为一只网络游戏概念股被投资者追捧。那么,海虹与网易究竟有多少相似之处?海虹旗下的网络游戏业务发展前景如何?

  与网易有何相似之处

  海虹控股旗下有4个数字娱乐网站,7款代理网络游戏,30款自有版权棋牌及益智游戏。收入方式包括:电信ISP分成、短信、会员卡、网络广告、商业比赛、OEM等。网易公司主要拥有一个网站,一款《大话西游II》自主开发游戏,主要收入来源为:短信、网络广告、网络游戏(会员卡)等。

  在数字娱乐这一块,海虹2001年实现收入6880万元,营业利润3340万元;2002年实现收入10946万元,营业利润6909万元;2003年一季度(未经审计)实现销售收入2389万元,主营业务利润2389万元。
网易2002年收入2.33亿元,同比增长721.8%,毛利为1.49亿元。2002年第四季度,网易短信、网络游戏等非广告收入为8310万元,同比增长1006.67%。网易2003年第一季度收入1.18亿元,同比增长392.3%。其中,短信、网络游戏等非广告收入为1.06亿元,同比增长429.7%。

  显然,两公司存在着一些区别:1、收入规模不同,2002年海虹数字娱乐收入约1亿元,而网易在短信、网络游戏等方面的非广告收入约2亿元。2、收入增长速度不同,海虹2002年是59.10%,而网易增长7倍以上。

  我们留意到,两公司的毛利率较为相似。海虹2002年是63.12%,而网易整个公司在2002年为63.95%。搜狐、新浪最近两年来非广告收入的毛利率也大致在这个水平。

  相对网易而言,海虹的股价更高!

  6月6日,海虹股价收盘于21.5元,去年每股盈利0.27元,市盈率约80倍。以不计一次性支付赔偿金后的2002年每股盈利算,网易最近的市盈率约为170倍。

  但是,以当前市价除以2003年一季度每股盈利来计算,海虹增发后的“市盈率”约为700倍,网易为126倍。——很明显,仅从市盈率来看,海虹的相对股价似乎更高、更令人叹为观止!可是,我们知道,海虹目前的收入增长速度远远低于网易。从理论上讲,成长性较好的公司较可能拥有更高的市盈率。网易整个公司的业务都建立在互联网基础之上,而海虹三大业务中仍包含有经营情况很一般、竞争力不强的传统化纤业务。因此,海虹似乎不应该拥有比网易还高的市盈率。

  海虹控股今年一季度经营现金流为4302万元,每股经营现金流为0.11元,当前股价约是它的200倍。而网易第一季度营业现金流达8140万元,当前股价大约是每股经营现金流100倍。两者都不低,但海虹更高出网易100%。这也从侧面表明海虹的相对股价比网易还高。

  从当前的市净率(股票市值除以公司净资产额)来看,海虹增发后约为8倍多,若以溢价增发前的净资产来计算则为12倍多,网易约10-11倍。因此,尽管目前海虹市净率低于网易,但这主要是因为它溢价增发新股(增发价比原来的每股净资产高出10元以上)导致净资产大增的结果。而我们知道,增发新股募集的资金得经历一个投入期、建设期,短时间内不容易产生经营效益。

  对发展前景不可过分乐观

  海虹旗下联众公司的棋牌益智类游戏,市场份额高、竞争力强、政策风险小。但是,棋牌益智类游戏当前的商业价值没有其它在线游戏高。除《千年》外,海虹所代理的7款游戏多数不算火爆,加总后的最高同时在线人数21.4万人,总收入只有数千万元。而盛大公司的一个游戏——《传奇2》拥有60万名同时在线人数,2002年度收入超过4亿元,占据了中国网络游戏一半以上的市场份额。海虹游戏虽多,但市场表现不算很成功。

  网络游戏的成功带有一定的偶然性因素。除非海虹今后取得像《传奇2》那样受欢迎的网络游戏的代理权,否则其网络游戏收入及利润均不易有突飞猛进。由于《传奇2》的成功,海外优秀网络游戏的代理权费用大大提高了,可能超过一千万元。目前国内的网络游戏数量也很多了,据说有120种以上。竞争加剧后,市场推广费用也是一笔不小的支出。况且,此类非棋牌益智类游戏均面临着一定的政策风险。

  据国际数据公司(IDC)统计,2001年仅为3.1亿元人民币的中国网络游戏市场到了2002年就迅速升到9.1亿元人民币,增长率高达187.6%,2003年估计将超过15亿人民币。如果按此数据计算,海虹游戏在2001年的市场份额约为22.19%,2002年则剧跌到12.03%。

  赛迪资讯认为中国2002游戏产业中在线游戏运营商的收入有8500万美元的规模,2003年将达到1.63亿美元的规模。按此计算,2003年度增长率为91.76%。而按IDC公司的数字来计算,2003年度增长率约为64.84%。可是,海虹2002年数字娱乐收入的增长速度为59.10%;今年一季度的数字娱乐收入不到2400万元,不及去年的季度平均数2736万元,很难让人看出环比的增长势头。

  

搜狐财经声明:本文为作者提供的独家稿件,所提供信息仅供参考,如需转载,请注明出处。股市有风险,投资者请谨慎入市。(搜狐财经征稿启事)

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